| 主要观点： ■固定资产投资快速增长，带动水泥需求旺盛。得益于国家经济刺激计划，09年以来固定资产投资增速快速攀升；施工/新开工项目计划投资增速保持高位，判断未来固定资产投资从而水泥需求将保持较快增长。 ■基建投资拉动需求明确，房地产为预期关键因素。(1)09年以来交通、水利等基础设施建设投资实现爆发式增长，同比增速保持在50%以上。在中央新增投资项目资金落实、项目资本金比例下调等因素的推动下，预计未来基建投资将保持快速增长。(2)商品房销售面积快速增长、开发商积极拿地、房地产投资实现正增长，一系列因素表明房地产开发正处于谷底向上的阶段；尽管房屋施工面积低速增长和新开工面积持续下滑，但未来房地产开发投资的启动依然值得期待。 ■供给面临较大压力，煤炭价格下降是积极因素。在基建投资大规模启动的预期下，水泥行业固定资产投资保持高速增长，为未来水泥行业带来较大的供给压力，尤其是华北、西北、西南地区。预期09年煤炭均价同比下降25%左右，有利于提升水泥行业盈利水平。 存在风险： ■基建投资进程、房地产投资回暖、落后产能淘汰、新建生产线控制等因素具有较大的不确定性。 综合评价及评级调整： ■考虑到下半年基建投资对水泥需求的拉动效果将进一步显现、房地产投资有望取得超预期增长，我们认为水泥行业景气度将提升；在业绩的推动下，行业估值水平有望进一步提升，维持水泥行业“推荐”评级。通过优秀区域的选择，并循着基建、房地产两条需求主线，我们建议关注两类投资机会：(1)受基建投资影响较大的西北水泥龙头如赛马实业(26.35,0.11,0.42%)、祁连山(13.80,0.24,1.77%)、青松建化(12.60,0.22,1.78%)等；(2)得益于房地产投资反弹的东部优秀企业，如海螺水泥(42.05,0.07,0.17%)、华新水泥(23.43,0.19,0.82%)、冀东水泥(14.75,0.29,2.01%)。 |
