| 【核心提示】从权威人士处了解到，引导金融机构合理增加信贷投放，保证货币信贷总量满足经济发展需要仍然是下半年信贷投放政策的主基调。此外，金融机构要优化信贷结构，提高信贷支持经济发展的质量，保证信贷支持实体经济发展，也是未来信贷投向的基本原则。近期，沪深股指创出了牛年的新高，上证综指一举突破了3000点，新基金发行更是紧锣密鼓。而根据渤海证券的监测数据显示，加上二季度以来新成立的基金，则目前基金的资金储备还有4500亿元左右，可谓子弹充足。自从5月下旬以来，基金重掌市场主导以来，食品饮料、银行、房地产等基金权重板块轮番演绎风云。随着估值冲高，目前沪深300指数静态市盈率已经上升到28倍以上，银行、钢铁等板块的估值洼地逐渐被资金填平，下半年基金在行业配置上将何去何从呢？ 导读： <FONT color=blue>下半年货币信贷、财政政策定调</FONT> 货币政策适度宽松基调不变 信贷增速或趋于平缓 财政政策:下半年总量扩张思路不会改变 <FONT color=blue>基金动向</FONT> 基金统计报告：上半年18940.22亿元流入股市 基金现金充足：4500亿元等待入市 千亿增量 基金掀蓝筹革命 基金意欲填平银行钢铁估值洼地 上周基金调仓倾向低估值大蓝筹 IPO重启 新基金建仓重拾破发次新股 地产分歧：基金称"已不适合所有人参与" 货币政策适度宽松基调不变 信贷增速或趋于平缓 下半年，在经济复苏底部基本确认，但复苏基础尚不牢固；同时，中期内将面临需求增加、货币信贷超常增长积累效应释放，大宗商品价格提高所带来的通胀压力共同作用下，适度宽松的货币政策仍然需要保持连续性和稳定性。 上海证券报7月6日讯，上半年可能接近7万亿元的新增信贷，将去年底以来央行执行的适度宽松货币政策发挥得淋漓尽致，也让市场在没有利率、存款准备金率工具调控的情况下，仍然保证了货币信贷对经济增长的支持。 分析人士认为，下半年，在经济复苏底部基本确认，但复苏基础尚不牢固；同时，中期内将面临需求增加、货币信贷超常增长积累效应释放，大宗商品价格提高所带来的通胀压力共同作用下，适度宽松的货币政策仍然需要保持连续性和稳定性。央行或将通过公开市场操作等手段，对政策进行微调，以适时熨平经济波动。 信贷增速或将趋于平稳 上半年信贷猛增的"热浪"犹在，进入下半年，信贷规模扩张的脚步还能走多远，已经成为市场新的关注焦点。 记者从权威人士处了解到，引导金融机构合理增加信贷投放，保证货币信贷总量满足经济发展需要仍然是下半年信贷投放政策的主基调。此外，金融机构要优化信贷结构，提高信贷支持经济发展的质量，保证信贷支持实体经济发展，也是未来信贷投向的基本原则。 一位银行风险管理部的人士指出，从当前信贷市场供需双方的情况来看，信贷增长仍有余地。由于上半年新增信贷可能接近7万亿元，全年信贷新增突破年初机构预计的8万亿元的可能性非常大。 不过，一家国有银行的高管日前在接受本报记者采访时表示，下半年，根据实体经济的需求，信贷的增长较上半年可能趋于平缓，投放的速度和频率也更趋平均。但他表示，目前尚未有监管机构要求银行收缩信贷规模。 上半年，平均月新增信贷规模超过1万亿元，而下半年这一数字或有较大幅度的下降。而由于银监会6月初专门下发通知要求银行不要在月末、季末冲高贷款规模，下半年，各月信贷增速也有望更加平均，防止大起大落。 据记者了解，上半年信贷持续超常规增长，仍然积蓄了一些风险。部分银行违规突破单一客户贷款限额，信贷投放集中度超过监管要求；部分信贷资金通过各种渠道流入股市等，使得贷款的信用风险有所加大。 业内人士指出，贷款的超常规增长会增加经济大起大落的可能性。如果贷款增速不加控制，等风险大面积暴露后再采取强硬措施，就可能加剧信贷质量的继续下降，加大经济出现二次见底的风险。 为此，尽管目前监管机构未对下半年的信贷规模提出要求，但为了防止不良贷款额度和不良率的上升，金融机构必须按照有关政策导向，把握信贷投向，坚持有保有压；同时，提高对行业的预见能力，加强信贷投放的分类管理，对周期性行业进行必要的压力测试。此外，加强贷前、贷中、贷后的管理，监测信贷资金的流向，有效防范风险。 适度宽松货币政策料不会调整 由于受经济形势的变化，去年下半年央行突然调整货币政策，从紧货币政策调整为适度宽松的货币政策。而随着去年底以来，一系列宏观调控措施的效果初显，中国经济复苏的趋势基本确认。