| 中国证券网消息 国金证券(25.77,-0.30,-1.15%)：继续推荐银行股 国金证券7月17日发布投资报告，继续推荐银行股。 国金证券指出，近期市场收益率持续反弹：回购利率由原来的0.9%-1.0%一线反弹至1.4%-1.5%，中国票据网上的票据贴现报价也已经由前期的1.5%-1.6%反弹至1.8%-1.9%水平。收益率反弹的力度、速度也都超过了国金的此前预期。同时6月份受企业信心恢复与储蓄打新股影响，活期化明显，6 月新增存款中活期存款占比达到57.8%， 达到08 年以来的新高（除了08 年12月这个季节性因素外）。收益率反弹与存款活期化将提升对银行未来息差的信心，下半年的主题由上半年的以量补价转移到以价补量上来。 国金证券称，前期市场虽然都上调了银行10年的业绩预期至15%-20%，但都是没有太多考虑息差的反弹。息差对业绩的提升作用明显，假设生息资产规模增长15%-20%，同时息差在09年基础上提升10%（约25BP），则收入增长就能达到26.5%-32.0%。在费用率与信贷成本稳定的情况下，业绩增长就能达到26.5%-32.0%。 国金证券表示在7 月银行月报中将上调息差预期，上调2010年的业绩增长预期到20%以上，继续推荐银行股。个股排序是招行（600036.SH）、兴业（601166.SH）、民生（600016.SH）。 国金证券：中国太保(28.81,0.93,3.34%)增发 H 股点评，维持“买入”评级 国金证券7月17日发布投资报告，针对中国太保（601601.SH）增发H股点评，维持“买入”评级。 国金证券指出，相比 2007 年公司A 股首发时提出的计划，发行9 亿股H 股，并且发行价格不低于A 股首发价30元而言，本次的发行计划在规模上有所增加，增加了1 亿股，而在发行价格上，由于经过了2008年的股价的大幅调整，也有了明显的下降。总的融资规模将由此前计划的270 亿元，下降为237.8 亿元。 国金证券表示，由于偿付能力的要求，保险公司和银行类似，对于资本金的需求是较为持续的，公司如能在香港成功融资，将使得偿付能力得到较大的提高，根据2008年年末的情况来看，公司集团偿付能力水平为373%，其中寿险业务为234%，财险业务为188%，可谓非常充足，在现阶段融资更多的是为未来做准备打基础。 国金证券认为增发将显著增厚公司的净资产和 EV。根据增发10 亿股，每股23.78元测算，公司增发后的每股净资产为9.19元，较国金此前预测的7.30元增厚26%，而EV 受增发影响将有10.63 元上升到12.14 元，增厚14%。 国金证券指出，由于公司偿付能力非常充足，因此此次增发后增加的偿付能力将不能立即转化为保费收入从而产生其应有的价值，杠杆将降低，从而影响到公司短期内的盈利能力和内含价值的增速。 根据招股说明书中的约定“受限于监管机构的批准，在H 股发行完成时，境外投资者持有的1，333，300，000 股股份将转换为H股股份”，“若本公司成功发行H 股，且境外投资者持有的股份成功转换为H股，则境外投资者所持H股股份的转让不受上述三十六个月锁定期限制，但仍受限于境外投资者与本公司签署的相关协议中所述锁定期之限制”。凯雷作为一个财务投资者，会有充分的减持意愿，这将增加公司H股发行的难度，或者对于H 股发行后的股价表现有一定的压制。 国金证券认为，虽然增发在短期内难以带来新业务价值的显著提升，而财务杠杆不能充分利用的前提下，短期内对于业绩的贡献也将有限。但从保险企业本身对于资本金的需求而言，国金证券还是对本次增发给予正面的解读，并维持“买入”评级。 |
