| 时隔一年，沪指重回3000点上方，当前点位是众多机构和个人投资者之前预期的反弹高点，在这个心理点位大盘何去何从成为大家关心的重点。个人觉得当前对大势进行探讨具有指导意义，我们在大多时间里都需要选择顺势而为，否则就会受到市场的打击;而极少数的拐点出现前需要逆势操作，否则会受到市场的惩罚。无论是顺势还是逆势，正确的操作都基于对大势的正确研判。所以有必要和投资者对市场方向做一下探讨。 A股从08年的最低点1664点反弹到3000点只用了8个月，涨幅达到80%多，09上半年涨幅达到60%多，简单平均的结果是每个月约10%的涨幅，涨速创下17年以来的记录。到底什么是推动市场的动力源?这些推动因素持续行有多强? A股当前的点位是否在它的价值位附近?未来经济的发展又会走向何方? 解决这些问题对判断后市方向颇有帮助，但可能每个问题的解答都存在很大分歧，以下个人观点仅供参考。 个人认为，从GDP，PPI，CPI，PMI以及贸易等经济数据可以看出，实体经济还不足以支撑资本市场如此大涨。市场半年多的强势上涨主要是因为资金和经济刺激计划的推动，宽松的货币政策为市场提供了充沛的流动性，经济刺激计划帮助实体经济回暖，也帮助受到重创的投资者建立信心，而当前宽松的货币政策和经济刺激计划依然有条不紊的实施，也就是说推动市场上行的主因仍未改变，后市依然具备上攻的条件。这种状态具体持续多久主要取决于管理层对未来经济和通胀的辨别，如果未来经济恢复较好，预期的通胀到来，货币政策和经济政策会有一个由宽松转中性，由中性转收紧的过程。 当前市场估值偏高，但市场价值重心呈上移趋势，股指处于上攻高峰的阶段。彭博数据显示，当前沪市的市赢率为30.8倍，深市更高，经过此番权重股的上涨，沪深300的市赢率也超过了30倍，明显高于美国道指11倍的市赢率和香港恒指16倍的市赢率，虽然国内经济形势较好，公司成长率更高，A股估值高于成熟市场也是常态，不过在当前经济背景下，这种估值水平还是偏高的，反映出市场结构性泡沫的存在。因为经济的回暖，市场内在价值面临提升，这也是支撑市场估值较高的一大内在因素，因为市场价值的重心的上移还处于前期阶段，所以个人认为市场指数仍处于上攻高峰的过程之中。不过需要提醒投资者，当前指数上行的速度明显快于市场价值提升的速度，市场估值还在进一步提高，价格始终是围绕价值在波动，如果未来两者落差过大，二者的弥合只是时间问题，需要注意未来的估值压力。 从经济学的角度来讲，股市是经济的晴雨表，而经济是股市的支撑。虽然短期的资本市场和经济经常背离，但趋势总体来讲是正相关，所以当股市很难把握时，反过来，如果能把握经济走向，也对判别股市趋势有指导意义。个人对中国经济未来的看法是属于乐观派，中国的消费在经济总量的比重远小于发达国家，中国的储蓄率高，未来消费还有很大提升空间;中国经济增长快，人口众多，需求巨大，随着投资条件的优化，中国市场成为投资者青睐的对象，投资增长势头良好;贸易受经济危机的冲击很大，但中国的产品日益被国际消费者认可，价格便宜，产品质量逐步提高，经济危机爆发前中国贸易顺差的高速增长应证着这一点，随着经济复苏，贸易有望再次成为拉动经济的活跃点。而这次经济危机对中国的冲击相对较小，中国具备提前复苏的条件，即使你比较悲观，相信也不会认为当前6%多的GDP增速会是中国经济增长的顶部，如果把时间跨度放大，经济会逐步复苏，再走向繁荣，在这个过程中，处于高速成长阶段的中国有望再次达到10%的GDP增长，并保持相当的时间。从经济的运行周期来看，个人认为对未来的中国经济可以多一些信心，多一些乐观。 综合对这些问题的思考，个人认为A股仍然会保持向上的趋势。未来经济的回暖会使市场内在价值得到提升，但股指的上行速度快于上市企业内在价值的提升速度，市场已经出现结构性泡沫。但偏暖的资金面和政策面，以及经济回暖给投资者带来的信心会促使泡沫进一步增大。按典型的市场运行规律来讲，市场的拐点(也就是泡沫的破灭的时候)一般是在经济再次达到较高水平并开始无力保持，货币政策收紧的情况下出现，而且市场往往会无视初期的紧缩货币政策，在疯狂中逐步灭亡。 |