由于美国等国家定量宽松的货币政策，使得中期通胀风险预期有所上升，下半年，货币政策是否需要进行相应的调整？ 事实上，央行货币政策委员会2009年第二季度例会已为下半年的货币政策取向定下了基调：落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，引导货币信贷合理增长。 促使货币政策委员会做出这一判断的原因是，在一系列扩大内需、促进经济增长的政策措施作用下，当前经济运行出现积极变化，有利条件和积极因素增多，总体形势企稳向好。但经济回升的基础还不够稳固，特别是国际经济走势还不明朗，外部需求下降，我国经济发展的外部环境仍然十分严峻。因此，在经济运行企稳回升的关键时期，需要继续实施适度宽松的货币政策，加大金融对经济增长的支持力度，保证银行体系流动性充裕和货币信贷快速增长，维护金融体系平稳运行。 "从国内经济增长的角度来看，经济反弹还面临着诸多不确定性，需求不足仍是主要矛盾，通缩风险仍然存在"，一位研究人士也指出，因此，他认为，下一阶段，仍然要认真落实好适度宽松的货币政策，保持政策操作的灵活审慎，增强调控的科学性、前瞻性和有效性，引导货币信贷合理增长，防止大起大落，进一步发挥货币政策在促进经济发展方面的积极作用。 尽管适度宽松的货币政策将保持不变，但适时适度微调，正是央行在执行货币政策过程中一直在做的。为熨平流动性对经济影响的波动，虽然上半年央行没有采取下调存款准备金率等措施，但通过公开市场操作，央行时而释放，时而收缩，较好地保证了经济增长对流动性的需要。 数据显示，截至目前，流动性仍然十分充裕。据业内人士的预计，下半年，这一情况仍然不会有所改变。因此，数量型的调控工具，例如存款准备金率，可能仍然会暂时搁置。中信证券在其2009年下半年债券市场策略报告中也指出，年内央行不会动用法定存款准备金率这一工具，而更可能通过公开市场操作工具对流动性进行微调。 对于今年以来，多个主要经济体为挽救自身的金融市场、应对经济减速而连续大幅降息，业内人士认为需要加强对其政策效应的分析，但利率工具应该慎用。 (上证) 々 财政政策:下半年总量扩张思路不会改变 业内人士在采访时表示，虽然财政收入吃紧，但是下半年总量扩张的思路不会改变，同时，积极财政政策的内涵也将更加丰富。 上海证券报7月6日讯 随着政府投资的快速增长和通胀预期的增强，人们对于下半年政策收紧的担忧也开始出现。对此，业内人士在接受上海证券报采访时表示，虽然财政收入吃紧，但是下半年总量扩张的思路不会改变，同时，积极财政政策的内涵也将更加丰富。 完成全年预算任务艰巨 今年以来，由于经济下滑和结构性减税导致财政收入转为负增长，而积极财政政策又致使财政开支巨幅增长，财政收支矛盾日益凸显。 最新数据显示，5月全国财政收入6569亿元，同比增长300亿元，增幅4.8％。这是自2008年10月开始，财政收入连续下降7个月之后的首次回升。但是看到分项数据后，未来财政收入的可持续性依然令人担忧。 数据显示，非税收入同比增长1.3倍，成为5月财政收入转正的重要来源。业内人士介绍说，非税收入虽然五花八门，但增长的部分主要来自于土地出让金，与近期房地产开发商热衷于四处拿地互为印证。这种增长无疑是难以持续的。 同时，与生产相关的税收继续负增长。企业所得税同比下降8.9%，进口货物增值税、消费税同比下降18.9%，关税同比下降36.9%，证券交易印花税同比下降39.8%，车辆购置税同比下降4.7%，外贸出口退税同比增长8.5%。除了个人所得税同比增长0.9%外，其他主要税收来源全部下降。 中国财政学会研究员朱明认为，大规模实施结构性减税政策和为保障年初预算安排的各项重点而进行的扩张性财政支出，也为财政收入带来了巨大压力。 根据世界银行最新预测，中国今年全年的财政收入可能下降5％，而今年全年支出可能增长22％，这意味着全年赤字规模可能达到GDP的5％，从而超出3％的国际公认警戒线。 谢旭人近日也表示，今年财政政策执行的压力主要体现在财政收入下降较多，完成预算的任务艰巨。 财政政策将会进行结构调整 基于财政收入下滑的压力，业内人士担忧，继续施行积极财政政策不但使财政收支形势面临自财税体制改革以来最紧张的局面，也会使未来通胀的可能性大增。 对此，财政部科学研究所所长贾康表示，"虽然上半年财政收入吃紧，但是全年总量扩张的思路不会改变，未来财政收入还会以经济增长的大局为重。" 