| 中国证券网消息 国泰君安：建议“增持”格力电器(22.90,0.32,1.42%) 国泰君安13日发布投资报告，建议“增持”格力电器（000651.sz）。 近期格力的市盈率水平远远低于A 股平均，看起来，是市场忧虑格力集团的减持，实际上，是市场怀疑格力电器的持续成长性。 国泰君安认为，无论是短期，还是长期，无论是投机，还是投资，当前价位的格力绝对物超所值。 一直以来，国泰君安强调，行业数据改善会带来显著的右侧投资机会，空调行业的2009年夏季定会如此，无论是天气与房地产，还是渠道备货与原材料价格，国泰君安略微上调了空调内销量预测。由二级市场历史走势判断，下半年格力大幅跑赢大盘几乎是必然的。 近年格力的业绩屡屡超过市场一致预期。对比空调行业的企业盈利能力，作为行业第一，拥有极强的资金占用能力的格力，巨大市场投入并没有超额产出，显然，盈利能力存在继续提升的空间。不可忽视的是，已经是白马股的格力，业绩同样具有相当的弹性。 从人口增长、城市化进程、房地产销售、居民收入来看，中国空调市场的长期增长有足够支撑。格力的核心竞争力体现在：品牌、产品、渠道、融资、信贷，这些既保障了格力稳定的盈利能力与强劲的市场控制力，又成为规模发展与业务扩展的坚实基础。格力的长期稳定增长是不需要怀疑的。 另外，国泰君安认为，格力集团的理性投资回报的选择应该是持有。即便短期存在一定的资金需求，但是减持数量与节奏会有效控制，而一旦减持更是提供一个买入的绝好机会。 国泰君安预计2009-2010 年格力电器的每股收益为1.32 元和1.60 元，DCF 估值为34.07 元，对应2009 年市盈率25倍，建议“增持”。 第[1] 国泰君安：维持东方航空(5.60,0.27,5.07%)“谨慎增持”评级 国泰君安13日发布研究报告表示，东方航空（600115.sh）换股吸收合并上航（600591.sh），迎来新一轮发展机遇，维持东航“谨慎增持”评级。 东航12 日晚公告，和上航于7 月10 日签署换股吸收合并协议，合并方案已经双方董事会审议通过；同时公布非公开发行A 股和H股，募集资金补充流动资金降低负债率的计划。 国泰君安评论如下： 1、换股吸收合并方案。东航换股价格为定价基准日前20 个交易日A 股均价5.28元/股；上航的换股价格为定价基准日前20 个交易日A 股均价5.50元/股。给予上航股东约25%风险溢价，由此确定每1 股上航股份可换取1.3 股东航股份。上航异议股东可按每股5.50 元行使现金选择权；东航异议股东可按每股A股5.28元RMB 和每股H 股港币1.56 元行使现金选择权。 2、股东结构变动。不考虑异议股东现金选择权，新东航将增加16.95 亿股A 股股票，总股本达到94.37亿股。东航集团合计持股比例由74.64%降至61.24%，原上航第一、第二、第三大股东将分别持有新东航5.32%、4.24%和1.98%的股权。 3、换股吸收合并上航后，东航的业务运营、财务状况、盈利能力等方面将产生一系列积极影响；但双方实际整合效果还需等待时间检验。东航运营飞机数目将从240架增加至300架，在国内市场的的运输规模将仅次于南航；东航在上海基地市场的客运份额由32%提升至47%左右，将增强其在上海市场的定价权和话语权；合并有利于双方通过航线统一规划、飞机的统一调配和市场的统一营销，提高资源使用效率，形成协同效应，降本增效。 4、东航同时公布了A 股非公开发行及H股定向增发计划，拟向向包括控股股东东航集团在内的特定投资者募集资金补充流动资金，以进一步增加净资产，降低资产负债率。公司拟发行不超过13.5 亿股A股和不超过4.9 亿股H 股。非公开发行A 股的对象为包括控股股东东航集团在内的不超过十家特定对象，发行价格不低于RMB 4.75元/股；向东航集团下属全资公司东航国际定向发行H 股，发行数量不超过4.9 亿股，发行价格不低于港币1.40 元/股。东航集团认购本次非公开发行A股和东航国际认购本次定向增发H 股的金额合计不少于人民币30 亿元。此次A 股非公开发行、H 股定向增发与换股吸收合上航不互为条件。 5、东上整合后，新东航有望迎来新一轮发展机遇，国泰君安看好新东航的长期发展，维持“谨慎增持”评级，但整合效果还待时间检验。 上一页第 国泰君安：中国太保(26.28,-0.15,-0.57%)中期业绩预增点评 将目标价上调至30元 国泰君安13日发布中国太保(601601.sh）中期业绩预增公告点评，将太保的目标价上调至30元，具体分析如下： 上半年每股收益0.30 元左右，略好之前0.28 元的预期。太保发布2009年中期业绩预告，公司上半年净利润同比下降60%左右，国泰君安推测公司上半年净利润应为22 亿元，EPS0.3 元左右，略高于国泰君安此前0.28元的预期。尽管公司业绩同比仍然下降显著，但环比看，公司2 季度EPS 已达0.27 元，环比大幅增长8 倍，公司盈利水平正快速步出底谷。 权益投资比例二季度上升，后续净资产变化需视市场表现，但全年盈利同比大增已无悬念。2008 年末，公司权益类资产占比即为3 家保险公司中最低的，而1季度通过兑现投资浮亏，公司投资收益环比大幅下降61.6%。在市场趋势向好确立后，公司在2季度大举增加权益投资，在权益投资比例大幅上升的情况下，后续净资产变化需视市场表现，但全年盈利同比大增已无悬念。在中报披露前，在市场中性假设下，国泰君安暂时维持之前全年0.46元的业绩预期。 标准保费增长明显高于总保费增长，两者出现明显背离，意味着实际价值的增长远快于公布的保费增长。由于公司2008年总保费中有50%以上为银保，在经历保费结构调整后，公司总保费下降明显，1-5月公司寿险保费同比下降9.9%，国泰君安推测其中银保降幅达30%，但标准保费则应有35%的涨幅。而从内含价值估值的角度来看，如果投资收益率等假设保持稳定，各公司新业务价值的增长与标准保费更相关，由此，在总保费明显下降的背景下，公司评估价值应有明显提升。 考虑到投资收益率的回升和结构调整带来的长期增长保障，国泰君安将太保的目标上调至30元。 |
