| 公司经营业绩 中恒集团（600252）(进入该股吧，新版行情)2009年上半年实现营业收入3.63亿元，同比增长45.33%;实现利润总额6393万元，同比增长245%;实现归属上市公司股东净利润5088万元，同比增长234%;基本每股收益0.195元，同比增长179%;每股经营性净现金流0.11元，同比增长350%。 公司业绩分析公司09年上半年业绩大幅度增长，主导产品血栓通注射剂、中华跌打丸等产品继续处于严重供不应求的局面，同时房地产业务上半年实现了盈利。具体分析，公司业绩大幅增长的原因如下： 1、主导产品血栓通注射液及中华跌打丸继续处于严重供不应求之中。 公司上半年通过增加与合作伙伴重庆药友的代工合作等方式增加了产品供给，血栓通注射剂、中华跌打丸上半年销量同比增加了63.75%、18.43%。受此影响，制药板块上半年实现营业收入2.42亿元，同比增长了53%，实现归属母公司所有者净利润5330万元，同比增长了95%。 2、房地产业务开始盈利，不再成为公司负担，未来将为公司提供稳健的收益。上半年由于升龙秀湾和恒祥花苑二期房地产项目完工销售并结算，房地产业务实现收入1.2亿元，同比增长了33%，实现利润531万，历史遗留问题产生的亏损基本弥补完成，下半年恒祥三期将开始销售，6成以上的房源已经被预定一空，下半年地产业务有望超出市场的预期。 3、由于血栓通注射剂的产销大幅增长，产品毛利率大幅提高。受此影响医药制造业毛利率同比提升了6.05个百分点，随着新产能的投产预计毛利率仍将继续提高。 4、公司费用控制情况良好，期间费用率为 25.04%，较去年同期27.33%降低了2.29 个百分点。上半年在公司大范围内营销整合和学术推广的情况下，销售费用率反而降低了2.87 个百分点。 公司投资要点 公司当前的主业为医药制造和房地产，其中医药为公司大力发展的方向，房地产采取灵活务实、稳健发展的战略。总结分析，公司的看点包括： 1、主导产品血栓通注射剂将继续延续供不应求状态，随着二期产能的投产销量将得到大幅提升。产品最为短缺的为血栓通注射剂，随着二期产能的投产公司的产能将达到9000万支/年(不包括代工的部分)，同时中华跌打丸基本处于自然增长状态，即使如此增速仍然高达18%。 2、血栓通注射剂和中华跌打丸提价空间巨大。血栓通注射剂出厂价和零售价之间空间巨大，具有巨大的提价空间;中华跌打丸市场售价仅3-4元，拥有50年以上的使用历史，疗效显著，毒副作用小，提价空间巨大。 3、主导产品血栓通注射剂和中华跌打丸有望进入基本药物目录。公司共申报了血栓通注射剂、中华跌打丸、妇炎净三个产品进入基本药物目录，我们认为血栓通注射剂和中华跌打丸进入基本药物目录的可能性较大，作为公司的独家产品，未来的增长空间值得期待。 4、房地产业务成为公司业绩增长的另一推动因素。公司09年在弥补历史遗留的房地产业务亏损情况下仍然实现了531万的利润，随着下半年恒祥二期剩余部分结算的结转及恒祥三期销售的启动，地产业务下半年很可能超越市场的预期。 5、国海证券上市。公司持有国海证券7.5%的股份，国海证券借壳S*ST集琦已于年初报送证监会，预计下半年上市，将成为公司股价提升的重要催化因素。 我们的观点 公司在06 年以前为梧州市国资委控股的国有企业，呆板的国有机制成为制约业绩增长的最大因素，典型的例子便是血栓通注射剂新产能迟迟不能投产。在06 年公司成为民营企业之后，灵活的管理激励体制为公司的发展注入了新鲜的血液，经过07 年、08 年解决历史遗留问题之后，从09 年公司开始进入了高速增长的快车道。 随着09 年增发的完成，公司的主打产品血栓通注射剂、中华跌打丸等产品销量将实现成倍的增长。房地产业务由于历史遗留问题产生的 5000 多万亏损将于09 年处理完成，公司将进入在医药主业高速增长与房地产稳健增长双驱动之中。同时考虑到产品提价因素及房地产业务的贡献，鉴于公司主业的高速增长及多重概念，我们给予公司短期增持长期买入的评级，详细价值分析请见我们随后推出的深度报告。 |
