| 核心观点： 电网投资和新能源发电领域投资带动行业增长 由于电力供求关系全面缓解，我国未来电力建设的重点是电源结构调整，重点发展核电、风电等新能源，建设大水电和坑口煤电，相应需要配套输电网络，带来电网投资增长。电网和新能源发电领域投资带动电气设备行业增长，预计09年行业整体收入和利润分别增长8％和5％，下半年增长快于上半年。 国内输变电设备需求将在2012达到顶点 由于国内主要省份骨干网逐渐形成，新增投资将主要集中在特高压、新建电源输出工程、城农网建设和改造，我们预计电网投资快速增长时期已经过去，未来几年将缓慢增长，并且电网投资峰值将在2011年出现，相应国内对输变电设备需求将在2012年达到顶点。 新能源发电设备市场仍然充满生机 风电设备整机在未来三年依然增长较快，预计复合增长率可以达到26.58％，但是供求关系我们认为已经发生逆转，未来行业洗牌将不可避免；光伏电池行业产品需求快速复苏，国内市场有望启动；新能源规划将启动国内核电建设高潮。 行业成本压力逐渐显现 2009年初以来，部分原材料从低位开始上涨，如铜价上涨在50％以上。由于经历了2008年四季度的材料价格大幅回落后，很多电气设备价格有较大回落，伴随经济转暖，原材料价格上涨，如果企业在签订合约时没有锁定价格，将面临较大的成本压力。 行业估值较高，这种高估值是国内电网投资比较确定，新能源发电设备面临良好政策环境的反映，维持行业“谨慎推荐”投资评级。 建议重点关注景气度延长的特高压设备制造领域，政策扶持的新能源发电设备和节能设备领域，智能电网建设受益的二次设备领域，我们推荐东方电气、置信电气和特变电工。 |
