| 中美华东保持快速增长 公司下属的中美华东2008年实现营业收入10.42亿元，利润总额2.35亿元，是公司利润的主要来源。从今年上半年的发展状况看，由于中美华东的主要产品免疫制剂系列都是终身服用的药物，基本不受经济危机的影响，因此仍然保持了较高的增速。09年中美华东的利润预算为实现营业收入11.6亿元，利润总额2.5亿元。 作为我国免疫制剂市场的龙头企业，公司旗下的免疫制剂系列形成了新塞斯平平稳增长、塞可平高速增长、他克莫司潜力新锐的完美梯队，其中塞可平和他克莫司是公司寄予厚望的重点产品。不过由于我国的器官捐献率仅为世界平均水平的千分之一，也没有相关支持政策出台，因此免疫制剂仅依靠自然增长的市场空间仍然有限。 其他产品方面，百令胶囊预计能进入即将出台的国家基本药物目录;卡博平则保持了较快的增长;泮立苏的招标价格依然受冲击，但销量的快速增长抵消了价格下滑的不利影响。 医药商业仍处区域领先地位 公司是浙江省医药商业龙头，2008年母公司商业片(医药站)实现营业收入47.01亿元，三大事业部总代理、总经销的产品毛利进一步提升，市场效益渐显。09年公司将继续发挥事业部体制的集中优势，把药品招标工作作为第一要务，通过招标巩固自身的龙头地位，医药站的利润预算为实现营业收入50亿元，利润总额7500万元。 其他分子公司情况好转 杨歧房地产公司08年受房地产行业调整影响，资产减值损失计提增加，报告期内仅实现营业收入2175.91万元，净利润-2473.26万元，对公司的整体业绩造成了拖累。报告期内取得的1.8亿元预售房款将在09-10年能得到确认，今年预计杨歧公司将扭亏。另外宁波公司、西安博华、九州制药的经营情况也有所好转。 研发向新领域开拓 公司未来4年内的研发规划是将原有的免疫制剂、糖尿病药、消化类药等产品线进一步系列化，并继续向抗肿瘤药、肝病药、抗感染药(超级抗生素)等新领域开拓。 营销改革实施四年联动发展规划 公司自2004年开始实施第一个三年发展规划，对公司的工业销售模式进行改革和优化。今年起公司制定了“四年联动发展规划”，主要内容是在第二个三年规划(2007-2009)已经提前一年完成的基础上，将原规划中的第三年(也就是今年)同第三个三年规划(2010-2012)的三年时间合起来，提出了四年联动的发展规划，以期通过商业模式持续而深入的改革，进一步推动公司的业绩增长。 期待尽快解决股改遗留问题 公司目前面临的主要问题是大股东股改承诺未能兑现。2006年公司股改期间，大股东远大集团曾承诺，将其所拥有的雷允上药业有限公司70%的股权、武汉远大制药集团有限公司70.98%的股权、四川远大蜀阳药业有限公司40%的股权注入上市公司。然而2007年8月，公司公告称董事会否决了远大集团向公司转让上述制药企业股权的议案。目前解决这个问题的时间表仍无法确定，受这一因素影响，公司用于新建基地扩大产能的再融资计划也可能要推迟到明年。 盈利预测与估值 我们预测公司2009-2010年EPS分别为0.58元和0.75元，我们给予公司6个月目标价为14.5元，对应公司09-10年每股收益的PE分别为25倍和19倍，给予公司“增持”评级。 |
