| 中国证券网消息 海通证券(17.44,-0.58,-3.22%)：科达机电(13.74,0.04,0.29%)调研，给予“增持”评级 海通证券7月13日发布投资报告，通过对科达机电（600499.SH）的调研，给予“增持”评级。 海通证券了解到，公司未来5 年重点目标是清洁燃煤装备，5年后公司希望成为年销售收入超过100亿元的大型机械/能源设备综合提供商。公司认为：全球陶瓷机械的市场容量为30 亿元人民币，而公司2008年陶瓷机械销售收入超过10 亿元，未来2－3 年有可能达到18－20 亿元的市场占有率，但继续发展的空间已经不大。公司若想未来5年或者更长时间发展成为超过100亿元销售收入的大型制造企业，必须另辟蹊径，发展其他产业。目前来看，清洁燃煤技术是公司储备项目中发展潜力最大、市场容量巨大的能源装备业务，陶瓷领域市场容量超过3000台（每台设备单位时间产气量10000m3/h），毛利率在30%以上，国内除了科达机电一家，尚无其他企业生产。因此公司管理层目前对待陶瓷机械业务希望维持稳定增长，不再给予大的投入。 药品领域方面，公司2008 年8 月1 日已将控股55.26%的一方制药与上海家化(25.29,-0.27,-1.06%)控股的天江制药合并争取2010年整体上市；合并后，科达机电持有天江制药27.63%的股权。一方制药2005－2008年复合增长率超过了50%，在两家国内中药制剂龙头企业强强合并后发挥协同效应，2009 年中药制剂纳入国内医院医保范围，预计未来3年天江药业将保持快速增长势头，复合增长率可达30%以上，每年可为公司贡献3000 万元左右的投资收益。 海通证券获悉，清洁燃煤系统才是公司未来相当长一段时期（5－10 年）重点发展的领域。如果未来5 年陶瓷生产企业现有设备30%需要更新，即900台，公司在更新的清洁燃煤设备市场中占据50%的市场份额，那也有450 台的市场容量，450 台炉子的年产气收入可达131.22亿元，是公司传统产业－陶瓷机械市场容量的4.37 倍，市场空间巨大。 公司目标未来5 年销售收入超过100 亿元，成为建筑陶瓷机械和能源装备综合供应商。海通证券预计公司2009 年上半年业绩预计为0.14元左右，同比基本持平，2009 年全年可达0.34 元，2010 年、2011 年为0.45 元、0.64 元（摊薄），2009－2011年同比增长0.88%、32.40%、43.21%。 公司能源装备－清洁燃煤装备正在向市场积极推广，未来几年将可能会有大发展，但2009 年40.29 倍 P/E 的估值水平估值优势并不明显，按照2010年加权平均市盈率估值，公司的目标价位：15.15元，目前低估105.8%，海通给予“增持”的投资评级。 海通证券：中国太保(25.62,-0.81,-3.06%)中期业绩预减，维持“买入”评级 海通证券7月13日发布投资报告，针对中国太保（601601.SH）中期业绩预减，维持“买入”评级。 公司根据《企业会计准则》初步测算，预计2009年中期归属于上市公司股东净利润较上年同期减少60％左右。上年同期归属于上市公司股东的净利润为55.12亿元，每股收益0.72 元。2009年中期净利润预计出现同比下滑的主要原因是投资收益同比下降。 根据公司公告，2009 年上半年EPS 同比下降60%左右，即EPS 为0.288 元左右，海通证券预计上半年EPS 为0.33 元。A股分析师对中国太保09 年EPS 预测值的平均值为0.45 元（海通预测值为0.67 元，高出市场平均预期49%），因此上半年0.288元左右的每股收益明显超出市场预期。 2008 年1-4 季度EPS 分别为0.23 元、0.48 元、-0.21 元和0.33 元，因此海通证券重申公司净利润增速三季度见底回升。