| 中国证券网消息 兴业证券：首次给予大连友谊(17.79,0.19,1.08%)“推荐”评级 兴业证券上周调研了大连友谊，与公司副总等管理层进行了交流。13日，兴业证券发布投资报告，首次给予大连友谊（000679.sz）“推荐”评级，具体点评如下： 公司业务分为零售、酒店和地产三大块，零售和酒店业务均有不错的盈利能力且未来上升趋势明显，地产业务巨额的预收款锁定了约3 亿经利润，是09、10年利润高速增长的基本保障。从公司股权结构看，集团公司的第一、二大股东为民营企业，国资委和管理层组建的参股公司分别持有17%和16.6%股份，没有一股独大的现象，管理层利益需要通过上市公司的分红来体现，公司股权结构较为合理。 公司零售业务以百货为主，主要包括友谊商城本店和其余6 家分布在大连和沈阳的百货和超市组成，总营业面积约12 万平米，其中近5万平米为自有，其中包括位于大连黄金地产的人民路友谊商城本店2.78万平米。从盈利能力看，友谊商城本店由于地处金融结构云集的核心商圈，开业时间较长，商品定位以化妆品、中高档服装、黄金珠宝等为主，有较强的盈利能力，年净利润在5-6千万左右，未来本店面积将扩建6.5万平米左右，盈利能力有望进一步增长。其余百货门店和超市均处于微利和亏损状态，伴随所处商圈和门店逐步成熟，以及商品结构的调整，近两年利润情况呈现逐步好转的趋势。 酒店业务有富丽华酒店和友谊宾馆组成，其中富丽华酒店盈利能力较强，友谊宾馆处于微亏状态。富丽华酒店是东北第一家5 星级酒店，目前客房数628 间，08年底净资产4.1 亿，净利润约4100 万元，由于08 年11 月起占酒店面积60%的西楼开始重新装修，可能导致09年富丽华酒店出现亏损，但2010期，伴随装修的完成以及经济的回暖，盈利能力有望达到甚至超过2008 年的水准。 公司2002 年起进入地产业务，目前在大连、苏州拥有约88 万平米的未结算，建筑面积。08 年底地产业务的预收款为24.45亿元，主要构成为壹品星海16.5 亿、壹品漫谷1.5 亿和苏州的海尚一品2.66亿，以上预售部分均将与2009 和2010年交房结算。兴业证券测算以上预收款对应的净利润在3 亿元左右，折合每股1.26 元。 兴业证券预计公司09-11 年EPS 分别为0.70 元、1.13 元和1.30 元，公司资产重估价值为13.63元，考虑到公司地产业务利润的安全边际以及零售、酒店业务盈利能力的不断提升，首次给予公司“推荐”评级。 第[1] 兴业证券：给予大连圣亚(9.95,0.01,0.10%)“推荐”评级 兴业证券于上周调研了大连圣亚，与公司证券事务代表进行了交流，并参观了公司及竞争对手的相关项目。13日，兴业证券发布投资报告，给予大连圣亚（600593.sh）“推荐”评级，具体点评如下： 由于02年之后，各地海洋馆蜂拥而上，且星海湾地区旅游资源未能很好整合，公司自上市之后起，主业就盈利能力就开始下滑，目前公司利润处于盈亏平衡附近徘徊。由于08 年12月底，公司实际控制人变更成了大连星海湾开发建设管理中心，且其作出了承诺“在本次收购完成后的十二个月内，根据旅游行业、证券市场发展以及项目进展的情况，通过大连圣亚定向增发、现金购买或资产置换等方式，将大连市星海湾公园改造工程项目、星海湾商铺建设项目等优质项目及与旅游产业相关的优质资产注入大连圣亚，以支持大连圣亚的发展。”兴业证券认为公司将在未来几月迎来重大的发展契机，无论是旅游资源的整合以及旅游商业地产的注入，都将明显的提升公司的资产质量并形成资产和业务整合，提高公司业务的竞争力。 公司目前拥有海洋馆、极地世界、珊瑚馆以及哈尔滨海洋馆等四部分核心场馆，年游客数70-90 万，收入约1 个亿。目前净资产2.6 亿，负债约3亿，其中银行借款2.2 亿，。由于乐园项目需要不断投资跟新场馆、项目，有“3 年一小变，7年一大变”的说法，并且近年来动物饲料、人员工资、水电费等成本不断上涨，公司主业基本失去了盈利能力和造血能力。 正因为如此，更凸现了大股东变更所带来的重大契机。首先，从资源的整合方面看，虽然公司场馆位于星海湾地区，但并未与星海湾广场、星海湾公园等形成整合，甚至以前进入公司的个别场馆还需要先买公园的门票，而反观公司的主要对手，老虎滩海洋世界，由于占地面积较大，将自然景观、场馆和游乐项目融合在一起，且采取了更加积极的广告投入，在知名度和游客数量等方面都后来居上，目前年游客数达到150-200万左右。因此，如果在大股东的帮助下，大连圣亚能够将星海湾公园以及大连滨海路沿线等旅游资源实现整合，将得到“1+1〉2”的效果。第二，旅游地产有可能成为迅速扭转公司盈利能力且不断增值的重要手段。目前星海湾区域已经成为大连市最重要的旅游景点和高档居住区之一，据了解，在广场、乐园等繁华地段的占地约3平米左右的冰淇淋摊位年租金都达到了5-8 万元。而规划中的2 万平米商铺的建造成本不超过2 千元/平米，建设周期不超过3个月。如果兴业证券保守假设集中投放的商铺的租金在5 元/平米/天，出租率在70%，年利润为1500 元，按现有股本测算约每股0.16 元；如果租金达到10元/平米/天，出租率达到90%，年利润为4000 元，约每股0.43 元。 