| 投资要点： 经济回暖与通胀预期支撑上半年有色金属价格大幅上涨。受各国大规模经济刺激方案的提振，上半年主要有色金属品种价格出现了大幅上涨。其中铜和铅以57.33%和57.16%的涨幅为于涨幅前列，价格上涨的同时，库存较年初增加约三成，但行业整体盈利水平同比快速下降。 实证研究结果显示，流动性和有色金属价格走势的相关性并不象市场普遍认为的那样强，未来行业真正好转仍依赖于经济复苏带来的基本面改善。流动性支撑的有色金属价格上涨其持续性有待观察，有色金属的价格将逐渐回归到实体经济的逐步好转。预计2010年全球将步入低增长低通胀轨道，有色金属价格适当回调后将维持低位震荡态势，预计行业业绩09年将同比下降。 关注产业政策与并购整合。除了正常的周期因素，行业振兴规划的提出短期来看有利于改善出口环境，稳定国内市场，降低企业成本，缓解企业经营压力；长期来看有利于有色金属行业加快重组步伐和淘汰落后产能，优化产业结构，刺激国内企业进行跨境并购，加大对上游资源的控制力度，最终影响有色金属的价格以及上市公司业绩。 等待估值进一步回落与行业景气度回暖的最佳结合点。我们判断有色金属行业2009年业绩将同比下降，目前有色板块PE达104.38。尽管作为强周期行业，在估值高的时候买入是一般法则，但我们认为，即使对应行业景气高点的业绩，目前有色类个股的估值也有高估之嫌，因此，我们认为目前仍不是价值投资者介入有色板块的好时机，有色股投资机会的到来需要估值的回落和行业企稳回暖的结合。下半年建议关注个股的交易性机会以及行业并购整合带来的投资机会，维持行业“中性”评级。 中金岭南（000060）：成功的海外收购点亮未来的增长前景 中金岭南是一家以铅锌生产为主业的跨地区、多行业经营的上市公司，目前主要拥有凡口矿、盘龙矿和澳大利亚PEM公司矿产资源。公司年精矿产量约为20万吨，冶炼产能40万吨。2008年公司收购了PEM公司50.1%股权，PEM公司目前控制的铅锌资源储量约320万吨。收购后PEM公司一直在努力降低成本，在铅锌价格逐步回升的支持下，公司09年3月份已开始实现盈利。PEM公司资源的远景储量比较大，目前有几个矿区正处于探矿阶段。另外PEM公司还拥有铜矿资源，未来有介入铜领域的可能。因此未来公司有可能追加投资，进一步加强探矿、采矿和海外资源整合力度。另外公司控股子公司从事电池锌粉等材料生产，未来看点较多。我们预计公司09-11年每股收益分别为0.28元、0.58元和0.73元，以6月19日收盘价计算动态PE分别为72.11、34.81和27.66倍，给予“增持”评级。 铜陵有色（000630）：进攻性行业中的防御品种 铜陵有色目前主要矿山有冬瓜山铜矿、安庆矿业、铜山铜矿、金口岭铜矿，凤凰山铜矿、天马山硫金矿、仙人桥矿，铜资源保有储量在170万吨左右。在当前环境下，公司积极开展矿山收购项目，我们判断公司在内蒙以及周边地区的收购项目半年内可能出现结果，如果顺利，将增加公司铜资源储量70万吨以上。同时公司对铜价的敏感性要弱于江铜和云铜，但公司业务结构使其业绩稳定性更好，是目前有色板块中为数不多可以从估值的角度考量的公司。我们预计公司09-11年每股收益分别为0.6元、0.65元和0.88元，以6月19日收盘价计算动态PE分别为31.8、29.35和21.68倍，给予“增持”评级。 西部资源（600139）：业绩承诺提升公司投资价值 西部资源是由绵阳高新历经多次资产重组变更而来，公司主营范围在这次资产重组完成后变为铜矿石开采与销售，甘肃阳坝铜业成为全资子公司。阳坝铜业拥有阳坝铜矿、杜坝铜矿和铁炉沟铜矿三处铜矿，年处理矿石18万吨，计划生产铜金属量3500吨。根据公司《实际业绩不足承诺业绩补偿协议》，2009、2010年实现的净利润不低于8876万元和8893万元，未实现上述承诺业绩时，四川恒康将就实际净利润与承诺业绩的差额款，以现金形式补偿给公司。考虑到业绩承诺，我们预计公司09-11年每股收益分别为0.46元、0.52元和0.56元，以6月19日收盘价计算动态PE分别为33.65、29.77和27.64倍，考虑到公司铁炉沟铜矿勘查和开发的前景，给予“增持”评级。 |
