| 【核心提示】8日晚，央行提前公布了6月份新增信贷数据：金融机构人民币各项贷款较上月新增1.5304万亿元，各项存款较上月新增2.0022万亿元，贷款新增数据再次超出此前市场预计的万亿元左右的规模。至此，上半年我国新增贷款共7.36万亿元。停发7个月之久的一年期央行票据将于今日在公开市场重新发行。这是继日前连续三次提升资金价格，预示资金成本上升趋势后，又向市场传递出将于下半年加大资金回笼力度、抑制信贷过快增长的信号，对股市将影响几何？ 导读： <FONT color=blue>信贷狂飙</FONT> 1.53万亿！ 6月新增贷款再超市场预期 一年央票恢复发行 传递回笼资金信号 央行10日发行1000亿元票据 创9个月来最高纪录 央行提前公布6月信贷数据 央行暗示政策基调不变 信贷狂飙引发通胀迷局 货币政策调控难度明显加大 <FONT color=blue>股市影响</FONT> 国都证券点评6月新增贷款超1.5万亿:流动性无忧 股市不改上行趋势 1.53万亿！ 6月新增贷款再超市场预期 上半年我国新增贷款共7.36万亿元 8日晚，央行提前公布了6月份新增信贷数据：金融机构人民币各项贷款较上月新增1.5304万亿元，各项存款较上月新增2.0022万亿元，贷款新增数据再次超出此前市场预计的万亿元左右的规模。 至此，上半年我国新增贷款共7.36万亿元。 今年以来，在新增信贷的强力助推下，宏观经济企稳复苏的态势基本确立，市场对于信贷增长的关注也达到了前所未有的程度。业内人士分析指出，此次央行打破常规，提前将市场最为关心的信贷数据公之于众，目的就在于避免市场的无端猜测，提前给大家吃"定心丸"。 数据公布后，市场咋舌之下，更多的还是对于信贷未来走势的预判。分析人士认为，货币信贷的迅猛增长对保增长功不可没，但是也存在诸多风险，对此，未来在保持货币政策总体宽松的同时，要进一步加强对经济金融形势的前瞻性分析，适时适度进行微调。如果说上半年适度宽松货币政策重在"宽"，那么下半年货币政策将重在"适"。 央行研究局局长张健华在第13期《中国金融》上撰文指出，货币政策效应明显，短期内无须作重大调整。他分析认为，货币政策对当前经济的企稳复苏发挥了重要作用，通缩预期基本消除，此外，货币政策对稳定资产市场功不可没。基于对未来经济和价格形势的判断，短期内货币政策应继续保持适度宽松，无须作重大调整。但另一方面，明年上半年物价存在一定的加速上行等方面的风险可能性增大，因此，下一步的政策重点应放在支持经济持续复苏的关键环节。 中信证券首席宏观经济学家诸建芳认为，目前经济回升的趋势已经基本确定，但回稳的基础尚不牢固，因此下一阶段适度宽松的货币政策主基调不会变。但是，考虑到贷款的超常规增长将带来潜在的通胀压力，局部肯定会作政策微调。 而北京大学中国经济研究中心教授宋国青则认为，在积极的财政政策和适度宽松的货币政策这一大的政策基调不变的情况下，下半年信贷政策可能会适度收紧。而不少银行高管也有着与之相近的预期。 不过，一位国有银行的高管透露，到目前为止，尚未有监管机构要求银行收缩信贷规模。（上证）々 一年央票恢复发行 传递回笼资金信号 停发7个月之久的一年期央行票据将于今日在公开市场重新发行。 这是继日前连续三次提升资金价格，预示资金成本上升趋势后，又向市场传递出将于下半年加大资金回笼力度、抑制信贷过快增长的信号。 据央票发行公告显示，今天央行将在公开市场发行两期央行票据，其中包括于去年12月初暂停发行的一年央行票据，发行量为500亿元。 尽管500亿的发行规模并不大，但此次重启无疑标志着今年下半年公开市场操作的基调出现转变。上半年，央行始终用短期回笼工具平滑移动资金，即尽管当月资金回笼量大，但是由于回笼工具时限短，不必担心会对资金面造成实际紧缩。上半年，虽然公开市场操作量累计达到4万亿，但实际上却是向市场净投放约3400亿元资金。 而一年央票出现，则将改变这一局面：由于锁定期长达一年，资金无法在短期内滚动到期，势必对资金面构成紧缩效应。 但是，一年央票出现并不意味着适度宽松货币政策变调，因为其本身是公开市场的常规操作工具，自2003年面市以来，在长达5年时间里，基本未缺席过公开市场操作，只是在去年全球经济危机的特殊背景下暂时退出。