他同时指出，财政政策在总量扩张的基础上，会同时进行结构调整。"但既定的投资重点不会出现大的改变。"贾康说。 国家信息中心近日发布报告表示，随着财政收入吃紧，未来财政政策重点投资方向应有所调整，应向结构性减税、增加政府公共投资规模、社保领域等方向转向。 中央财经大学税务学院副院长刘桓认为，下半年我国财政政策的重点方向，应该是落实目前已经出台的一系列刺激政策并调整资金投入领域。"要实现有目标的资金投入，对于中小企业的政策和资金支持应该在下半年得到实质性的落实"。 根据介绍，为了使民间投资更快替代政府投资，一个为中小企业解困文件，已经由发改委、工信部等部门起草完毕。目前，该文件正在听取财政部、税务总局、人社部等部门征求意见。 知情人士介绍说，对于各界反映较多的融资难、贷款难等问题，新文件将继续推进中小企业信用担保体系建设，财政也会加大支持投入。同时，中小企业的税收负担也将降低。 今年以来，由财政部代理的2000亿元地方债券陆续发行，四川获得最大发行额度为180亿元，广东次之为110亿元。河北、新疆、安徽、云南、广西、陕西、宁夏、贵州、辽宁分别获得30亿元到84亿元不等的发行额度。目前，有许多省市需要通过中央政府代发地方债来渡过困难时期，在这一基础上推动财政体制改革的时机已经成熟。 贾康也表示，目前2000亿元地方债并不是一个大数目，今后还要进一步扩大地方债的发行规模，逐步提高地方债在整个融资体系里的相对份额，并建立起稳妥可靠的长效机制。 (上证) 々 基金统计报告：上半年18940.22亿元流入股市 543只证券投资基金已披露截至2009年6月30日的份额净值和资产净值两个数据,在此基础上我们计算了份额规模数据,并基于此推出《中国证券投资基金2009年上半年行业统计报告》。 资产净值23043.76亿元 截至2009年6月30日,纳入统计的543只证券投资基金,资产净值合计23043.76亿元,份额规模合计23120.36亿份。其中33只封闭式基金资产净值合计1126.92亿元,占全部基金资产净值的4.89%,份额规模合计975.02亿份,占全部基金份额规模的4.22%。其中510只开放式基金资产净值合计21916.85亿元,占全部基金资产净值的95.11%,份额规模合计22145.34亿份,占全部基金份额规模的95.78%。 资产净值最大的基金是嘉实沪深300指数(LOF)基金,2009年6月30日资产净值313.96亿元,资产净值最小的基金是华富策略精选灵活配置混合基金,2009年6月30日资产净值5066.98万元。份额规模最大的基金是嘉实沪深300指数（LOF）基金,2009年6月30日份额规模388.57亿份,份额规模最小的基金是华富策略精选灵活配置混合基金,2009年6月30日份额规模是4659.72万份。 股票方向 基金资产净值18940.22亿元 中国银河证券基金研究评价业务规则把封闭式基金中的股票基金和开放式基金内的标准股票型基金、普通股票型基金、标准指数型基金、普通指数型基金、偏股型基金、灵活配置型基金、股债平衡型基金定义为股票投资方向基金。 截至2009年6月30日,股票方向基金共有348只,资产净值合计18940.22亿元,占全部基金资产净值23043.76亿元的82.19%;份额规模18729.45亿份,占全部基金份额规模的81.01%。 2009年上半年股票方向基金的数量从313只增长到348只,资产净值从12631.00亿元增长到18940.22亿元,增加6309.22亿元,同期份额规模从18459.13增长到18729.45亿份,增加270.32亿份。2009年上半年股票方向基金资产净值增加但份额规模并没有同步大比例增加,表明股票方向基金资产净值增加主要是由于股票上涨推动资产净值上升。考虑到2009年上半年股票方向基金募集955亿份,实际上半年股票方向基金份额减少684.68亿份。 固定收益方向 基金资产与份额大幅下降 中国银河证券基金研究评价业务规则把封闭式基金中的债券基金、开放式基金中的货币市场基金、普通债券型基金（一级）、普通债券型基金（二级）、中短期标准债券型基金、长期标准债券型基金、保本型基金和偏债型基金定义为投资于固定收益证券方向的基金。 