2008年上半年EPS 较高主要是由于基金分红大幅上升（公司购买较多封闭式基金，2008 年上半年最后一波大量分红）以及出售股票实现大量投资收益，2008年上半年投资收益率高达5.2%（未年化），因此2009 年上半年业绩同比大幅下滑也是意料之中。2008年下半年，公司开始大量实现投资亏损并大幅计提资产减值损失，相比上半年实现45.71 亿股票和基金净收益，公司下半年实现84.46亿股票和基金净亏损，同时计提资产减值损失由上半年16.40 亿上升到35.81 亿，这使得公司账面投资亏损剩余不多。 2009 年1 季度，尽管A股市场大幅上涨，公司仍实现较多的投资亏损，使得账面投资浮亏消化完毕并，这种保守的财务策略虽然使得一季度业绩非常低，但确保了公司未来几个季度良好的业绩。 公司业务结构调整措施目前已取得较明显效果，并使得公司利润率得到明显提高。海通证券预计公司利润率（NBV/FYP）从去年7.8%上升到10.0%以上。 因此，尽管今年上半年由于结构调整，公司个险渠道新单保费增速并不快（海通预计上半年增长7%），但认为公司新业务价值将能保持快速增长，并预计上半年公司新业务价值增长超过25%、全年新业务价值增长20%。 公司主要产品是分红产品，占比超过70%。海通证券预计公司最新的分红产品成本（指现金分红产品）在4-4.5%，要略高于中国人寿(28.21,-0.90,-3.09%)（预计接近4.0%）、但低于中国平安(54.68,-1.13,-2.02%)（预计接近5%），较去年分红产品成本（超过5.5%）已有大幅下降。除分红产品外，公司主要产品是传统产品和万能产品。万能险占比非常少，最新结算利率3.85%，传统产品除高利率保单外资金成本固定为2.5%。 考虑到今年资本市场大幅上涨以及公司近期加仓权益资产，海通证券预计公司今年投资收益率将超过5.5%，今年赚取利差很可能超过150bp，这在历史上来看也是较高的水平。 海通证券对公司2009-1010 年EPS 预测维持不变，分别为0.67 元和0.81 元。在5.2%长期投资收益率、11.5%贴现率、27倍新业务倍数假设下，我们对中国太保估值为29.09元，其中财险业务按2.5 倍PB 估值。目前公司股价26.43 元，维持“买入”评级。 海通认为近期行业可能催化剂为：10 月份保监会很可能出台保险公司投资物业和未上市股权的相关政策，进一步拓宽保险资金投资渠道。 主要风险则包括：（1）下半年如果股市出现较大下跌，保险公司投资收益和业绩增长可能低于预期；（2）如果公司股价上涨过快导致未来H 股询价明显低于A股，H 股发行审批可能存在一定风险。 海通证券：中铁二局(14.49,0.41,2.91%)调研，给予“增持”评级 海通证券7月13日发布投资报告，通过对中铁二局（600528.SH）的调研，给予“增持”评级。 通过调研海通证券认为在4万亿投资和房地产回暖的共同拉动作用下，公司未来几年的营业收入和净利润均会有较快的增长。施工方面，公司在手合同和新签合同充足，施工主业的稳定增长有保障，且由于铁路概预算标准调整和铁路施工项目原材料的甲供改甲控，未来施工业务的毛利率有望小幅上升。 房地产业务方面，公司致力于一级带二级的开发模式，在土地获取方面具有一定优势，且具有可持续发展的能力，看好公司这种开发模式。由于去年地震原因，公司今年地产业务收入同比会有下滑，明年会有较大幅度的增长。 另外，公司下一步还将重点培育物资销售业务，成为公司另外一个收入和利润增长点。公司未来业绩在很大程度上取决于房地产板块的贡献。假设房地产行业能够保持2009年以来的向好趋势，不至于大幅萎缩，那么海通证券预测公司2009-2011 年的每股收益分别为0.49 元、0.69 元和0.81 元，按照7 月10日收盘价14.08元，目前动态市盈率为28.7 倍、20.4 倍和17.4 倍，给予“增持”的评级。 |
