| 对于即将接近尾声的中钢协与三大铁矿石生产商09年度铁矿石协议价格的谈判，我们在关注新协议价格降幅是否会超出日韩协议价格的同时，认为目前的年度协议合同框架能否延续是更值得关注的问题。 相较现货渠道，长协渠道并不能降低反而会增大钢铁企业利润率的波动性。在行业出现趋势变动拐点时期，单以成本因素考量，长协比例高的钢铁企业表现出更高的业绩弹性。 市场在过去数月间看淡大钢企的业绩表现，基于的部分逻辑在于其沉重的长协成本负担使其业绩的下滑更为剧烈。 我们预计大小钢企在成本负担上将重回同一起跑线。随铁矿石新长协价格下调的最终实现，大钢企的成本劣势将得以扭转。但另一方面，由于钢铁市场复苏的渐进性，至少在09年下半年，大钢企也难以重新赢取明显的成本优势。 如若中钢协与三大铁矿石生产商的长协谈判未能达成实质性结果，延续多年的年度协议价格框架被打破，我国的大型钢铁企业将不得不转向现货市场采购矿石。大型、中小型钢厂的成本差异消失，大钢企在行业景气时将再难享有成本优势，从长期看，这一情景将利空于大型钢企。 |