截至2009年6月30日,固定收益方向基金共有181只,资产净值合计3066.51亿元,占全部基金资产净值23043.76亿元的13.31%;份额规模合计2912.55亿份,占全部基金份额规模23120.36亿份的12.60％。总体来看,2009年上半年,固定收益方向的基金资产净值和份额规模均大幅度下降,资产净值下降2879.67亿元,份额规模下降2873.80亿份。尤其是其中可比口径的货币市场基金的份额下降了2293.45亿份。如果考虑到2009年上半年募集成立的15只债券基金384.32亿份,则实际份额规模减少3258.12亿份。 股票方向 基金对A股影响力下降 截至2009年6月30日,沪深A股流通市值合计92000亿元,按照资产净值口径统计,股票投资方向基金18940.22亿元资产净值占到A股流通市值92000亿元的比例是20.59%。2009年第2季度基金季报披露后,我们还将统计基金的全部持股市值及占A股流通市值的比例。截至2008年12月31日,沪深A股流通市值合计44419.11亿元,股票投资方向基金12806.90亿元资产净值占到A股流通市值的比例是28.83%。 股票方向基金占A股流通市值比例这个指标,反映了基金对于A股流通市场的影响力,该指标越高,表明基金对于A股流通市场的影响力越大。从近两年的数据来看,基金的A股市场影响力在逐级下降。 行业集中度稍有下降 管理资产净值前10大基金管理公司管理了11114.57亿元的基金资产,占全部基金管理公司的48.23%,说明基金管理公司的集中度仍然保持较高水平,但较2008年12月31日的50.41%有所下降。华夏基金管理公司比第二名的博时基金管理公司高出840.82亿元,较上期优势继续扩大。 上半年,中信基金管理公司终止运作,其管理基金的管理人更换为华夏基金管理公司。截至2009年6月30日,共有60家基金管理公司管理了543只基金、23043.76亿元资产净值和23120.36亿份份额规模。其中华夏基金管理公司管理25只基金,管理资产净值合计2243.72亿元,名列60家基金管理公司第1名,市场份额9.74%。博时基金管理公司管理17只基金,管理基金资产净值合计1402.90亿元,名列60家基金管理公司第2名,市场份额是6.09%。嘉实基金管理公司管理18只基金,管理基金资产净值合计1229.05亿元,名列60家基金管理公司第3名,市场份额5.33%。 截至2009年6月30日,共有12家托管银行托管了543只基金、23043.76亿元资产净值和23120.36亿份份额规模。其中工商银行(601398)(601398)托管了140只基金,托管基金资产净值6712.70亿元、托管基金份额规模6683.98亿份,名列12家托管银行第一。工、建、中、农、交5大国有商业银行托管了20992.95亿元的基金资产,占全部基金资产的91.10%,继续保持领先优势。 备注:截至2009年6月30日,正式运作的证券投资基金共有548只,其中以中国内地市场为投资对象的基金有539只,以境外市场为主要投资对象的QDII基金有9只。其中543只基金披露了截至2009年6月30日的资产净值数据,我们根据当日的份额净值和资产净值两个数据计算了份额规模数据。因此本报告的资产净值数据是基金管理公司信息披露数据,份额规模数据是我们的计算数据。在2009年第二季度季报和2009年度上半年的年报中,对这些数据我们会做覆盖性更新。 大成强化收益债券A类与B类合并提供资产净值数据,因此大成强化收益债券（B类）缺少资产净值数据。国投瑞银瑞福分级股票型基金分为瑞福进取和瑞福优先(121007) (121007) 两级份额,长盛同庆可分离交易股票型基金分为同庆A和同庆B两级份额,两级份额披露份额净值和份额累计净值,但在资产净值和份额规模统计上两级份额合并统计。因此本报告基金资产净值和份额规模汇总统计的对象是543只基金,不包括大成强化收益债券（B类）、瑞福优先和瑞福进取、长盛同庆A、长盛同庆B。（中国证券报） 々 千亿增量 基金掀蓝筹革命 股市上涨背后往往是资金的推动,基金重仓蓝筹股今年4月下旬以来的暴涨也不例外。本报统计显示,基金今年二季度以来新增资金量超过1000亿元,其中偏股新基金发行规模是主力,达到近780亿,保险大举增资老基金和散户狂追绩优老基金也带来了数百亿的新增资金。 基金重仓股的表演 据悉,今年4月28日是蓝筹股和中小盘表现的分水领,领涨的"接力棒"传到了基金重仓的蓝筹股上。 