| 宏观经济确立复苏之势，但基础尚不牢固：固定资产投资增长保持强劲，带动GDP增速2季度回升；出口同比降幅亦有所收窄；6月CPI同比下降1.7%，创年内新低； 6月M1同比增速大幅提高至24.8%，信贷增速再创新高：M1和M2同比分别增长24.79%和28.46%，双双创下近年新高；M1与M2的增速差迅速缩窄，主要与企业活期存款大幅增长有关；本外币一般性贷款增长全面回升，继续推高全年信贷增速，预计全年新增信贷9万亿以上；从贷款结构看，受益于房地产市场火爆和大量基建项目，居民和企业中长期贷款增长强劲，票据融资增量已可忽略；国有银行在新增贷款中的份额进一步下降，中小银行信贷投放继续加力；从存款结构看，企业存款大幅增长，居民定存增速持续回落，存款活期化逐现； 央行将维持适度宽松货币政策，短期会有所微调但不会紧缩； 净息差在3季度将可能缓慢回升，主要基于：存款重定价节奏慢于贷款；贷存比提高，贷款余额中票据占比下降、中长期贷款占比进一步提升；货币市场利率开始上行，债券收益率曲线较1季度末亦有上移；..本月银行业观点： 我们认为，09年银行股业绩增长的不确定性已逐渐消除，符合我们之前的预期。首先，适度宽松的货币政策为银行资产规模扩张提供了良好的契机，预计随着下半年经济的进一步回暖和基建项目的后续信贷需求，信贷将保持稳健增长，全年新增人民币贷款有望9.5万亿，进一步保证了上市银行09年业绩的正增长。其次，随着经济增速回升，资产质量必将好于预期，信贷成本压力减轻。第三，净息差有望在3季度缓慢回升。 货币政策方面，央行近期公开市场操作力度的加大仅仅是在流动性充裕的环境下进行的微调，并不意味着货币政策紧缩的开始。在经济复苏的基础还不牢固、年内尚无实质通胀压力的情况下，央行将保证政策的稳定性。 我们判断下半年货币政策的基调仍是“适度宽松”，并可能在后期经济进一步回暖之后转向稳健，但短期无货币政策紧缩之忧。 预计3季度信贷和货币供应量仍将保持较高增速，市场的通胀预期仍将存在，银行股也将受益于这种温和通胀的预期。央行可能通过公开市场或者窗口指导所作的微调实质上更有利于银行净息差的回升和信贷风险控制。 此外，我们一直强调的银行股相对于大盘的估值优势仍然存在。因此，我们继续维持对银行股的增持评级，个股方面，继续“长驻主线，游击辅线”的投资策略，主线包括深发展、浦发、兴业、交行、南京、工行；而辅线则指招行、民生银行等前期涨幅较小，有补涨轮动的银行。此外，继续建议关注参股银行的上市公司，目前推荐南京高科，关注西水股份。 |
