| 下半年是“量价利”的复苏循环的第三阶段：盈利回归均值。我们认为继节后销量出现回升后，价格的上调是产能利用率提升后的必然，同时，行业3季度成本最低以及执行上调后的价格将导致盈利的复苏，这是一个“量价利“的正向循环过程。 未涂布纸种的提价预期、中报盈利好转和政策淘汰有望成为行业市场表现的催化剂。5月开始的涂布类纸种提价主要由于下游需求回暖以及本年度新增产能较少的共同结果，而非涂布纸种，如新闻纸和箱板纸的价格由于前期供需关系恶化剧烈，导致提价滞后，我们认为在当前废纸和木浆报价下，非涂布纸有较为强烈的上涨可能；此外，中报盈利环比增长以及政策类淘汰将改善行业预期，从而推动股价表现。 维持行业看好评级，控制成本是未来制胜之道：尽管行业下半年盈利反弹并无悬念，但我们认为行业产能过剩的压力在当前3年内无法消除，这弱化了行业对下游的议价能力，因此控制成本将成为纸企未来发展的主要竞争手段。在这一逻辑下，我们推荐产业链一体化以及成本控制能力强的企业，如晨鸣纸业(8.34,-0.05,-0.60%)、太阳纸业(15.10,-0.17,-1.11%)和岳阳纸业(8.52,-0.02,-0.23%)；此外，我们也推荐产品需求较为稳定的劲嘉股份(12.28,0.02,0.16%)、博汇纸业(8.52,-0.11,-1.27%)和恒丰纸业(10.79,-0.10,-0.92%)。 |
