| 投资要点： 行业增速有所下滑，行业未来整合空间进一步加大。行业规模保持着两位数的增长。规模以上企业数量大幅度增加，亏损企业数量和平均亏损额也创下新高。 就板块而言，我们看好酒类板块、肉制品加工和乳业。 在酒类板块中，中高档白酒依然是我们的首选，主要原因是中高档白酒控制供求关系的能力、宏观经济复苏预期以及白酒消费税的刺激；葡萄酒在国际酒商和国内龙头的共同推动下，还将保持良好的发展势头；啤酒行业年内增速有望调高，弥补去年雨雪冰冻灾害、奥运带来的需求抑制。 全国性乳品企业有望重振雄风。乳业在政府大力支持和行业龙头的共同努力下，恢复幅度超过预期，乳品较好的营养特性支撑着需求的持续扩张。 受益于生猪和猪肉价格下滑，肉制品加工业全年将保持较高的毛利率。国家冻肉收储政策可能会引发养殖环节的收益上调预期，进而保持或提高存栏量，均有利于肉制品加工业成本的下降。 存在风险： 食品安全风险依然存在，食品标准之争还将持续。 综合评价及评级调整： 宏观经济复苏预期、刺激内需政策的实施是下半年行业保持增长的近期因素；涉农产业支持政策可以为行业发展提供良好的产业环境；便利、安全和营养等刚性需求的持续扩张是行业发展看好的长期基础。调高评级至“推荐”。 重点公司推荐及评级 个股方面，建议关注贵州茅台(143.90,-1.64,-1.13%)、五粮液(20.64,-0.50,-2.37%)、张裕A(54.28,-0.16,-0.29%)、青岛啤酒(28.03,0.02,0.07%)、燕京啤酒(15.45,0.25,1.64%)、*ST伊利(15.36,-0.49,-3.09%)等行业龙头以及酒鬼酒(12.94,0.69,5.63%)、山西汾酒(30.08,-0.03,-0.10%)、古井贡酒(21.01,1.91,10.00%)等业绩可能出现爆发性增长的二线中高档白酒企业。 1、贵州茅台 推荐理由：高档白酒的领军企业，国酒品牌的巨大影响力(今年巴菲特午宴，赵丹阳赠送的礼品就有茅台酒)，具有很强的调整供求关系的能力，经销商具有很大的利润空间。 主要风险：二季度“控量保价”政策可能使得半年报业绩出现负增长。 2、五粮液 推荐理由：高档白酒的领军企业之一，强大的产品品牌影响力。 主要风险：与进出口公司的关联交易如何解决，对单一经销商依赖程度较高。 3、张裕A 推荐理由：葡萄酒行业将保持较快增长，具有强势品牌的行业龙头企业。 主要风险：经济危机的负面影响不可小视，尤其是东南沿海市场能否保持较快增长。 4、*ST伊利 推荐理由：行业将保持较高的毛利率，奶粉业务受益于三鹿退出的二三级市场，液态奶市场中的领导地位。 5、酒鬼酒 推荐理由：徐可强加盟使得营销瓶颈有望突破，公司内部业务链逐步缕顺，品牌知名度犹在，较快的增长率。 主要风险：制度化体系能否形成。 6、青岛啤酒 推荐理由：行业毛利率有望提升，强大的品牌影响力，内部管理整合和外延扩张共同作用有望实现业绩的非线性增长。 主要风险：行业将进入巨头贴身竞争阶段，竞争压力加大。 7、燕京啤酒 推荐理由：行业毛利率有望提升，奥运因素消除带来的增速反弹。主要风险：行业将进入巨头贴身竞争阶段，竞争压力加大。 8、双汇发展(35.79,0.29,0.82%) 推荐理由：生猪价格低位运行使得行业保持较高的毛利率，较大的冻肉仓储能力，较高的品牌知名度。 主要风险：猪源的稳定性，猪源建设需要较大的资本投入。 9、承德露露(16.45,-0.06,-0.36%) 推荐理由：稳定增长的子行业，相对成熟的品牌，股权激励有可能对经营管理起到较大的促进作用。 主要风险：行业缺乏大企业带动，股权激励方案何时出台。 |
