| 大规模建设铁路具有划时代的意义，中国铁路的投资、建设、运营处于向上的长周期 08年国家宣布大规模投资铁路建设，客货运输量占全路近1/4的京沪铁路打包上市的预期等事件，有可能类似于美国铁路的斯塔格斯法案的颁布，具有划时代的意义；国铁客运票价13年未上调，货运自近4年间每年上调一次，国铁的客运、货运在09年分别提价30%和8%存在可能性。 铁路运输股的相对估值溢价偏离历史均值 过去10年铁路运输股相对于全体A股估值溢价的变化区间为1.1X～2.0X，目前的0.9X远低于历史均值。09年1-5月铁路旅客发送量增幅为6.3%，货物发送量降幅为4.6%，随着经济企稳及电煤谈判结果明朗，铁路的客运、货运量预计将逐季回升，铁路相对估值亦有望回升。 物流振兴规划确立物流业的地位，可能成为行业发展的拐点 08年全国社会物流总额达89.9万亿元，物流业增加值占服务业增加值的比重为16.5%，占GDP的比重为6.6%；过去10年物流股相对于全体A股的相对估值溢价的变化区间为1.3X～2.6X，目前的1.7X未偏离历史均值。 物流行业与企业的发展背离问题突出，企业盈利提升需时日 物流企业的经营环境持续恶化，与行业增长出现了严重“背离”。06～08年重点物流企业的平均净利润率由06年的3.3%下降至2.0%，且经营现金流量首次下降为负，显示物流企业承担了下游需求萎缩时较多的资金及经营压力。 维持铁路运输“谨慎推荐“的评级、物流业的“中性”评级 广深铁路(5.10,-0.01,-0.20%)的票价预期调整幅度大，且业绩弹性高；大型国有企业可能在物流行业重组、央企配套服务、关键物流节点投资、物流园区建设等方面得到优先扶持。建议关注顺序为广深铁路、大秦铁路(10.22,-0.07,-0.68%)、中储股份(8.47,0.10,1.19%)及外运发展(8.04,0.04,0.50%)。 |
