| <P align=left> 我们对09年VE量价继续乐观。新和成(37.00,0.10,0.27%)目前已经全面停产，预计停产1个半月，VE粉产量减少约1000吨，整个市场VE供货将因此减少。新和成同时宣布VE粉出厂报价不低于185元/kg(含税)，预计7月底成交价将上扬至190元/kg。我们对投资VE继续持乐观态度，将VE09年预测均价由125元/kg上调至130元/kg(不含税)。 <P align=left> VA供给依然充裕，仍待3季度下游需求回暖。新和成VA粉最新出厂价维持在130元/kg(含税)，比之前价格略微下调5元，短期VA价格仍将以盘整为主。VA因在奶牛等反刍饲料中添加比例较大，需求恢复逊于VE。厦门金达威将于7月恢复VA供给，每月产量折算成粉约110吨，这也对VA价格短期上扬构成压力。5月份VA出口相比4月份大增206%，恢复到历史均值水平，部分需求是用于补充库存，终端需求的真正回暖仍需要看09年3季度。 <P align=left> 给予VE双寡头2009年15倍预测市盈率的原因与逻辑：市场给两家VE生产企业预测市盈率还是比较低，我们认为应该给予2009年15倍预测市盈率：①VE价格上涨趋势不变；②经济平稳时，供需结构平衡；经济上升时，需求大于供给7-8%；经济下降时，供给大于需求3-4%。显然VE需求最坏的时候已经过去，2010年可能步入经济上升需求阶段，2010年会是景气高点。 |
