| 现在大家都在担心通胀，更担心会出现一个明显的政策调控转向，我认为短期对通胀忧虑以及政策调整无须太过忧虑。今年通货膨胀的可接受程度是4%，这是温总理今年政府工作报告的目标，在CPI达到4%或者预期要到4%之前，因为外需的疲弱，实体经济不会全面复苏，市场的宏观政策应该都是以宽松为主，微调为辅。 谨慎乐观的另外一个原因来源于估值。在这种经济低迷和经济衰退期的时候，主要参考资产价值，因为一个企业有资产存在，未来如果经济好了还是能够产生效益的，所以现在看哪些公司有更高的资产价值。根据新东风无忧价值网的统计，整个A股从94年以后的市净率定价区间是1.3倍到7.7倍，现在平均市净率是3.3倍，是在一个中枢偏下的位置，A股历史上资产定价的平均值一般是4倍左右，现在市场多了很多大盘股，定价结构会有所调整，假设3.5倍是比较合理的中枢，表明市场资产定价是在接近中枢位置下轨的区域，离中枢还有一定空间，即使出现小幅的超出中枢，也属可以接受的范围。 另一方面，风险意识仍是不可不提。盈利已经不是最大的风险，三季度最大的风险来自于银根的调整。中国的银行体制决定窗口指导对银行的影响要远远大于市场化因素，如利率、存款准备金率调整对股市的影响。今年没有额度控制的情况下，各银行借势扩张规模的欲望势必几种释放，但如果在窗口指导的作用下，银根局部微调，对市场的突发性打击不可不防。 根据新东风无忧价值网的统计，最近三个月以来，走势弱于大盘的公司多达近900家，说明近期体现的是明显的指数虚涨行情。从盘面上看，很多个股，包括前期涨幅已高的中小板公司，都已经经历了长时间的下跌回调，随着二季度业绩公布在即，中报超预期的个股已经开始有所表现，中报行情已悄然拉开大幕。 政策性机会和结构性机会行情已经渐近尾声。在强势调整的预期下，整体行情会让位局部行情，寻找具有相对估值优势，在市场中有经历了一段时间调整并且今年盈利预期较好的企业，是下一阶段行情的重点盈利模式。 |
