| 研究结论 我们在4月以来多次报告中认为，随着第一波补库存结束，行业未来将进入”U”型走势而非“V”型走势。全球电子行业4-6月份数据和我们近期的调研印证这一判断。 二季度行业的平淡并不意外，由于二季度是行业传统淡季，厂商往往在3、4季度推出新产品，必然要控制二季度库存水平。而随着三季度新产品推出，若能带动有效需求，新产品对应的产品库存会进一步上升，从而加大旺季效应。三季度以Windows7、3G、智能手机为代表的新产品能否成功引起手机、计算机的换机效应是行业运营的关键。但从根本上，未来行业景气仍须建立在全球经济的假设之上。 在未来需求不明确、产品毛利率下降和估值处于合理区间上限的情况下，我们维持电子行业中性评级。同时，我们09年以来对国内电子行业厂商进行广泛调研，我们认为电子行业面临的问题自07年即已开始暴露，此后两年中相关厂商一直在努力探索企业新的增长点，一方面，提升技术水平，向上升级做更高端产品，另一方面不少企业在遇到成长的瓶颈情况下，转型至更新、成长更快的行业。我们认为这批企业的努力将成为未来新的成长动力，从而进入新一轮成长周期。我们建议危机之后未来两年这类企业呈现的转机。 投资策略上，我们建议投资者把握三条线索： 之一，我们建议投资者淡化行业周期，注重仍具备成长周期的厂商，即上述危机之后将呈现转机，从而进入新一轮成长周期的企业。 之二：大客户战略公司值得期待，“下半年订单驱动”。我们重申08年下半年提出的抗周期分析框架，看好中航光电、歌尔声学、得润电子、远望谷、大立科技、广电运通、证通电子、大华股份、恒宝股份这批采取大客户战略、具备抗周期属性的公司，同时建议关注下半年订单采购带来的催化效应。 之三：新能源投资主题。我们建议关注宁波韵升、横店东磁、综艺股份等具备新能源业务的厂商。 基于以上投资逻辑，我们给予中航光电、歌尔声学、得润电子、综艺股份买入评级，我们近期已推出或将推出相关公司的报告，投资者可以关注。同时我们认为远望谷、航天电器、大华股份、恒宝股份、大立科技业绩具备安全边际，给予增持评级。 |
