| 事件： 7月8日晚间，央行公布6月金融机构人民币各项贷款较上月新增15304亿元，各项存款较上月新增20022亿元点评： (1)6月天量贷款虽有预估，依旧超预期。 6月新增存款和贷款分别达到2万亿和1.53万亿，分别较上月增6697亿和8659亿，09年上半年新增存款和贷款至此为9.98万亿和7.37万亿。虽然我们前期调整贷款数据时，认为6月新增贷款会超过4月和5月的水平，但是达到1.53亿的水平还是远远超出我们1万亿的预估量。 (2) 6月份信贷飙升，源于中小银行信贷扩张及银行"冲时点"6月份，四家国有商业银行的信贷投放不到5000亿元，1.53万亿元新增贷款主要来自中小银行。同时6月是上半年末，“冲时点”的效应也明显。 当然房地产市场的回暖，个人住房贷款和房地产开发贷款都快速增长。在一定程度上，信贷需求在增加也是不容置疑。 (3)高额贷款增量，保证银行全年业绩年内能产生利息收入的贷款一般投放于前三季度，因此，可以说上半年贷款增速决定了银行全年的利息收入水平。而上半年的贷款增量，将直接反应于中报业绩。 在这样宽松的货币政策下，我们预计全年贷款增量将超出我们前期预计的8.5万亿，上调至9.5--10万亿。下半年净息差收入有望环比正增长，银行业的整体业绩增速也由12%，进一步上调至17%。 高额的贷款增量，带来的通胀预期，对于进一步提升银行资产价格，将带来正面影响。 (4)货币政策未来面临微调在高额的信贷增量下，通胀的风险在加大。在保证经济可以持续复苏的前提下，央行维持宽松的货币政策基调短期不会改变，但是微调势在必行。所以下半年比上半年，投放的贷款额度会有所收敛，新增贷款数量将表现为稳中趋降。 (5)高额信贷投放，为未来银行资产质量埋下隐忧 由于08年大量的计提拨备，加之目前是贷款投放初期，贷款呆坏帐的问题在09年不会出现，银行年内的资产质量良好。由于资产质量的问题多数出现在贷款投放1-2年后，目前估计2010年银行的资产质量的风险仍在可控的范围内。但是未来，有资产质量风险集中爆发的可能。 (6)维持银行业谨慎看好的评级 目前市场流动性充足，资金追逐资产属性的股票依旧是趋势。同时，银行业年内业绩确定的增长预期，使得相对安全。近期银行股虽然持续上涨，消化了部分估值优势，但是相对于大盘银行业平均17倍左右的估值水平还是有一定的投资价值的。我们依旧维持银行业谨慎看好的评级，认为年内银行股还有一定的上涨空间。 |
