| 再融资计划受到股改遗留问题影响 大股东远大集团在华东医药(000963)(进入该股吧，新版行情)股改时承诺自 06 年10 月起两年内将旗下三项医药资产注入上市公司，但07 年8 月公司董事会否决了远大集团提出的全额现金收购方案，之后该承诺兑现问题一直悬而未决。目前随着公司产品产销量的较快增长，产能瓶颈问题日益突出，公司计划投资3-5 亿元新建生产基地，资金来源拟通过增发解决。但由于公司股改承诺尚未兑现，再融资方案无法获得监管部门批准。公司近期将与交易所、大股东积极协调，以期尽快妥善解决股改遗留问题，为启动再融资扫清障碍。 中美华东发展势头良好 主要利润来源子公司中美华东上半年每月销售收入及回款都超过1 亿元，公司制订的09 年收入预算目标为11.6 亿元，但按照目前发展势头，预计全年应能突破12 亿元(08 年收入为10.4 亿元)。分产品来看，阿卡波糖、吗替麦考酚酯增速较快，新产品他克莫司4 月份上市，目前完成了约一半省份的招标，今年销售收入有望接近2,000 余万元。此外，公司唯一的中药品种百令胶囊可能入围基本药物大目录。 启动营销改革 公司上半年开始对中美华东进行营销模式改革，成立若干商务大区，将发货、应收、回款管控等职能从原先的营销大区中剥离出来，而原先的12 个营销大区则改为市场拓展大区，并进一步细分，重点区域以省为单位，专门负责临床终端推广工作。公司计划在今后4 年内，将销售团队从目前600 人增加至1000 人。 积极向抗肿瘤、肝病、重症感染抗生素等新领域拓展 公司新产品研发方向除了实现现有产品系列化以外，还积极向抗肿瘤、肝病、重症感染抗生素等新领域拓展，今年下半年至明年上半年会有产品陆续申报生产。 西安博华、陕西九州经营状况短期难有起色 西安博华依靠现有产品仅能勉强解决企业生存问题，而增长则需依赖新产品的推出，博华今后将重点发展原料药。作为国家定点麻醉药品生产企业，陕西九州制药目前主要产品为可待因和曲马多，由华东医药宁波公司负责销售，现有多个新产品报批，但要给公司业绩产生正面影响，还需要较长时间。 房地产项目下半年确认收入 杨歧房地产公司房产项目已全部完工，虽然09 年房地产市场总体回暖，但公司销售情况仍不甚理想。房产项目将于今年8、9 月份交房，1.8 亿元预收款大部分应能年内确认为收入。 下调评级至持有 虽然公司医药主业发展势头良好，但目前受股改遗留问题影响，再融资计划搁置，短期业绩释放动力不足。我们维持公司09-11 年0.57 元、0.66、0.78 元的每股收益预测不变，其中医药主业分别贡献0.51 元、0.61 元、0.74 元，基于医药主业26 倍09 年预测市盈率，我们将目标价由14.30 元下调至13.30元，将评级由买入下调至持有。 |
