| 中国证券网消息 兴业证券：给予三特索道(8.36,0.22,2.70%)“推荐”评级 兴业证券于9日调研三特索道，与公司高管就近期景区经营强框、旅游地产业务进展等进行了交流。10日，兴业证券发布投资报告，给予三特索道（002159.sz）“推荐”评级，具体分析如下： 公司旅游索道、景区业务遍及7 个省份9 个城市，分布广泛。目前贡献利润的仍主要是四个索道子公司。华山、海南猴岛、庐山、石景山四条索道08年共计贡献权益净利润约4353 万，而其他子公司(含公园门票、华山宾馆、神农架地产)的合计权益净利约为－220万。母公司则无经营内容，主要承担管理层费用、项目贷款等。 财务负担较重致现业务利润被吞噬。截至09Q1，公司尚有1.54 亿元长期贷款和1.42 亿元短期贷款。公司08 年财务费用高达1100万，加之母公司1338 万管理费用，令子公司的利润难以完全体现。 索道提价和华山宾馆运营是今年确定的利润增长点。作为07 年新开业的酒店，华山宾馆08 年已经实现了128万净利，兴业证券认为随国内游市场显著回暖，酒店净利润有望大幅增长到400－500 万。而华山索道的代步性极强，全程票价由110 元提升到150元目前看并未对乘坐量造成负面影响，加之游客人次同比的快速回升，兴业证券预计09Q2 华山接待量和收入的同比增速能达到10％左右，全年利润增长在40％以上。 近年旅游主业有多个利润增长点值得期待。09－10年陆续有三个新项目开业：贵州梵净山（索道＋门票提成）、湖北坪坝营（索道＋门票提成）、海南浪漫天缘海上游乐项目。其中梵净山已于今年4月开山营业，从试营业效果来看，年内就有望实现15 万人次的客流量，即达到盈亏平衡。坪坝营由于名气仍在培育期，开业后可能会承受1－2年的亏损期，浪漫天缘是猴岛的深度开发，客源成熟，有望快速盈利。兴业证券认为，梵净山、浪漫天缘、坪坝营三个项目的前景良好，景区用3年左右时间逐渐成熟后，预计贡献净利润2500－3700 万左右，对应0.25-0.37 元。 旅游地产令业绩弹性系数更大，房地产返暖有利于公司两个主要地产项目近期销售。公司有三个旅游地产项目：神农架商铺和住宅、海南塔岭养老公寓、汉正街索道大厦；此外，华山宾馆周边还有5000平米的商铺，但兴业证券了解到这部分商铺以出租模式经营，暂不对外销售。 风险：华山索道的净利润分成2011 年会降至75％，直接减少20％，兴业证券测算会减少800 万净利，影响EPS 为-0.07 元。甲型流感若9月份后疫情传播加剧，将对公司旅游索道业务造成重大不利影响。预计公司09－11 年每股收益分别为0.33 元、0.46 元、0.55元。其中，预计三年地产利润贡献分别为0.02 元、0.10 元、0.23元，主要来自神农架和塔岭地产项目的收入；兴业证券认为地产收入能够保证公司未来两年，在华山索道净利润分成比例由95％下降到75％的不利因素，保持公司利润总额的稳定增长。 由于股本较小，兴业证券认为公司业绩的弹性将非常大，地产收入确认对于近几年的业绩有很大影响，以目前房地产市场的状况，这部分业绩有超预期的可能。给予“推荐”评级。 第[1] 兴业证券：华东数控(26.32,-0.78,-2.88%)中报点评 维持“推荐”评级 兴业证券10日发布华东数控（002248.sz）中报点评，维持公司“推荐”评级。 公司公布中报，实现销售收入2.43 亿元，同比增长23.41%，实现归属母公司净利润4043.22万元，较去年同期108.13%，综合毛利率为32.73%，毛利率增加9.37 个百分点。 兴业证券点评如下： 2009 年上半年国内机床行业市场形势依然严峻，据统计，2009 年1-5月国内金属切削机床重点生产企业产值同比下降38.4%，销售同比下降8.6%，但进入5月份，国内金属切削机床重点生产企业销售同比下降速度放缓为7.8%，较自金融危机以来同比下降幅度最大月份的2008 年12月，回升23.2个百分点，且环比增长7%。 公司虽然是一家机床内公司，但其具有一定的特殊性，公司主营业务增长的原因主要是生产的大型数控龙门机床订单充足，仍处于满负荷生产状态。公司自去年年末至今年上半年承接的国家重点工程京沪高速铁路项目所用的CRTSⅡ型轨道板数控龙门铣磨复合机床及其CRTSⅡ型轨道板模具订单金额达3.5亿元，目前正在按计划组织生产，预计2009年年末前能够全部交货，上半年有部分产品及模具陆续交货，是影响2009年上半年业绩增长的主要因素。普通机床部分，受出口影响较大，在正常年份普通机床产品约有60%以上外销，今年上半年公司产品外销金额为2，020万元，同比下降62.57%。 毛利率增加9.37 个百分点，其中数控机床毛利率增加5.92 个百分点，普通机床毛利率增加0.2个百分点。毛利率提升的主要原因有两点：1、产品结构调整。大型数控龙门机床销售增加及其毛利率水平普遍高于其他类型数控机床产品影响，特别是为京沪等高速铁路工程项目生产的CRTSⅡ型轨道板数控龙门铣磨复合机床和CRTSⅡ型轨道板模具陆续交货，其效益在报告期内部分体现。2、原材料成本下降。占机床成本比重近25%铸件价格较年初平均下降4.37%，其他原材料价格较去年同期也出现大幅下降。 由于铁路机床的订单充足，公司今年的业绩有所保证，预计1-9月归属于母公司净利润同比增长100%-130%。但后续一旦高铁快速拉动效应结束，并且新产品研发未有跟上，业绩存在回落的可能性。兴业证券预计公司09 年-11年EPS 分别为0.80 元、1.11 元和1.34 元，对应PE 为34 倍、24 倍和20 倍，PB 为5.5倍，维持“推荐”评级。 |