本报统计显示,在证监会分类的30大行业中,只有基金重仓股集中的房地产、金融保险和采掘业近两个月跑嬴沪深300指数涨幅,其他27个行业都跑输指数。 房地产、金融保险和采掘业今年4月28日到7月3日的涨幅分别为62.6%、48.28%和34.25%,而沪深300指数同期上涨32.4%,行业涨幅第四名的黑色金属上涨30.2%,略低于指数涨幅。焦点个股的惊人涨幅更能体现蓝筹股优异表现,代表房地产的金地集团(600383)阶段大涨134.25%,代表金融保险的兴业银行(601166)阶段大涨86.4%,代表采掘业的金牛能源(000937)阶段大涨75.51%。 今年一季度末将过半仓位放在了地产和采掘行业的交银稳健基金从4月28日到7月3日单位净值大涨了44.5%,远远超过了沪深300指数同期32.4%的涨幅,是基金重仓蓝筹股"表演"的最大受益基金。 3个月成立近780亿新基金 基金重仓蓝筹股的大幅上涨需要的是巨额资金的支撑,持续升温的新基金发行恰恰成了增量资金最重要的来源。 据悉,今年4月以来开放式偏股基金发行纪录屡屡被破,从农银平衡的64.6亿份,到广发聚瑞的70.7亿份,再到汇添富上证指数基金的90.9亿份,3个月连续3次打破发行纪录。再加上创新可分离交易基金长盛同庆募集超过146亿份,投资A股的新基金发行升温趋势明显。 本报统计显示,今年4月3日到7月1日合计有24只偏股基金成立,募集资金779.5亿,是今年一季度偏股基金募集规模的3倍左右。 其中,主要有3轮募集浪潮,第一轮募集浪潮是以农银平衡和交银先锋为代表,当时一周多的时间成立了160多亿;第二轮募集浪潮是以长盛同庆单日募集超过146亿份为代表;第三轮募集浪潮是以广发聚瑞和汇添富上证指数基金为代表,20天募集了300多亿。 业内人士分析,基金重仓蓝筹股的上涨和新基金募集相互形成正面支撑作用,每一轮新基金募集浪潮都促进了蓝筹股的进一步上涨,特别是第三轮新基金募集浪潮,短期内成立了300多亿,成为蓝筹股6月中旬以来连续上涨的最大支撑力量。反过来,蓝筹股大幅上涨,基金净值表现又明显好于中小盘股表现,进一步刺激了新基金的热销。 散户狂追绩优老基金 其实,除了新基金募集资金以外,基金增量资金还有另外两大来源--保险机构的大举增资和散户对绩优老基金的持续买入。 记者从多家基金公司获悉,以中国人寿和中国平安(601318)为代表的保险公司从6月中旬开始大举申购老基金。广东某大中型基金公司市场负责人透露,某大型保险机构在6月某天单日申购该公司旗下老基金就有4亿多,而他们一般不会只申购一家基金公司的基金,基本都是同时申购几家甚至十几家基金公司的基金。 市场人士分析,保险公司今年前5个月并没有大幅增加对股市的直接投资和通过基金的间接投资,错过了投资的最佳时期,从6月中旬开始上百亿资金增持基金带有补仓性质。从目前市场表现来看,险资增持基金初期已经取得了不错的投资收益。 今年第二季度以来散户踊跃申购绩优老基金的报道多次出现,最新公布的老基金二季度净申赎状况证明此前的报道。 天相统计显示,二季度净申购超过30%的偏股基金就有28只,净申购131亿份,其中不乏交银稳健、博时特许、华商盛世、金鹰红利、德盛精选等绩优老基金。以交银稳健为例,二季度净申购17.9亿份,按单位净值1.5元到2元计算,则有27亿到36亿元新增资金,该基金二季度单位净值上涨40%左右,是所有基金中业绩最好的一只。 此外,今年上半年业绩明显领先的指数基金也大多出现净申购。易基50(110003) 、银华88和180ETF分别净申购36.3亿份、20.8亿份和12.2亿份,加上其他指数基金合计净申购近百亿份,直接推动作为蓝筹股代表的指数成分股大幅上涨。（证券时报） 々 基金意欲填平银行钢铁估值洼地 刚迈入下半年，在房地产、煤炭等权重板块带动下，大盘便成功征服了3000整数关口之余，上周五更是一口气冲到3100门前。 自从5月下旬以来，基金重掌市场主导以来，食品饮料、银行、房地产等基金权重板块轮番演绎风云。随着估值冲高，目前沪深300指数静态市盈率已经上升到28倍以上，银行、钢铁等板块的估值洼地逐渐被资金填平，下半年基金在行业配置上将何去何从呢？ 通胀主题贯穿全年 涨与不涨都有机会 二季度，大宗商品、银行、房地产行业轮演绎风云，基金也主要围绕通胀预期进行业配置。银行、高端白酒成了基金抗通胀首选板块，另外钢铁冶炼板块也因为估值偏低受到基金等机构青睐。