| 报告摘要： 兰州、陇中、陇东南以及青海海东地区，09、10年陆续将有多条重点铁路项目逐步进入施工期，目前在建以及将建的铁路工程建设里程约有4466公里，投资额超过4000亿元。此外，还有兰州至银川复线、兰州周边城际铁路等项目目前还在立项阶段，预计将于明后年开工。同时配套的兰州枢纽配套工程也将于年内开工，新兰州站将逐步形成8条铁路干线，形成南客北货、客货并列的伸长型线路枢纽。未来，兰州西站建设规模将等同现北京西客站，该站有望成“亚洲第一大站”。 目前祁连山(600720)(进入该股吧，新版行情)供应铁路、水电建设用水泥在重点工程占比分别达到70%以及20%。而此类项目施工周期通常较长，一些客运专线往往需要5、6年的施工周期，水泥使用高峰通常是从第二年开始到项目结束。甘、青地区铁路工程目前主要是08-09年开始启动，部分项目预计到2010年才能开始施工，按此预测，未来水泥使用仍有一定的上升空间，预计到2010年将进入高峰并将持续至2012-2013年。 关于区域内未来供需状况，我们认为，短期公司青海湟中、互助金圆的投产对青海海东地区水泥价格影响较小，而平凉海螺的投产可能使得甘肃平凉、庆阳地区的水泥价格略有下降。而从长期来看，目前在建拟建产能仍然较多，如果不做控制，随着目前规划的基建项目在2013年之后建设高峰逐步结束，水泥行业很有可能出现产能过剩的局面，未来水泥行业的产业投资政策仍需要持续性关注。 公司此次定向增发共募集资金近7亿元，一方面为现在的扩张做好了资金准备，另一方面也引入了中材集团作为战略投资者。作为公司第二大股东的中材，未来可以在技术、设备、人员上更多的为公司提供支援。此外，中材作为周边新疆、宁夏市场的控制者，未来相信将与公司展开更多层面的合作与交流，所以说此次增发对公司的受益以及未来的机会是不言而喻的。 公司目前的水泥年产能约为700万吨，我们预计2010年、2011年产能将分别达到1400万吨、1700万吨。随产能的增长，公司对所在区域的市场控制力度将进一步提升，同时现有三项费用率亦会因为摊薄因素而出现一定的下降。我们仍维持前期的盈利预测，预计09年全年增发后摊薄的EPS将在0.85元，2010年仍有30%的盈利增长空间。我们给予公司对应09年业绩20倍的市盈率，目标价17元，给予“买入-B”的投资评级。 |
