| 中国证券网消息 国泰君安：四川成渝建议询价区间3.6-4.3元，上市首日价4.5-5.5元 国泰君安10日发布投资报告表示，四川成渝（601107.sh）建议询价区间为3.6-4.3元，上市首日价4.5-5.5元，具体分析如下： 公司简介：成渝高速当前主要运营管理成渝、成雅、城北出口高速公路，于97年在香港联交所上市，是四川省内唯一一家上市高速公路公司，公司现拥有的高速公路权益里程为467公里（包括成乐），加上即将收购的成南、遂渝四川段后，公路里程将达717 公里。 战略规划明确：近十年来，公司通过H 股上市不断拓宽经营范围，其控股的四个子公司，承担了其高速资产有关的运营维护。A股上市后，公司除以募集资金收购（或置换收购所自筹的资金）成乐高速100%股权外，还拟在2009年底前完成对遂渝高速（四川段）、成南高速的收购，并计划投资新的高速资产。 内生增长较好：不管从单车收费角度，还是从车流量角度，公司都是市场上内生性增长最好的公司。 单车收费：目前成渝高速客车收费基数低于全国平均水平25%，货车计重基数低于全国11%，因此存在上涨空间。此外，省内计重收费仅实施了80%，并将在2010年10 月起实施全额收费，因此单车收费有一定提升空间。 通行车辆：公司路产地理位置较好，各路段饱和度尚有提升空间，06-08年通行费收入复合增长率达15%。受地区经济发展、路网贯通等刺激下，预计未来车流量仍将保持高增速。 募集资金项目：本次募集资金主要用以收购或置换收购所自筹的10.98亿资金，并拟用剩余募集资金偿还成乐公司部分银行贷款。成乐高速是四川西南重要的一条高速公路通道，已从07 年开始盈利，目前该路段成长较好，拟用9亿募集资金偿还其借款后，预计09 年净利将达1 亿以上。此外，受益周围路网的完善，成乐路的影响区域还将近一步扩大。 盈利预测及询价：由于成南、遂渝收购方案不明，因此不算这部分受益，预计公司09-11年的EPS 为0.24、0.29、0.36元。考虑各方面因素，建议询价区间为3.6-4.3 元，上市首日价4.5-5.5 元。 第[1] 国泰君安：五粮液(20.63,0.00,0.00%)停牌公告点评 调高评级到“增持” 国泰君安10日发布五粮液（000858.sz）停牌公告点评报告，调高公司评级到“增持”。 公司公告称其目前正与四川省宜宾五粮液集团有限公司筹划合资设立“宜宾五粮液酒类销售有限责任公司”事宜，以彻底解决公司与五粮液集团进出口有限公司之间存在的五粮液系列酒内销、出口关联交易，相关事宜正在办理，尚存在不确定性。因此公司决定于7月8 日中午开始停牌，待相关事宜确定后再复牌。 国泰君安之前预期公司近期可能通过某种方案将隶属于集团的进出口公司注入上市公司以彻底解决五粮液集团与上市公司之间的关联交易，此举将有可能增厚五粮液股份公司的业绩。 上市公司与进出口公司的大额关联交易削弱了公司的盈利能力。按目前与进出口公司388元/瓶的协议价格计算，同时假设公司09年通过进出口公司销售的高档白酒在8000 吨左右，平均售价为469 元/瓶，预计09 年进出口公司的净利润约为8 亿元左右。 本次资产注入如果实现将解决长期困扰公司的大额关联交易问题，增厚公司业绩。如果上市公司在短期内通过与集团合资设立子公司，并将进出口公司装入新设立的子公司，并且持股比例达到100%的话，相当于将进出口公司8亿多的利润注入上市公司，不考虑消费税的影响，国泰君安预计将增厚公司09 年EPS 约0.1 元，2010 年EPS 约0.20元，公司2009-2010年的业绩预测就相应的提高到0.81、0.93 元。给予公司09 年30 倍市盈率，调高目标价到24元，复牌后股价还有一定的上涨空间，调高评级到“增持”。 风险：目前具体方案公司和相关细节尚未公布，以何种形式设立子公司，进出口公司如何装入新建的子公司，上市公司对新建子公司的持股比例等问题尚不确定，本次重组对公司盈利的增厚量也存在一定的不确定性，提请投资者注意相关风险。 上一页第 国泰君安：海利得(25.58,2.33,10.02%)中报快报点评 继续给予“增持”评级 国泰君安10日发布海利得（002206.sz）中报快报点评，继续给予公司“增持”评级。 