| 国金证券(25.89,0.12,0.47%)：东方明珠(11.68,0.12,1.04%)公布2009 年中报，维持“持有”评级 中国证券网消息国金证券7月20日发布投资报告，针对东方明珠(600832.SH)公布2009 年中报，维持“持有”评级。 公司公布 09 年中报，实现营业收入9.05 亿元，同比下降6.97%；利润总额3.17 亿元，同比下降5.76%；归属于母公司所有者的净利润为2.4亿元，同比2.47%，摊薄后每股收益为0.075 元，符合国金证券对公司上半年的盈利预测。 受经济不景气、全球金融 中心观光廊新开业以及 H1N1 流感等因素的影响，今年上半年，公司观光休闲旅游业务实现营业收入3.39亿元，同比下降14.06%。其中，旅游主业中最为重要的收入利润来源－东方明珠塔的经营尤为受到冲击，上半年仅实现营业收入1.41亿元，同比下降12.42%，利润总额亦出现近12 个百分点的下滑，对上半年主业盈利构成较大的压力。 作为公司另一主要的经常性业务利润来源－媒体广告在 SMG 等关联企业的大力支持和自身的努力下，实现营业收入1.14亿元，同比仅下降3.38%，下滑速率远低于上海广告市场总投放量的减少。公司自主经营的移动电视业务在不利的宏观大环境下，收入依然保持了正增长，利润同比增长5.4%，显示出一定的抗周期能力。 上半年，公司可供出售金融资产实现利润 8283.96万元，加上政府补助、交易性金融资产的变动损益等因素，公司非经常性损益项目对归属于母公司股东净利润的影响达到7347.2万元，占净利润总额30.55%，依然是公司业绩的重要来源。 从中报期末公司所持可供出售金融资产的情况来看，目前公司所持能够抛售的金融资产就剩浦发银行(25.29,0.23,0.92%)(600000.SH) 和广电网络(8.72,0.33,3.93%)(600831.SH) ，海通证券(18.46,0.33,1.82%)(600837.SH)需待2010 年11 月解禁后方能抛售。鉴于当前所持金融资产的相对情况，国金证券判断，公司很可能在年内将全部套现对广电网络的投资。 由于上海已经先期启动了数字电视平移的试点工作，且网络几乎全部按照双向点播的要求进行建设，资本开支很大，但基本收拾维护费提价以及增值业务费率标准指定滞后，导致东方有线上半年仅实现净利润2220.48万元，同比大幅下滑46.21%。公司前次公开增发募股资金项目－收购东方有线10%股权没有产生预期的效益，由此也显示出上海在加速数字电视整体平移过程中提高基本收视维护费的必要性和紧迫性。 随着中国经济的逐步复苏、资本市场的迅速上涨，尤其是在 H1N1流感疫苗批量面市后对人们旅游出行心理上负面影响的消除，国金证券预期，公司旅游业务在下半年将逐步复苏。尤其是作为公开增发募集资金项目的259米全透明悬空观光廊如期完工并于五一正式对外开放，惊险独特的高空体验为电视塔观光增添了新的亮点，吸引游客体验，有望成为提升东方明珠塔下半年盈利的经营亮点。 中报显示，东方明珠置业公司承接的川沙配套商品房工程建设项目已竣工完成，目前正在办理交房的各项前期准备事项。据此可见，川沙房产项目的销售收入将在下半年进行结算，成为下半年经营的增量所在。 随着 2010年上海世博会的日益临近，公司募股资金项目－上海地铁电视也有望在下半年启动，但考虑到公司和申通地铁(9.92,0.04,0.40%)在通路媒体广告经营能力上的短板，国金证券认为，开始阶段地铁电视的广告业务应会交由专业的广告商以保底分成模式进行运作，在地铁电视业务启动之初公司即能获得稳定的收益回报，成为公司新的利润增长点。 根据中报的有关情况，国金证券仍维持公司2009~2011 年每股盈利预测分别为0.178 元、0.257 元和0.219 元，2010年业绩大幅增长除世博会将导致公司旅游主业盈利大幅增长外，海通证券解禁将为公司带来大额的金融资产减持收益，而2011年减持还将延续，其间对于减持利润的预测存在较大的不确定性。 按照当前股价，公司未来 3 年动态市盈率达到64.94 倍、44.98倍和52.79倍，处在传媒行业估值区间的高端，且实现业绩中有大量一次性的非经常性收益，据此，国金证券仍维持对公司“持有”的投资评级。 国金证券另外指出，世博会、上海两中心建设、新媒体扩张、东方有线收视费提价、上海迪斯尼落户以及在旅游、传媒主业上的资本运作等因素将成为公司主题性投资机会的重要凭籍。 |
