| 主要观点： 行业初现回暖迹象，业绩环比有改善 09年1-5月行业产量呈现小幅回升态势，库存略有下降，对纤维原料的进口恢复增长。1-5月的行业效益数据显示利润同比大幅下降，盈利能力下滑显著。但对比1-2月数据可发现，利润降幅收窄，并且盈利能力有所回升，同时上市公司一季报显示利润环比回升。 原料回升产品提价，纸种差异显现 纤维原料价格已企稳回升，产品市场也实现提价，各纸种基于不同的供求关系景气差异显现。我们认为文化纸景气度相对较好，白卡纸、铜版纸景气反弹较为明显但中期面临产能压力，新闻纸供求形势仍不乐观，箱板纸最为低迷，但在复苏期弹性亦较大。 全面复苏还待时日，政策助推行业走出低谷 纸及纸板消费与经济增长密切相关，处于供过于求状态的行业目前处于弱势平衡，行业的全面复苏取决于随着整体经济回暖而逐步恢复的下游需求，政策因素（《轻工业调整与振兴规划》、新《制浆造纸工业水污染物排放标准》、《节能减排综合性工作方案》、《造纸行业产业政策》）将利于推进去过剩产能的进程，从控制供给方面改善行业供求关系，助推行业走出低谷。 投资建议： 评级：未来十二个月内，中性重点关注提价效应带来的盈利恢复，建议关注纸种优势企业；关注原料优势企业（短期低价储备，长期一体化）及龙头企业（综合实力利其率先恢复、政策利于长期发展）。重点公司：太阳纸业、晨鸣纸业。 |
