| 投资亮点： 我们首次覆盖上港集团(600018)(进入该股吧，新版行情)予以“审慎推荐”投资评级： 中国集装箱港口仍具长期投资价值。预计中国外贸仍有望保持约8%的长期增长。另外，港口资产具有较强的盈利抗压性。 短期而言，出口复苏将为中国集装箱行业于2009年下半年带来行业拐点以及业绩超预期可能。 中国集装箱港龙头。腹地经济的发展仍将使上海港世界第二的集装箱吞吐量于未来5 年年复合增长7%。 有序产能扩张造就的高利用率。2009 年～2015 年期间，上海港产能利用率将由83.2%逐步爬升至101.2%，领先同业，为费率上升提供了坚实的基础。 上港集团盈利相对集装箱吞吐量、装卸费率高度敏感。吞吐量、费率每超预期1%，2009 年公司的业绩将分别上升1.12%及1.29%。长期而言，参照盐田港，上港集团装卸费率有51%的上升空间。 国际航运中心建设将极大促进公司的业务发展。相应政策的陆续出台将形成股价刺激因素。 财务预测： 公司的业绩以集装箱装卸业务为主，占比为71.3%(2008年)。受集装箱业务周期波动的影响，公司业绩将于2009年同比下降13.9%至39.75 亿元(0.189 元/股)。2009～2013 年，随着行业的复苏，公司业绩将年复合增长8.1%。 估值与建议： 2009 年30.2 倍的市盈率对应的是盈利低谷，公司市净率估值仍处于周期低位，股价相对2010 年DCF 估值仍有13.5%的上升空间。短期内，出口反弹将使得公司业绩较具超预期的想像空间，航运中心优惠政策的陆续出台将形成股价刺激因素。首次给予“审慎推荐”投资评级。 风险： 主要风险包括宏观经济风险及对外投资风险。 |
