| 中国证券网消息 长江证券(21.95,0.01,0.05%)：维持航空业“推荐”评级 长江证券7月10日发布投资报告，维持航空业“推荐”评级。 首先，长江证券指出，乌鲁木齐机场的吞吐量只占全国总量的1.6%，占全国比例很小。从媒体报道的客流量信息和我们跟踪的票价数据来看，没有发现有明显的影响，因此长江证券认为新疆事件对全国航空业几乎无影响。 国际原油价格已经连续8连阴，下跌幅度约20%，投资者此前担心的成本大幅上升压力骤然减小，对航空业成本的担忧也大幅减轻。由于在大多数投资者的心理上，油价与航空公司的利润负相关，因此油价的下跌对投资心态的影响比较明显，会对航空公司的股价形成正面的支撑。 根据长江证券最新更新到7 月9 日的航空需求指数，全国航空需求在过去的1 个月中，已经上升了约20%。而第3季度旺季才刚刚开始，需求也呈现明显的上升趋势，因此，长江证券认为第3 季度航空业量价齐升，会成为一个名副其实的收获季节，带来业绩上的惊喜。 从一般逻辑上来说，资产规模的扩大，需要更高的管理能力，而且融合过程也绝非能在转瞬之间完成，长江证券表示非常希望看到新的东航能够展翅高飞，但是从目前的时点来看，融合的效果还需要进一步的观察。在目前航空业需求不断复苏的过程中，不排除市场的乐观情绪，对东航的股票进行炒作，但是从谨慎的角度讲，长江证券认为应该暂时保持密切关注。 长江证券认为（1）目前正是行业大周期的底部，未来将不断复苏与增长，直到下一个繁荣的顶点；（2）航空公司的股价走势与需求的走势相关性很高，且弹性巨大，通常是长期跑赢大盘，最高能跑赢1倍；（3）短期行业已经进入旺季，3季度量价齐升，业绩可能超预期，是一个收获的季节；（4）航空公司股价已经2个月左右没有表现，不仅滞后大盘，更加滞后于行业需求的变化；（5）油价大幅下跌，对投资心态有正面影响，行业投资氛围日益活跃。 因此，长江证券维持行业的“推荐”评级。对目前几家航空公司的经营情况进行对比分析后，长江证券继续推荐海南航空(5.82,-0.13,-2.18%)（600221），上调此前报告中的盈利预测，09-11年EPS 为0.26 元、0.27 元和0.36 元，维持“推荐”评级。 长江证券：首次给予久联发展(12.18,-0.17,-1.38%)“推荐”评级 长江证券7月10日发布投资报告，通过调研，首次给予久联发展（002037.SZ）“推荐”评级。 公司作为国内规模最大，产品品种最齐全的民爆企业之一，拥有由技术研发—规模生产—销售—流通—爆破工程与服务完整的产业链，公司爆破类产品的产销率居国内前列，自2003年起，公司开始整合贵州省内民爆生产企业和流通企业，在贵州省内民爆领域市场占据70%以上的份额。在此基础上，公司进入甘肃省，通过近几年一系列行业内的并购和整合，相继成功收购甘肃和平民爆、甘肃金城机械厂和甘肃雪松，公司在甘肃省内的市场占有率超过65%，成为甘肃省最大的民爆企业。公司炸药产品符合民爆行业十一五规划鼓励类品种，目前拥有15.9万吨改性铵油、膨化铵油、乳化炸药核定产能，贵州地区炸药总产能为8.3万吨，甘肃地区炸药总产能为7.6万吨，下游需求是公司未来业绩增长的主要因素。 公司主营业务收入和利润来自于炸药，2008年，公司实现营业收入85989.11万元，较2007年增长31.2%；实现利润总额9143.3万元，较2007年增加15.71%，实现归属于母公司的净利润3781.42万元，较2007年降低3.66%；今年一季度公司实现营业总收入17401.01万元，较去年同期增长35.84%，归属于母公司所有者的净利润为492.63万元，较去年同期增长226.34%。随着主要原材料硝铵价格位于低位，公司产品价格上涨幅度达到30%左右，公司业绩将迎来显著改善。 长江证券指出，民爆行业被称为“能源工业的能源，基础工业的基础”，民爆器材广泛应用于矿山开采及能源建设、建筑、交通建设、农林水利建设、地震勘探及国防建设等领域，民爆行业与基础工业、基础设施建设等行业的关联性较强，与固定资产投资规模密切相关，民爆行业是化工行业中最先直接受益于基础设施建设的板块。十五”期间，我国固定资产投资增长迅速，而基础设施建设的投资额也保持两位数的增长。在固定资产投资增长的拉动下，“十五”期间民爆行业发展态势良好，保持年均15%的增长速度。“十五”期间，民爆行业的主要产品工业炸药年产量由128万吨增长到240万吨，年复合增长率达到17.02%；工业雷管年产量由21亿发增长到32亿发，年复合增长率达到11.10%。 民爆行业主营业务收入、主营业务利润与固定资产投资总额变动保持了较高的一致性；另外，民爆行业的主营业务收入、利润变动幅度要大于固定资产投资变动幅度。说明一方面基建投资对民爆行业的业绩具体较大拉动性；另一方面民爆行业的业绩对基建投资波动将出现更大幅度的反应。 国家发改委近日公布了我国扩大内需4 万亿投资的具体构成，以及中央投资项目的最新进展情况。我国4万亿投资中，50%以上的投资与民爆产品的需求有关，将在09 年下半年和2010年大幅拉动对民爆产品的需求，即使考虑到民爆行业在下游矿山类的需求会有所下滑，民爆行业需求总体将保持稳中略增的态势，而由于中西部地区多山，基建对于炸药需求的拉动将更为明显。 