| 如果说上半年A股行情的主要推手是充裕的流动性，下半年市场持续乐观的动力又会在哪里？招商基金在最新发布的2009年半年度投资策略报告中表示，下半年市场行情的核心驱动力，将从流动性的持续超预期投放驱动市场估值提升，转变为业绩增长和流动性对估值的提升。 在招商基金看来，信贷高投放和居民储蓄分流是他们对流动性继续乐观的最重要理由。根据中国人民银行7月9日发布的最新报告，6月金融机构人民币各项贷款较上月新增1.53万亿元，远超市场预期。站在周期的角度，招商基金认为，未来一段时间内，流动性对市场产生正面驱动是大概率事件，这也是维持谨慎乐观判断的主要依据。同时，企业盈利将在上半年的良好开端下继续好转，并将助力A股下半年向好。 此外，从估值水平来看，目前沪深300指数的动态市盈率在22倍左右，上证综指动态市盈率在23倍左右。而从1996年到2009年，上证综指的平均动态市盈率在40倍左右。这意味着，尽管上半年市场已有较大涨幅，但目前的总体估值水平依然相对合理，仍有一定的上升空间。 从行业景气与估值角度出发，招商基金将继续战略配置估值水平相对较低的大盘蓝筹股，主要包括金融、地产、钢铁、煤炭等行业；而具有较高估值水平的消费品和医药的估值偏离自身的程度也较高，且行业具有较高的景气程度，也值得重点关注。 |
