| 市场具备上扬动力 长江证券理财部：周二股指强劲上涨，沪指重新站上5日均线，市场强势依旧。由于管理层多次强调"宽松的货币政策不变"且宏观经济基本面有转好的迹象，加上超级大盘股中国建筑要等到月底发行，近期市场流动性依然充足，赚钱效应也使得投资者做多信心提升，市场仍然具备上扬的动力。 操作上，我们仍然建议投资者对于短期急速拉升的个股及时兑现收益，一些优质的滞涨品种则可继续持有，同时密切关注即将公布的经济数据。 宽松政策环境仍将维持 国泰君安证券研究所：从现实角度来看，目前最关键的问题是积极的财政政策和宽松的货币政策是否可以持续。我们曾估算了中国政府的资产负债表，发现中国政府的资产负债率仍然很低，说明中国政府的资产负债表比较健康，也说明中国政府抵御风险的能力仍然比较强大，也能支撑更为积极的财政政策。从目前的货币增长来看，M2增速远高于M1增速，说明居民的储蓄存款和企业的定期存款增长较快，这实际上揭示了经济仍处于紧缩状态。我们对物价的预测也显示，到第4季度CPI才会上升到0以上，因此，政策目前也没必要进行重大的调整，仍可为经济发展提供2-3个季度的较为宽松的政策环境。不过，我们也认为，中国政府支持经济持续增长的过程，将是政府资产负债表恶化的过程，巨额的信贷投放也为经济埋下了隐患，因此，政府应视经济发展形势灵活的调整宏观经济政策。 市场供求关系暂难逆转 联合证券研究所：我们认为，虽然政策微调预期逐步强化，但投资时钟仍偏正向，主要原因在于流动性宽松，景气底部回升，通胀仍处于底部。改变市场预期的政策，更可能是银行信贷控制和放慢有关刺激经济方案的新项目审批，目前看还没有变化。同时，新基金发行对冲股票供给增加，股市资金供求仍偏于宽松。虽然新股发行节奏逐步加快，但是难以逆转供求关系。7月6日，华夏沪深300指数基金开始募集，仅3天即提前结束，募集规模超过200亿元，成为今年以来规模最大的新基金。而我们策略组对于三季度资金的测算也显示，资金供给(1.7 万亿元)远大于资金需求(1.3 万亿元)。 市场估值仍处合理水平 中投证券研究所：市场已站上3000点，估值是否偏高?我们综合各种相对估值视角，认为估值仍然处于合理区间内。1)相对历史来看，最新的PE水平接近历史平均水平(34.5倍)，最新PB水平略高于历史平均水平(3.2倍)。相对H股来看，AH溢价指数近3周攀升了3.5%至1.51，略超我们认为的合理区间1-1.5。2)当估值处于合理水平时，估值本身对于市场的影响较小。3)近期市场的估值压力，主要来源于外围市场指数的下跌。AH溢价指数上周末超出1.5倍，显示出近一个月来外围市场下挫对于A股估值的压力。 行业方面，银行板块仍旧是动态PE最低的板块(15.7倍)，动态PE低于25倍的行业，还有工程机械、石油天然气设备、交通基础设施、综合性石油天然气、建筑与工程、煤炭、建材、家庭耐用消费品。从近期的市场趋势来看，上述行业中，石油天然气设备、建筑与工程、建材、家庭耐用消费品涨幅相对靠后，综合性石油天然气近一个月的涨幅也相对靠后，建议超配。 行业配置向中期预期调整 上海证券研究所：我们预计，本周开始披露的6月份经济数据将进一步确认经济回暖趋势。虽然大盘股IPO的影响为中性偏负面，但反弹趋势尚未逆转，本周大盘趋势为强势震荡。不过，在主流板块持续上涨面临休整的过程中，市场的结构性行情的主导因素可能切换至中期预期与主题投资的双轮驱动。因此本周的策略建议是：行业配置可适度向半年报预期方向调整，同时兼顾把握主题投资轮动中的交易性机会。 |
