| 政策对农业行业整体走强的推动作用逐步递减。我们仔细分析了2008-09年以来至今的农业政策，得出的结论是：过往政策的出台均未超出市场的预期，其重点在于稳定粮食价格，增加农民收入和加强农业基础设施建设。下半年出台超出市场预期的惠农政策的概率较小，如果有政策出台应是对过往政策的细化或是实施，其对农业板块的影响将呈递减态势。 预计农业上市公司半年报业绩仍难以乐观。2008年农业行业净利润同比下降34.4％，1Q2009净利润同比下滑56.7%。从收入看，1Q2008-1Q2009各季的增速为40.1%、33.7%、18.1%、-1.7%和-14.9%。从净利润看，1Q2008-1Q2009各季的增速为46.9%、27.1%、-29.1%、-124.8%和-56.7%。由于二季度农产品价格依然低位徘徊，因此我们预计农业上市公司半年报业绩仍难以乐观。海通重点跟踪的农业上市公司2009年半年报净利润预计同比下降27%。 农产品价格回升是唯一可以带动行业表现的因素。我们的统计数据表明无论是美国市场还是国内A股市场，农产品价格上涨对提升行业整体走势有正面作用。而国际农产品价格已经开始反弹。美国农业部5月供需报告中上调了所有品种的需求数量，可以被认为是农产品需求见底回升的趋势已经形成。同时，油价的上升和美元贬值助推了农产品价格上涨。尽管国内由于储备的原因，国内价格的涨幅可能较国际农产品小，但价格上涨的预期仍比较强烈。当前，国内农产品除玉米和大豆之外的现货价格已经高于临时收储价格。 我们维持行业“中性”的投资评级。基于我们对政策的判断和行业整体估值的判断，当前，行业整体PE08达到55.1x，是全市场平均水平的2.21倍。按照2009年利润增长10%来计算，农业行业的PE09达50x，仍属估值最高的行业之一，我们维持对行业“中性”的投资评级。农产品价格是下半年农业行业的投资主线，由此出发，我们建议投资者重点关注登海种业、南宁糖业和开创国际。 |