根据数据，4-6月份，银行、钢铁冶炼和白酒板块成了机构资金流入最多的三大板块，机构净流入金额分别为148.8亿元、58.1亿元和5.2亿元。 尽管通胀预期已经主导市场将近半年，但是不少基金仍然看好下半年通胀主题的投资机会。"未来由输入型通胀向需求性通胀转变的可能性非常大的，今年底货明年上半年，大宗商品的价格还会继续上涨"，今年上半年旗下基金业绩表现不俗的新世纪基金公司如此表示。 南方基金也将通胀预期作为下半年投资主线之一。他表示下半年行业策略主线主要有三，其中第二条便是受益于通胀预期与流动性推动、或具有供给瓶颈和刚性需求的资产、资源型行业如地产和石油。 汇添富基金也认为，通胀带来加息预期，将明显提高保险资产投资价值，而由于经济恢复的速度超预期，资源价格的企稳向上将成为必然，资源股将成为受益较大的板块。 有基金公司看到通胀预期下的投资机会，更有基金看到通胀预期下降的机会。嘉实基金公司认为下半年将有四条投资线索，分别是：滞涨预期下降、地产投资景气、估值洼地和盈利超预期，其中滞涨预期下降将减轻市场对银行业不良贷款的忧虑，另外还可以减轻建筑机械毛利压力。 事实上，7月前三个交易日，通胀受益板块仍旧受到基金等机构追捧。根据数据，7月1日-7月3日，沪深两市机构净流入资金最多的板块便是房地产开发租赁、煤炭及炼焦、证券保险和石油化工，净流入金额分别为59.6亿元、49.3亿元和22.7亿元、11.9亿元。 瞄准银行和钢铁估值洼地仍可深挖 早在6月份，基金便开始大力填平银行、钢铁等板块的估值洼地。数据显示，6月1日到7月3日间，机构净流入银行、钢铁冶炼的资金分别高达163.7亿元和65.5亿元。尽管这两大板块估值水平节节攀升，但众多基金下半年仍旧看好这两大行业的相对估值优势。 南方基金认为，除了通胀预期这一投资主线外，下半年还可以继续寻找相对估值仍然偏低的大盘板块的补涨机会，如金融、钢铁。这一观点得到嘉实基金的认同，后者同样推荐银行和钢铁，认为银行板块兼具了滞涨预期下降、估值洼地和盈利超预期三条投资线索，而钢铁在地产投资拉动下，盈利未来可能会超出市场预期。 "(相对更看好)能取得超额收益的行业可能在消费品、商业零售、医药、建筑建材等行业；银行未来绝对收益和相对收益都不足；如果看潜在的货币相对实物资产的贬值，煤炭作为资源肯定不会差"，兴业全球也表达了与上述基金公司类似的观点。 磨拳擦掌 基金备战房地产复兴 房地产投资回暖、各地"地王"相继涌现，让基金对房地产以及相关上下游行业的投资机会充满了期待。嘉实基金明确表示，地产投资景气是下半年重要的投资线索之一，在此线索之下，不但房地产值得推荐，建筑机械和钢铁也会从中受益。 鹏华基金表示，接下来将关注金融、地产、白色家电、工程机械等行业，原因主要是由于价值低估及未来行业的景气转好；以汽车、房地产为代表的内需板块也都值得关注；应该对公用事业、高速公路、钢铁、新能源等板块采取谨慎的投资策略。国投瑞银也认为，宜把握实体经济从复苏到扩张早期的迈进方向，关注银行、房地产、机械设备、证券信托、建材、保险的投资机会。数据显示，6月以来，机构净流入房地产开发租赁板块的资金已经达到85.3亿元，其中上周净流入66.6亿元。々 上周基金调仓倾向低估值大蓝筹 上周在金融、地产、煤炭等权重板块交替上升下，股市轻松突破3000点关口。基金平均仓位在犹豫重小幅振荡，注重结构和风格配置上的调整，部分基金重新加仓以跟随市场。 仓位被动增加 德圣基金研究中心仓位测算数据显示，上周各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位均小幅攀升。股票型基金、偏股混合型基金、配置混合型基金平均仓位分别为82.05%、73.63%和62.46%，分别比前周上升1.41%、0.61%、1.5%。由于测算期间沪深300指数上涨5.27%，因此仓位攀升主要归因于被动仓位增加。 分析显示，基金的仓位变化整体上并不特别明显，增减仓基金数量基本相当。不过，基金操作出现了明显的分化。3000点的整数关口和市场担心的短线调整压力还是对基金的操作产生了影响。为数不少的重仓基金略为降低了仓位，只有少部分基金坚持整体看多的操作方向。 灵活调仓很有必要 "基金持仓结构调整倾向相对低估值的大盘蓝筹板块十分明显，基金仓位也出现明显的分化。"