此外，公司在天津滨海新区核心区域还拥有5 万平米的土地，取得成本为300 元/平米，用地性质为旅游综合用地，目前市场价值至少在2000元/平米以上。公司还拥有大连银行0.25%的股权，持股数量为1 千万，初始投资金额为1900 万元。 公司目前总市值仅9.1亿，考虑到公司大股东承诺注入资产的巨大规模、较强的盈利，以及和公司现有业务之间的整合效应，兴业证券给予公司“推荐”评级。 上一页第 兴业证券：给予上海机场(16.60,0.65,4.08%)“推荐”评级 兴业证券13日发布投资报告，给予上海机场（600009.sh）“推荐”评级，建议关注世博会和资产整合，具体分析如下： 上海浦东-虹桥机场是我国三大枢纽机场之一，上市公司资产主要包括浦东机场的1 号和2 号航站楼以及3条跑道。此外，公司还拥有浦东航油40%股权以及动量广告公司51%股权。 浦东机场飞机起降架次1-5 月同比增长4%，内航内线、内航外线和外航外线占比约为4：3：3。09年内航内线同比增长在30%以上，6月份也较为乐观，有近30%的增长；外航外线下滑严重，同比下滑20%以上，当前尚无明显的好转迹象，占比约为28%；内航外线也略有下滑，回升趋势不明显。 浦东机场货邮吞吐量已经居世界前五，国内第一，08 年完成264 万吨，70-80%为国外航线货物，其中多数为内航外线的腹仓带货。浦东有UPS、DHL等快递公司的大型转运中心，将成为未来货物吞吐量增长的要素之一。机场08 年旅客吞吐量2634 万人，按照计划2015 年将达到6000 万人的设计吞吐量。 公司非航业务收入主要为航站楼的商铺租金和广告，商铺类似商业地产模式，商铺以底金+提层模式运营，主要参考指标为客流量；广告公司业务收入为租金+投资收益，08年贡献投资收益8652 万。 公司参股40%的浦东航油，08 年总收入2 亿，贡献投资收益8000 万。09 年受油价波动影响一季度亏损，二季度有望弥补亏空。 成本费用方面，公司09 年进行1 号航站楼改造，费用约为1 亿；08 年3 月投入运营的2 号跑道投资95 亿，09 年折旧增加3各月，其他费用略有增长。 公司当前也在为世博会的顺利召开做准备，世博期间航空管制每天允许的流量为2000 架次，大大高于当前的1200 架次。预计10年上海浦东-虹桥流量将有30%以上的同比增长，但在浦东和虹桥之间的航班布局还有待进一步明朗。 公司大股东主要资产为虹桥机场跑道、航站楼以及浦东货站和新建的西区货场，由于同业竞争问题，市场对资产注入的预期较高，对公司近年的盈利影响还要看注入的方案和进程。 初步预计公司09-11 年EPS 为0.43/0.60/0.70 元，动态PE为36/26/22，考虑世博带来的流量增长和资产整合的预期，给予“推荐”评级。 上一页第 兴业证券：东北制药(25.19,0.05,0.20%)中期业绩预增120％ 维持“强烈推荐”评级 兴业证券13日发布东北制药（000597.sz）中期业绩预增120％点评，维持公司“强烈推荐”评级。 东北制药发布业绩预增公告，预计2009 年上半年实现净利润约31293 万元，同比增长约120％，每股收益0.93元。公司公告称，主营业务实现的净利润约28900 万元。 兴业证券点评如下： 正如兴业证券此前预期的那样，公司上半年业绩大幅增长，其原因在于VC 价格稳步提高。今年以来，VC 出口均价由不到10 美元/kg 上升至12美元/kg 以上。近期国内五大VC 生产企业再度宣布限产，目的是保持VC 价格维持在高位。兴业证券预计今年VC 实际出口价格将稳定在13 美元/kg以上。除VC 外，公司普药业务也保持稳定增长。 兴业证券维持此前的业绩预期，预计今年东北制药实现每股收益2.4 元，其中VC 业务贡献在2 元以上。VC 业务按成熟化工产品估值，给予10倍PE，制药业务给予25 倍PE，公司合理估值在30 元左右，维持“强烈推荐”评级。 上一页第 兴业证券：中国太保(26.28,-0.15,-0.57%)09年中期业绩预减60%左右 维持“中性”评级 兴业证券13日针对中国太保（601601.sh）09年中期业绩预减60%左右发布点评报告表示，维持公司“中性”的投资评级，具体分析如下： 根据公司08 年中期55.12 亿元的净利润计算，其09 年中期净利润约为22 亿元左右，合每股收益0.29 元左右，高于兴业证券预期0.08 元。 公司业绩下降的主要原因在于投资收益减少。由于08 年上半年基金股息收入就达到68.25 亿元，而09 年上半年基金分红大为减少。同时，由于09年上半年免税收入减少，预计所得税费用同比增加，同样使净利润受到影响。 由于09 年2 季度资本市场持续向好，公司股票投资收益增加。由于09 年1 季度交易性金融资产仅为4.48 亿元，预计股票处置收入贡献较大。 兴业证券维持公司寿险和产险保费增长－3.31%和9.39%的预测，调增股票投资收益率，预计公司2009年、2010 年和2011年每股收益分别为0.53 元、0.56 元和0.56 元。兴业证券认为公司寿险合理估值区间为18.64－21.17 元，产险估值区间为2.4－3.2元，合计21.04－24.37 元，维持“中性”的投资评级。 |