因此，有专家认为，一年央票的重启意在"纠偏"，即将货币供给状况，由过度宽松回复到正常。上半年，由于银行体系流动性过度宽松，银行信贷总额攀升逾7万亿元，是去年全年的1.5倍。同时，以房地产和股市为代表的资产价格水平快速回升，资产价格泡沫重现。此外，在三季度，到期释放资金量高达2万亿元，如果仍延续上半年操作策略，不但加剧流动性的宽松度，还会给四季度构成巨大回笼压力。 除了控制货币供给量过大因素外，一年央票的出现将在价格上修正过低的市场收益率水平。去年一年央票的退出后，由于缺乏这一发行量最大的投资品种，大量资金只是追逐短期品种，加速货币市场收益率下行，低于银行资金成本的收益刺激了银行加大放贷动力。而一年央票恢复发行后将加快引导市场收益率回升的进度，使市场收益率对银行具有足够的吸引力，从而替代信贷投放。因此，如果说上半年适度宽松货币政策重在"宽"，那么随着一年央票的重现，下半年货币政策将重在"适"。（上证）々 央行10日发行1000亿元票据 创9个月来最高纪录 今天,央行将在公开市场发行1000亿元央行票据,创去年10月以来单次公开市场操作最高发行纪录。 其中,央行将在今日公开市场重启一年央行票据发行,发行量为500亿元。另外,央行还将照常发行三个月央行票据,发行量同为500亿元。（上证）々 央行提前公布6月信贷数据 央行暗示政策基调不变 本报讯 央行于昨天公布6月份新增贷款达1.53万亿元,这是央行自按月公布数据以来首次提前对外公布当月信贷情况。专家分析认为,央行此举意在向市场表明其宽松货币政策的基调不变。 上半年已超7万亿 据央行调查统计司初步报告,6月份金融机构人民币各项贷款较上月新增15304亿元,各项存款较上月新增20022亿元。央行表示,详细数据将近日公布。 这是今年以来新增贷款第三高点,也是今年第四次超过万亿。今年前3个月,新增贷款均突破万亿元,其中3月份达到1.89万亿元的历史天量。4、5月份则下滑至5918亿元和6645亿元。以此计算,6月份的新增贷款量已经超过了4、5两个月的总和,是5月份的2.3倍。 今年上半年我国新增贷款已累计7.36万亿元。 居民中长期贷款增多 中国社科院货币理论与政策研究室主任彭兴韵表示,6月份的贷款出现较明显增长主要在于居民中长期贷款增多,并且在前几个月政府4万亿元刺激计划下,民间投资被渐渐带动,企业资金需求旺盛,导致信贷猛增。 国务院研究中心金融所副所长巴曙松昨天在深圳发展银行"天玑财富论坛"上表示:"像今年这样的放贷速度我从未见过。"不过,巴曙松认为,目前法定存款准备金率还处在一个较高水平,商业银行的超额准备金率也比较高,货币政策方面有足够的空间支持商业银行保持充裕的流动性,全年信贷投放将在8万亿元至10万亿元之间。 值得注意的是,针对当前信贷的高速扩张,中国银监会纪委书记王华庆近日指出,信贷资产的集中度风险日益凸显,银行新增贷款可能出现行业集中和期限中长期化的趋势。 观点 央行"暗示"货币政策不变 本报讯 6月份超万亿的新增贷款在市场预期之中,但央行于昨天下午提前公布6月份贷款数据耐人寻味。 由于本周二央行单日回笼资金创今年纪录,且央票利率再度走高,市场对央行收紧货币政策的预期加强。而目前A股的投资者普遍认为流动性是推动股市上行的主要因素,受此影响,昨日沪深股市大幅低开,沪指盘中一度跌逾2%。 而受信贷政策影响最为直接的银行股,昨日更是全线下跌,其中工商银行(601398)、建设银行(601939)、交通银行(601328)等最终跌幅都超过2%,工商银行等盘中一度跌逾5%。 中国社科院货币理论与政策研究室主任彭兴韵表示,最近国际市场股市和商品市场走势不稳,市场猜测也很多,央行提前发布信贷数据意在提振信心,表明适度宽松货币政策基调不变。 中信证券首席宏观经济学家诸建芳表示,目前经济回升的趋势已经基本确定,但中央认为回稳的基础尚不牢固,因此下一阶段适度宽松的货币政策主基调不会变。 虽然货币政策主基调不变,但是微调已有"迹象"。央行昨天宣布将于今日发行500亿元1年期央票,此前该品种央票已经暂停发行7个月。 考虑到贷款的超常规增长将带来潜在的通胀压力,多数专家表示货币政策将局部微调。