公司公布业绩快报：1-6月份公司的营业收入同比降低17.66%，但营业利润增长41.70%，利润总额增长34.72%，归属于母公司股东的净利润同比增长46.91%。每股收益0.49元，净资产收益率6.98％。 国泰君安点评如下： 上半年，公司实现营业收入4.38亿元，同比下降17.66%，主要原因在于自去年第四季度金融危机导致的国际原油和大宗原材料价格的大幅下降，延续至今年上半年尤其是今年第一季度，产品销售价格也低迷不振。但因为公司不断改善产品结构，提高了产品差别化率，盈利能力在一季度达到23.57％，为其历史最高水平，营业利润率达15.6％也为近年来最高，实现营业利润6835万元、同比增长41.7%。 归属母公司的净利润同比增幅继续高于利润增幅，主要在于公司目前所得税按照高新技术企业15％的优惠税率征收，去年同期所得税率为25％。 今年以来，公司凭借在汽车丝领域的规模、技术、产品结构等方面的领先优势争取到了充足的订单，销售情况良好、盈利能力提高。6 月份投产的2.5万吨差别化丝项目和2400万米灯箱布项目运转正常，下半年可以贡献部分利润。按照往年公司季节性的下半年业绩要高于上半年的特点，在国泰君安原有预测的基础上，调整全年业绩预测，由原来的0.95元上调至1.03 元，同比增长39％。而未来两年公司将在产能继续扩张和汽车用丝比例继续加大的情况下，保持大约20％－30％的增长。 估值方面，目前公司的动态市盈率为23X，市净率为3X，相比于相应的化工、化纤和中小板整体估值水平，均显估值偏低。鉴于中小板近期涨幅较大，估值已经有所偏高，国泰君安认为25－30X市盈率是较合理的估值水平，海利得目标价为27.8 元，继续给予“增持”的投资建议。 上一页第 国泰君安：蓝星清洗(11.12,-0.27,-2.37%)重大资产置换更新草案点评 维持“增持”评级 上调目标价至14元 国泰君安10日发布蓝星清洗（000598.sz）重大资产置换更新草案点评报告，维持公司“增持”评级，上调目标价至14元。 7 月9 日，公司公告《关于重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书更新情况公告》。2009 年7 月3日，国务院国资委对中联评估出具的中联评报字[2009]第189 号《资产评估报告书》予以备案，根据国务院国资委的备案结果，置出资产的评估值由64，563.40万元调整为64，614.45 万元。重组报告书统一将置出资产的评估值进行了调整。经国务院国资委2009 年7 月3 日以备案编号为20090054的《国有资产评估项目备案表》备案确认，置出资产评估值由64，563.40 万元调整为64，614.45万元，调整增加51.05万元，由兴蓉公司以现金形式向蓝星清洗支付。公司对资产置换草案进行了更新。 国泰君安点评如下： 国务院国资委对《资产评估报告书》予以备案，并将置出资产评估值略微调高51万元，兴蓉公司将以现金形式支付。评估值调整增加了兴蓉公司的支付成本，调增幅度较小，对各方影响均小，对本次对资产置换并无实质影响。 目前，除需上市公司股东大会审议通过外，剩余三个程序需要完成，国泰君安认为完成以下程序应无悬念： 兴蓉公司实施本次交易获得四川省国资委正式批准；蓝星集团转让存量股份获得国务院国资委的批准；本次重大资产置换及发行股份购买资产获得中国证监会的核准，兴蓉公司的要约收购义务获得中国证监会的豁免。 兴蓉公司就审批程序正与省国资委积极沟通。备案工作结束，本次交易方案不确定因素基本消除，国泰君安认为本次资产置换几无悬念，公司剩余程序顺利进行中。 作为具有外延扩张潜质的水务环保运营商，其具有利润稳定、经营现金流优质等行业特点。根据目前市场估值水平以及投资风格转向有业绩支撑、具有防御性的投资标的，优质水务公司估值有待提升。此外，公司具有运营成本优势，具备外延扩张潜质，加上供水资产注入等预期，维持“增持”评级，上调目标价至14元，维持09年-11 年盈利预测0.42 元、0.44 元和0.46 元。 |
