| 合并业务估值的方法低估了上市公司的价值。由于公司各项业务即便是在亏损的极端情况下也是有一定市值的，而合并法在估值中则将亏损业务看作是公司总市值的减项，这必然低估了上市公司的价值。 分业务估值方法更为合理。公司的业务都应该有一定市值，当然由于盈利水平及所属行业的不同，估值也不同。也就是，煤炭业务应该享受煤炭行业的估值，下游业务也应该享有其行业的估值(即参照同行业可比上市公司估值)。 投资建议：神火股份(25.14,0.05,0.20%)估值提升空间和业绩改善空间最大，建议重点关注。 公司股价低估较多，目前股价尚小于煤炭业务板块估值；同时，公司煤炭产能具有较高的成长性，未来三年煤炭产量复合增速30%。 一季报较低的EPS(0.06元)和当时公司预期较低的半年报的EPS(0.26元)制约了公司股价的想象空间。伴随电解铝从亏损走向微利，预期公司的业绩将远远高于公司当时所做出的预测。 我们分业务估出公司的合理股价为40元，较目前股价有76%的上升空间，维持强烈推荐的投资评级。 |