彭兴韵认为,最早在今年第四季度发生明显转向,而巴曙松认为货币政策转向将发生在明年第一季度。（新京报）々 信贷狂飙引发通胀迷局 货币政策调控难度明显加大 原本近期没有购房打算的老徐这段时间却忙着到处看房，"都说金融危机过后很可能会出现通货膨胀，我打算用手里的闲钱买房保值。"在银行信贷快速增长的大背景下，通胀会不会来，成为很多人关心的问题。 央行最新统计数据显示，6月份我国新增人民币贷款远远超过此前市场预期的1.2万亿元，达到1.53万亿元，至此上半年我国新增贷款已超过7万亿元，这一数字远超全年新增贷款5万亿元的目标，全年信贷增长超过10万亿元似乎已无悬念。如此天量货币引起市场对通胀的种种担忧。 通胀会来吗 包括中国在内，全球经济正面临前所未有的低利率和前所未有的流动性，这些巨量货币是否引发通胀已引起一些机构的预警：国际清算银行上月表示，如果各国没能及时调整当前宽松的货币政策，中期的全球通胀将难以避免。瑞士信贷发布最新报告则调高了对中国２０１０年的通胀预期。中国人民大学的一份研究报告则判断，我国货币供给大约会在１到２个季度之后传递到通货膨胀当中。 不过，也有专家根据我国实际情况指出，在经济没有完全复苏之前不会出现全面通胀。国家统计局总经济师姚景源日前在一次论坛上表示，今年我国不会出现通胀，因为当前的产能过剩及依然严峻的就业形势都能够有效地阻止通货膨胀，真正需要担心的是通缩。 央行研究局局长张健华认为，至少在全球经济进入持续复苏之前，无论是全球还是中国都不会出现通胀，即使在全球经济进入持续复苏之后，这一风险也会由于对原有全球失衡格局的再调整而大大降低。"总体看，短期内价格总水平特别是消费物价持续明显上行的可能性不大。"张健华说。 国家统计局数据显示，最近几个月内我国居民消费价格（ＣＰＩ）和工业品出厂价格（ＰＰＩ）数据同比双双下降的局面并未缓解，通缩压力并未完全解除。 专家认为，大量经济学实证研究显示，通胀形成并非与货币增加如影随形，从货币增加到通货膨胀的发生，一般有一两年的滞后时间。此外，此次金融危机导致的全球经济深度衰退，令我国外需急剧减少，造成一定程度的产能过剩对冲了物价上涨的风险，在短期内不会出现物价的快速上涨。 通胀预期吹起资产泡沫 尽管确有一定间隔期，但历史表明，从货币增加到发生通货膨胀期间并非风平浪静。美联储曾于２００１年开启宽松的货币政策，到２００４年通胀抬头之初开始加息的三年时间里，全面通胀虽未发生，但过多货币引发的通胀预期却在市场中暗潮涌动，助推房地产价格不断膨胀并形成泡沫，直接为几年后的全球金融危机埋下祸根。 如今，这一现象似乎在我国某些地区正在上演。半年来，北京、上海等地的房价不断飙升，一些楼盘的新房价格上涨超过三成，一些地区的二手房价格出现几天涨几万的现象，一些中介甚至推出了"二手期房"的业务，泡沫程度可见一斑。与此同时，在企业经营未见好转的同时，我国股票市场却再现火爆场景，股票分析师开始提示投资者警惕资产泡沫。 货币的扩张在一部分进入到实体经济的同时，也不排除有一部分外溢至资本市场，推高资产价格，形成资产型通胀。目前，其苗头已经引起经济学家的高度关注。就在日前召开的北京国际金融论坛２００９年春季报告会上，经济学家成思危直言，巨量信贷中有部分资金流入到了股市、楼市中，从而造成股市、楼市价格的高涨。 对此专家指出，除了有经济企稳回暖因素外，投资者基于通胀恐慌而投资股市、楼市也是资产价格上涨的重要原因，居民不必对当前还未形成的通胀压力太过担忧。 "真正通胀预期的形成，应该是在经济不仅开始复苏，而且是在经济的有效需求已经被激活的阶段，形成在推动经济较快增长进而带动价格水平也加快上涨的时候。"银河证券首席经济学家左晓蕾说。 资产型通胀对经济复苏的危害显而易见：在经济低迷期间，扩张型经济政策意在通过增加供给来增加就业，最终起到拉动需求、提振消费，使经济进入良性运行轨道的目的。但如果货币过多地进入到资产领域而不是进入到生产领域，就会影响就业和市场需求的改善，吞噬政策效力的发挥，无助于实体经济的复苏。 复杂局面考验调控智慧 从前段时间的通缩之辩，到目前的通胀之争，无不体现出当前经济形势的复杂面貌，以及政策调控的难点所在：如果收紧信贷，可能断送经济趋好迹象；如果持续高投放，又会给远期通胀埋下伏笔。 "就全球而言，随着经济的逐渐复苏，各国央行的刺激政策应及时退出，但退出的时间、方式、速度值得关注。过早或过晚退出、过快或过慢退出，均会引起严重的后遗症。"中国社科院世经所所长助理何帆说。 虽然短期内不会有通胀危险，但一些经济体已经在考虑中远期可能出现的通胀威胁。德国央行行长韦伯日前表示，为了防止将来出现类似目前的金融危机，各国中央银行可能应提前做好准备，并在通胀风险发生前提高利率。 "到今年１０月份以后，ＣＰＩ可能会反转变成正增长。加上国际大宗产品价格上涨，通货紧缩压力到今年年底有所缓解，明年上半年预计ＣＰＩ增长可能会达到３％。"国家信息中心分析师祝宝良认为，在这种情况下，央行的货币政策调控难度明显加大，一方面要配套地方政府的建设项目，要进行贷款。另一方面则要警惕通货膨胀的压力。 中国人民大学经济学院院长杨瑞龙认为，货币政策在短期应当保持其连续性和稳定性，在中期应当防止通货紧缩向高速资产价格上涨的突然逆转，未来货币政策操作的难度很大。（上证）々 国都证券点评6月新增贷款超1.5万亿:流动性无忧 股市不改上行趋势 推动市场上行的两大因素--经济复苏预期与流动性泛滥，目前仍无改变的迹象。大盘短期整固并不会改变其震荡上行的趋势。从估值优势及通胀预期考虑，调整后的大盘蓝筹股仍将是市场的主流热点。 流动性中短期无忧 虽说是"适度"宽松，但信贷政策所呈现出的宽松态势远超预期。各商业银行正不遗余力地发放贷款，全力配合"保增长"政策，截至5月贷款增速高达30.6%。部分信贷资金流入楼市与股市已是不争的事实，而央行、银监会等机构也在反复强调对信贷风险的关注。不过，我们认为，中短期内货币政策收紧的可能性依然很小，流动性宽松局面不会改变。 首先，由于经济稳定回升的基础并不稳固，货币政策基调不会轻易改变。事实上，6月份以来有关方面多次强调，"要坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策"。 其次，对房地产行业予以调控的可能性也较小。房地产投资在城镇固定资产投资中占到约四分之一的比重，对稳定投资的意义不言而喻，而且在启动私人投资方面，房地产行业也是重要的突破口。此外，楼市活跃也将对上下游众多行业起到刺激作用。鉴于以上因素，有关部门或许会通过政策微调来抑制房地产泡沫的快速膨胀，但预计不会立即采取严厉手段来调控房地产行业。不应忽视的是，在财政状况日渐紧张之际，地方政府也乐于见到"地王"涌现。 目前信贷增速与M2增速均已创1997年以来新高，M1增速创出同期新高的可能性也很大。而从历史数据来看，M1增速与A股市盈率有较强的正相关关系。充裕的货币供给将有利于市场估值的提升。 短期整固不改上行趋势 近期海外市场走势疲软，大宗商品价格表现也不理想，而且前期大盘蓝筹股涨幅过大，因此大盘出现震荡应在预料之中。但这并不会改变市场震荡上行的趋势。 从宏观面来看，即将公布的6月宏观数据仍将呈现乐观态势。率先公布的PMI指数已经显现经济继续向好的趋势；6月份新增贷款也超过了1.5万亿元。而接下来公布的工业生产、固定资产投资等数据仍将进一步提振市场情绪。这将有利于大盘蓝筹行情的深化。 从资金面来看，不仅信贷宽松局面仍在延续，而且新基金发行火爆，将为大盘蓝筹股带来后续的资金供应。在此背景下，大盘股IPO与解禁股减持所带来的压力也能够在很大程度上被化解。事实上，近日行情对券商股及参股券商板块的炒作已经表明，由于市场人气高涨、流动性泛滥，大盘股IPO已被理解为利好。 从盘面来看，虽然大盘股的技术性调整对大盘带来拖累，但前期沉寂已久的中小盘股却趋于活跃。周二、周三中小板指数均逆势上涨，而周三中证200指数与中证500指数也分别上涨1.7%和1.2%。中小盘股票的适时启动，在一定程度上对冲了大盘股休整带来的负面影响，同时也有效提振了人气。 预计短期大盘将以强势震荡来消化压力，后续趋势依然看涨。从经济复苏预期、估值优势与通胀预期来看，投资者还应继续中线关注银行、券商、房地产、煤炭等权重板块；短线也可关注中报业绩良好的化工、建材、汽车等行业。 |
