| 上半年交易额不断提升，全年经纪业务收入维持高位 上半年日均股票交易额逾1800亿元，使得即使在保守的假设下，全年日均股票交易额也有望超过1600亿元，证券公司经纪业务收入超出08年20%，全年券商股盈利处于高基数平台。 驱动交易量提升的指标正在弱化 根据流动性供给的连续性和季节性特征，下半年将表现为“总量乐观而增量放缓”的特点；市场整体估值水平处于较高水平，使得因市场上行而推动交易额持续走强的力量趋于弱化..投资银行关注有直接影响的上市公司企业债、中期票据和商业银行债构成了企业主体债券发行的“三驾马车”；而逾720亿的已过会IPO重启项目和创业板的进程安排使得今年股票融资承销公司确定性较高，关注由此带来的主题性机会 自营业务估值的PE化存隐忧 证券自营业务的高波动性和券商“后知后觉”的特点使得全行业难以获得系统性超额收益，规模和结构的不确定性也增强了PE估值的波动和难度。PE法对自营业务的估值倾向往往发生在市场运行的中后期。 维持证券行业“中性”评级 基于对09年中期乐观和全年业绩高基数的判断，市场乐观情绪在上半年流动性宽松局面中充分释放，各公司估值也较为充分的反应了市场变化。考虑到未来流动性增量放缓可能导致交易额下降，IPO、创业板业务开闸，创新业务稳步推进的状况。我们更倾向于投资盈利多元化、利润稳定、估值相对较低、无再融资压力的大型优质券商，如中信、广发证券。 |