德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示。 "在目前的市场环境下，灵活调整仓位相当必要。"刚刚为两只基金夺得上半年优秀排名的华商基金投资管理部副总经理梁永强在接受记者采访时表示。 中欧价值发现拟任基金经理王磊认为，从市场整体而言，本轮反弹力度很大，从去年最低点的15倍到当前的23倍，已经有50%的估值提升，估值的变化上已经反映了很大程度的经济复苏因素，同时上市公司业绩的恢复也是反弹的重要原因，但市场估值仍算是比较合理的。"只买对的，不选贵的！归结起来就是要在估值中寻找相对比较便宜的股票。"（南方都市报） 々 IPO重启 新基金建仓重拾破发次新股 最近新基金发行规模连创新高，上千亿资金规模的新基金建仓瞄准何类股票备受关注，目前中国神华、中国太保、中煤能源等股价仍然低于发行价，适逢IPO重启，跌破发行价的次新股价值得到了基金的重新发现和认识。 价值回归 随着近期市场的强劲反弹，一季度涨幅不大的大市值、中市值股票二季度大幅上涨，5、6月份银行、地产涨幅更是靠前，因此，"估值洼地"越来越少，不过，随着桂林三金、浙江万马等IPO的重启，一批跌破发行价的次新股价值得到基金的重新发现和认识 。 根据统计，目前跌破发行价的次新股有中国神华、中国太保、中煤能源、中国石油，以复权价计算，目前四只股票的价格较发行价仍然有7％、14.5％、20.86％、7％的差距。如果不算上6月份的涨幅，中国神华、中国太保、中煤能源等股票的股价较发行价仍然有30％左右的差价，考虑到沪深300指数的点位处于2007年4月份、2008年6月份的水平，目前沪深300指数较2007年四季度、2008年一季度约有40％的差距，因此，中国神华26元、中国太保18元、中煤能源11元左右的价格较发行价也有30％、40％的差距，用此价格在二级市场上买入跌破发行价的次新股就相当于现在动用资金申购新股。 以目前资金申购新股的热情，在二级市场上买入这些跌破发行价的次新股较申购新股更为划算。申购新股的中签率非常低，近期中小板桂林三金中签率仅为0.17％，而当时大盘股中国神华的网下配售比率为2.798％、中国太保网下配售比率为1.597％。 从大股东的行为看，这些股票价值的回归也指日可待。今年6月份，中国太保9名高管密集增持了公司股份，增持份额为5.67万股，涉及资金116.52万元，其中，6月8日，中国太保副总经理施解荣以18.24元/股的价格买入8200股公司股份，中国太保总经理霍联宏以20.61元/股的价格买入9000股。6月下旬，中国太保董事长以19.316元/股的价格买入4400股。而中国神华股东大会也授权公司董事会在股东会批准的回购期限内，回购公司不超过于该等决议案获股东会通过时公司已发行A股,、H股的10％的股份。 受到新基金建仓青睐 新基金建仓也瞄准了上述跌破发行价的新股，根据长盛同庆的上市公告书，长盛同庆从5月13日到5月21日的7个交易日中，以27、28元左右的集中买入了中国神华40万股，动用资金1122.8万元，以上周五价格计算，长盛同庆买入中国神华的盈利幅度达到了22％左右，由此可见跌破发行价次新股的价值。 由于基金二季报还未公布，从此前公布的基金一季报看，博时新兴成长、博时精选、光大保德信量化核心、嘉实服务增值、诺安价值增长等基金在一季度曾经大举买入中国太保，博时新兴成长一季度增持中国太保的股数达到5000万股，二季度中国太保的涨幅达到了50％，博时新兴成长获利匪浅。 上海一位基金经理表示，现在新基金建仓主要是寻找低估品种、价值洼地，在银行、地产等行业和板块补涨后，加上目前IPO重启，跌破发行价的次新股仍然存在投资机会，而且这些公司高管、控股股东均有增持或者回购计划，这对于这些跌破发行价的次新股的价值回归有较大的正面刺激作用。 不过也有市场人士表示，如果未来A股发生系统性的调整，这些跌破发行价的次新股也存在下跌的风险。（证券时报） 々 地产分歧：基金称"已不适合所有人参与" 为股指做出巨大贡献的房地产板块成为近期资金最集中的流向，多日成交量都位居榜首 3000点似乎是个心理关口，一旦突破，市场立即信心十足，斗志昂扬。 为股指做出巨大贡献的房地产板块成为近期资金最集中的流向，多日成交量都位居榜首。 但是，也有基金公司对此开始变得谨慎。"房地产不会走太远。"上海某合资基金公司投资总监对理财周报记者说。 