| 实际收益将超出市场预期： 保险公司的会计利润中的投资收益是由利息、股息和已实现的资本利得构成，而实际上，保险公司实现的资本利得只是其真正获得的资本利得的一部分。虽然今年保险商只有10%左右的权益类资产仓位，但股票市场的涨幅巨大，而且有望进一步上涨，这给保险公司带来了巨大的资本利得，实际的盈利将显著的超出市场预期。 我们预计保险公司上半年未年化的实际投资收益率在6%左右。 我们预计上半年国寿、平安和太保实际获得的每股收益分别为0.81、1.27和0.64元。这将显著高于目前市场上对中期业绩的预测。 从全年的情况来看，国寿、平安和太保实际获得的每股收益分别为1.34、2.15和1.12元。 股票资产重估为保险公司带来价值增值： 保险公司因持有股票资产，因而可以收益与股票资产重估。目前，宽松的货币政策已经为各国采用，强烈的通货膨胀预期将为股票资产带来价值重估。保险公司在这一过程也将面临价值重估。 由于具有较高的财务杠杆，保险公司的价值对股票市场有较大的弹性，有点类似于杠杆基金的净值弹性。我们测算保险公司净资产增值率与股市涨幅的关系如下： ROE=-0.68%+0.42*股市涨幅。 新业务价值仍有良好的增长前景： 我们主要从首年保费和利差的角度来分析新业务价值。上半年，保费结构调整效果良好，标准保费快速增长。下半年这种情况会继续，可能在结构上有所调整，但仍能保持增长。从利差的角度来看，随着经济复苏，定息资产收益率将逐步上升，而成本尚没有回升，利差空间将打开。股票市场的良好表现也可以为投资收益率提供保证。 下半年保险销售策略将有微调，增长仍将维持： 5、6月份保费增速有所放缓，这可能是受到基金等理财产品的分流影响。保险公司在两个方面进行应对。一方面，继续强化其产品的保障功能，与理财产品走差异化路线；另一方面，加强其银行渠道具有投资性功能的保险产品，应对理财产品的竞争。我们认为个险保费增速将略有放缓，但银保渠道保费增速将上升。 投资业务将在乐观中保持谨慎： 保险公司对股票市场的走势依然较为乐观，但在乐观中有不少谨慎的成分。由于这种谨慎的成分，我们认为其资产配置很难变得更积极。如果市场在下半年出现快速上涨，保险公司可能会适当降低其权益类资产比例。总体上看，我们认为保险公司对下半年的投资业务依然是乐观的。 |
