| 投资要点： 09年6月市场股基交易额为46990亿元，同比增加了172.50%，环比增加了24.62%，创出年内月度股基交易额的新高；本月共22个交易日，日均股基交易额为2136亿元，同比增加了147.72%，环比下降了1.97%，日均股基交易额仅次于4月份的2215亿元水平。 09年下半年，借助于IPO重启和创业板推出，市场融资额水平较上半年将出现大幅改善，券商股票承销收入将逐步回升。但考虑到监管层对市场稳定的关注，年内大盘股发行将受到一定限制，在中小盘股票保荐和承销拥有优势的券商将迎来更大的发展机会。 根据市场成交近况，我们继续调高日均股基成交额预测，假设09年和10年，市场日均股基成交额分别为1592亿元和1692亿元，可以估算出未来两年行业经纪业务佣金收入分别为1171亿元和1204亿元，同比增幅分别为30%和3%。 6月报上调评级以来(截至09年7月7日)，申万证券行业指数上涨了20.47%，而沪深300(3362.292,10.02,0.30%)指数上涨了13.30%，行业指数实现超额收益7.17%。相关个股都出现了大幅上涨，特别是地方性中小券商。从券商09年动态PE水平来看，已达到了30倍左右，其中行业权重股中信证券(33.00,0.34,1.04%)09年动态PE28.49倍。我们认为行业个股走势已经基本反映了行业中报利好预期，我们下调行业评级至“中性”水平。 东北证券(42.35,0.32,0.76%)09年二季度将实现每股收益0.54元，同比涨幅116%，仅次于宏源证券(26.01,0.71,2.81%)的同比涨幅水平；09年公司动态PE为28.24倍，处于行业估值水平的底部。对于东北证券这种受市场资金关注度极高的小盘券商股，未来股价还有一定的提升空间，我们维持公司“推荐”评级。 |