地产强势依旧，大量资金流入 2009年下半年的第一个交易日，上证综指收盘胜利地站上3000点。地产、金融板块是最大功臣。超过10只房地产股涨停，而整个板块涨幅高达4.58%。 超赢数据显示，当天两市大单资金净流入8.2亿，个股涨跌比例为2：1，市场信心十足。从板块涨幅来看，保险、房地产、钢铁、银行、券商等权重板块位居前列，大单资金均为净流入。其中，房地产板块净流入17.8亿。 7月2日，沪深两市延续了前一天的上涨走势。上证指数平稳上涨52.10点，收于3060.25点。深成指则上涨121.97点，收在11970.72点。房地产板块保持强势，全日涨幅1.45％，成交量2163.74万，位居第一。其中以中小房地产个股涨幅居前，世纪星源(000005)、卧龙地产(600173)、广宇发展(000537)、银基发展(000511)四只个股涨停。14只个股涨幅超过5％。 房地产板块指数在近一月涨幅高出沪深300指数近14个百分点。"市场又开始为房地产疯狂了。"上海一家券商系基金公司投资总监说。 伴随着房地产在二级市场的疯狂，房地产实体行业也在疯狂。6月25日、6月26日、6月30日，北京"新地王"不断被刷新，而上海整个6月份商品住宅的成交量超过了5月的204万平方米。广发证券发布的数据显示，今年1月~5月,全国商品房销售2.46亿平方米，超过2007年同期水平成为近11年以来的最高峰。全国房地产市场出现超预期的反弹。 机构合力唱多 在通胀预期下，对于银行、地产、钢铁、汽车、能源、资源等相关板块的看多，几乎是机构的共识。 国泰君安预计2009年房地产开发投资同比增速有望增加到13%~18%。维持行业增持评级，建议继续超配。国泰君安增持评级，建议继续超配。 国元证券分析师康洪涛称，"房地产板块也会成为资金的首选。"并可以从五个方面挑选个股。 一，从储备规模、可售面积和地价入手，推荐新湖中宝(600208)、金融街(000402)、保利地产(600048)、华发股份(600325)、中国宝安(000009)、万科A和金地集团(600383)。 二，根据每万股待结算权益建面和每万元市值待结算权益建面相对规模选股，重点推荐苏宁环球(000718)、深长城(000042)、深振业A、香江控股(600162)和荣盛发展(002146)。 三，看好高端和核心地段房产概念股，别墅代表者是华侨城、中粮地产(000031)；高端住宅代表者是滨江集团(002244)、华发股份；核心地段代表者是金融街、新湖中宝、建发股份(600153)和浙江广厦(600052)。 四，大股东资产注入组合：中粮地产、张江高科(600895)、城投控股(600649)、建发股份、广宇发展、阳光股份(000608)、招商地产(000024)、渝开发(000514)、上实发展(600748)和中华企业(600675)。 五，地产+X模式下的通胀受益品种：新湖中宝、万业企业(600641)、中国宝安和中炬高新(600872)。 基金开始谨慎 与机构一致看好不同，一些基金公司对房地产板块的走势显出谨慎态度。 "就像2007年招商地产在100多块的时候，一下子就下来了，大家都不知道为什么。"这位合资基金投资总监说。 "现在地王不断地出来，市场的情绪非常激烈。"该人士称。他认为已经到了鸡犬升天的地步，这是很不正常的。 该人士认为，整体看来市场的趋势不错。因为6月份国家又注入了很多流动性，估计在1万亿中有20％－30％都流入到了股市和房地产。同时，保险公司在5月份翻仓，近期基金发行旺盛都使市场的资金充分。 但是，在流动性充分的同时，也有一些潜在的风险被投资者忽视。例如现在市场的热度已经到了2007年4000点到6000点的热度，很不理智。另一方面，大小非的减持很多。"当市场调整的时候，大家才会注意到这些问题。"因此，他认为，房地产股票至少已经到了"不是所有人都适合参与的时候。" 上述券商系投资总监则表示，市场短期内问题不大，但要密切注意一些会引发市场调整的因素。例如货币政策的调整和发电量等一些关键性的数据。 "如果大盘股的发行很频繁，对市场也是一种打击。"该人士称。 该投资总监认为，对于房地产的调整主要是看房地产的需求是真是假。"我们不确定现在房地产销售的放量是一年半左右的压抑需求的释放，还是投机行为又来了。如果是后者的话，那么就会很快下来。"（理财周报） |