目前，民爆行业面临发展机遇如下：一、受益于国家宏观经济政策，基础设施建设将大幅增加民爆产品的需求；二、行业进入壁垒高：我国对民爆行业实行专控管理准入制度，民爆器材产品的科研、生产、销售、进出口、专用设备生产、工程设计、质量检测均实行严格的行业准入制度，从事民爆器材生产或经营的企业必须持有由国防科工委颁发的民用爆炸物品生产许可证或销售许可证。同时，民爆产品的销售执行国家指导价，供需双方在价格行政主管部门规定的出厂价格、浮动幅度范围内，确定民用爆破器材产品的买卖价格。三、行业整合：根据国防科工委制订发布的《民用爆破器材行业“十一五”规划纲要》，到2010年底民爆企业数量要在2006 年的350 多家基础上减少到200 家以内，经营企业的数量进一步减少到800 至1000家以内。行业的不断整合有利于优势企业，优势企业市场份额将不断扩大。 此外，自2005 年以来，国家先后两次上调民爆行业基准价，而2008 年8 月以来炸药主要原材料硝铵价格大幅下跌，民爆企业利润水平将大幅提升。 民爆产品下游最主要的需求主要来自于铁道、公路等交通基础设施建筑工程领域，以及矿山开采、岩石爆破工程开挖、油气开采等工程建设和生产领域，民爆行业的发展状况对基础工业、基础设施建设业等行业的依赖性很强，同时，随着爆破技术水平的提高和爆破器材产品性能的改进，爆破器材在工程领域的应用不断扩大。去年10月份贵广快速铁路的正式开工建设，刺激了民爆品的需求，而在国家4万亿投资公布之后，贵州省贵阳—重庆、贵阳—昆明、贵阳—怀化、贵阳—南宁等高速铁路计划相继出台，也在一定程度上提升了公司对未来的预期；高速公路方面，以未来10年左右贵州省将实现县县通高速公路为目标，2009年新增高速公路通车里程254公里以上，改造国省干线公路461公里，开工建设通乡油路3194公里。未来两年政府加大基建投资将利好民爆行业，长江证券预计民爆行业在基建投资方面的需求增速将能够很好的抵御采矿业因景气下降带来的民爆品需求下降，公司在贵州省和甘肃省的民爆需求将得到有效保障。 公司持股96.92%的子公司新联爆破工程公司采用现场炸药混装车技术，炸药直接在车上生产，混配后到工地使用，接近终端客户，体现服务特色，该模式未来有望得到较大推广。2007年，爆破工程公司由于承接较多政府工程，账款回收困难，导致2007 年无盈利。2008 年，爆破公司已改组，更换管理层，2008 年公司实现营业收入5708.23万元，较上年增加584.21 万元，实现净利润234.51 万元，较上年增加225.29 万元。未来新的管理层有望让公司业绩迎来显著改善。 去年8月国家国家民爆器材产品基准价上调30%，公司去年9月各种产品相应提价29%。而主要原材料硝铵价格从最高点回落超过30%，公司炸药产品毛利率将得到显著提升。公司民爆产品结构调整相应完成，08年底有一条1.2万吨/年的投料试车，产能有所提高。在新的董事会成立后，公司正在进行一些管理方面措施和改善，未来三项费率有望有所降低，经营业绩将在09年、10年有所改善。在考虑所得税为15%情况下，长江证券预测公司2009、2010、2011年摊薄后EPS分别为0.561元、0684元和0.875元；公司目前股价对应于2009年、2010年PE分别为22和18左右，考虑到公司业绩增长的明确性及目前化工行业整体估值提升情况下，长江证券首次给予公司“推荐”投资评级。 另外，长江证券指出，未来硝酸铵价格有可能进一步上涨，公司毛利率存在下滑风险。 长江证券：国脉科技(15.69,0.08,0.51%)签订商务合同，维持“谨慎推荐”评级 长江证券7月10日发布投资报告，针对国脉科技（002093.SZ）签订商务合同，维持该股“谨慎推荐”评级。 国脉科技公告，公司全资子公司中讯香港与中捷通信签订设备供货与技术服务合同，合同金额为4670 万元，主要销售美国Juniper网络设备，用于中国电信3G 业务所需的宽带互联网（ChinaNET）的扩容。 长江证券指出，此次年内第二次取得Juniper 设备销售和服务大额合同，表明公司与设备商合作已日渐成熟。由于上半年获得Juniper大额合同已达1.2亿，加上去年尚未履行合同，长江证券预计公司09 年来自Juniper 收入将达到3 亿元左右。实际上，3G网络建设、FTTH等将产生巨大的系统集成需求，这对Juniper 等设备商产生利好，而国脉科技作为Juniper 在中国最重要的合作伙伴，来自Juniper的合同额无疑将迅速增加。 长江证券认为，3G 建设将使公司设备销售和系统集成业务量快速增加，而3G完成后的设备维护则蕴藏更大的发展空间。运营商重组后的竞争加剧必将使设备维护等非核心业务走向外包，而国脉科技作为独立第三方专业电信运维商必将直接受益，且其与设备商相比，具备低成本、维护多厂商设备等竞争优势，从而有望分得较大的市场蛋糕。 长江证券预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.42、0.58 元，目前股价对应09 年PE 为37倍，高于行业平均水平，但考虑公司未来成长性较好，市场前景较为乐观，长江证券仍然维持其“谨慎推荐”评级。 |
