| 中国证券网消息 东方证券：桂林旅游(10.24,0.17,1.69%)非公开增发，维持“增持”评级 东方证券7月6日发布投资报告，针对桂林旅游（000978.SZ）公布非公开增发公告，维持该股“增持”评级。 公司公告再次启动增发预案，此次计划非公开发行股票不超过10000 万股，锁定价格不低于8.75元，向不超过十家机构定向增发。收购项目与前期基本一致，四个项目分别是1.收购桂林漓江大瀑布饭店100%权益项目；2.整体收购桂林市“两江四湖”环城水系项目；3.银子岩景区改扩建工程项目；4.偿还桂林漓江大瀑布饭店向农业银行的长期贷款。 东方证券指出，收购优势景区资源有助于增强公司竞争力。在公司的战略规划中，地区资源整合是战略发展的重点，这几年公司也一直致力于收购周边的优质景区，但大型景区项目却较少。此次的“两江四湖”和漓江大瀑布项目是桂林地区少数的几个优质景区项目，尤其是“两江四湖”是国家4A级景区，作为桂林一条全新的旅游线路，已开通夜游和日游产品，未来与桂林传统的“三山二洞”相结合可形成一条新的旅游线路，发展前景非常广阔。对公司此次收购的项目，东方证券维持积极的评价，中长期来看增发收购以上优质资产是公司的一次战略性机遇。 由于08-09年旅游业受到一系列负面因素影响，公司业绩出现一定程度下滑。当前情况，甲流虽然对国内旅游影响尚有限，但对入境游影响较大，桂林地区入境客源的比重占到近20%，受到负面影响相对较大。如果甲流在三季度不能得到有效控制，则对全年的旅游业恢复造成重大影响，全年旅游收入预计仅能与08年持平。如果甲流在三季度获得有效控制，则今年“十一黄金周”国内旅游业有望出现井喷，否则只能期待2010 年的恢复。 东方证券表示，短期来看，增发有助于增厚公司每股收益。考虑到甲流对国内旅游业影响尚有限，暂维持公司 09年0.21元的预测值。如果年底成功实行增发，则2010 年业绩有望达到1.2 亿元（传统业务5300万，福隆园5000 万，两江四湖和漓江大瀑布1700万），按照2.77 亿股本测算，每股收益0.43元。 目前股价 2009 和2010 年动态市盈率分别为48 倍和23 倍（增发后），考虑到收购优势景区资源长期利好，东方证券维持“增持”评级。 东方证券：晋亿实业(7.70,0.14,1.85%)中标，维持“增持”评级 东方证券7月6日发布投资报告，针对晋亿实业（601002.SH）发布中标公告，维持“增持”评级。 晋亿实业发布公告，公司中标长吉城际铁路工程项目高速扣件 22810 套，中标金额为人民币5，704，781元，中标哈大铁路客运专线无砟轨道无挡肩钢轨扣件 3162823套，标件金额为79587.8万元，具体中标金额尚待通知。东方证券预计此次中标订单大部分要在2010 年交货，对2009 年业绩影响有限。公司2009 年尚有约7个亿高铁扣件要交货，未来，还将有数条高铁扣件将要招标，带来新的订单。 公司 2008 年综合毛利率为18.87%，紧固件毛利率达到15.15%，同比提高6.95个百分点，主要是高铁扣件等高毛利产品占比提高。东方证券预计未来随着高端产品占比不断提升，公司毛利水平有进一步改善空间，提高公司盈利能力。 东方证券预测公司2009、2010、2011 年EPS 分别为0.23、0.36、0.44 元，维持公司“增持”投资评级。 东方证券：维持对航空股“中性”评级 东方证券7月6日发布投资报告，通过对航空业的中报前瞻及投资机会析，维持对航空股“中性”评级。 首先，东方证券对三大航中期业绩展望。扣除三项因素：民航基础建设基金返还、燃油套保的转回、汇兑收益。中国国航(7.11,0.13,1.86%)（601111.SH）中期实现EPS0.02元、东方航空(5.33,0.00,0.00%)（600115.SH）实现EPS-0.22 元、南方航空(5.33,0.05,0.95%)（600029.SH）实现EPS-0.08元。考虑民航基础建设基金返还后，中国国航中期实现EPS0.09 元、东方航空实现EPS-0.07 元、南方航空实现EPS0.05元(东航与南航我们都按注资后股本算)。对于套期保值转回，东方证券无法做出精确估算。东方证券表示暂不做套保转回后测算。 由于航空公司中期业绩复合了民航基础建设基金返还、燃油套期保值的转回与汇兑收益三项因素，使得航空公司的业绩掩盖了其行业经营本身所面对的困难程度。东方证券认为对航空股进行估值，应该将各项因素进行剥离。经营的真实业绩是其估值的基础。对于燃油套期保值与民航基础建设基金返还与汇兑收益，不应给予相应的PE倍数，因为其是非经营性的，不可持续的。 东方证券认为套期保值公允价值的转回不应成为航空股的价值投资机会或交易性机会。因为套期保值价值转回是一个时点性的测量，它是波动的，而不是真实实现的，从逻辑上来讲，如果认为套期保值价值转回是超预期的，那么同时也就认为下半年的油价的水平是超预期的。因为要保持这样的公允价值转回，就需要维持相应的高油价。对航空公司来讲，套期保值价值转回与油价上涨的综合结果，肯定不如油价没有上涨更有利。因此套期保值公允价值估算是构不成超预期的交易性机会的。或者说价值转回超预期时，支出也将超预期，两者应该结合起来考虑。 对于旺季量价齐升是否构成趋势性投资机会，东方证券认为所谓的趋势性机会不是指行业盈利能力的波动，比如旺季相对于淡季盈利的增长。而是行业是否有剔除季节因素等一般重复规律之后的盈利能力之改善。也就是机会来自于预期与现实之差，旺季属于预期内的因素，问题的关键是旺季转好是否有预期的好，或者超预期的好。而从目前的时点来看，在目前的油价与需求对比下，2009年旺季的盈利能力要达到预期将比较困难的，超预期则十分困难。所以东方证券认为在目前的时间点上旺季量价齐升带来趋势性投资机会缺乏触发性因素。 至于下半年的投资机会，东方证券认为下半年的投资机会的触发因素主要来自于两个：一、旺季确实很“旺”，而不是一般的相对于淡季的旺。2、国际业务复苏。东方证券的观点认为航空股要有大的行情，归根结底在于国际业务，国际业务在这次危机中受到影响巨大，一方面国际业务造成了巨额亏损，另一方面国际运力调往国内，也使得国内二、三线城市运力供给过剩，盈利能力受到侵蚀。如果世界经济如期在四季度复苏，那航空业国际业务提前复苏还是很有希望的，但现在的市场对航空股的投资情绪已变得谨慎，在对前次复苏预期落空以后，投资者希望看到扎扎实实的数据支持。触发因素相对延后，而不是仅凭预期。因此在没有相应的触发因素之前，东方证券维持对航空股“中性”的投资评级。 |
