| 宏观经济触底回升行业企稳态势明显 2008年四季度和2009年一季度，我国宏观经济增速到达本轮经济周期的底部区间。根据国信宏观经济小组观点，宏观经济将呈现W型走势，二季度开始GDP增速将逐步企稳回升，同时工业生产也有望逐步恢复，5月份全国规模以上工业增加值同比增长8.9%，创下了去年10月份以来增速新高。高速公路经营状况作为体现宏观经济运行态势重要指标，与宏观经济及工业生产走势高度相关，经历了2008年行业营业收入(+3.9%)和营业利润(-11.6%)增速双双创下五年来新低的困境之后，行业已度过最坏时期，呈现出企稳回升的良好态势，下半年有望步入新一轮的增长通道。 行业未来分流威胁不容忽视 取消政府还贷二级公路收费可能会对现有的高速公路项目形成一定冲击，但由于二级公路在通行环境、安全系数、单位油耗等方面与高速公路存在较大的差距，因此其对高速公路行业的长期发展并不会产生显著的影响，但短期内可能会对高速公路车流量尤其是货车产生一定负面影响。市场担心新建高速公路项目存在盲目投资、重复建设问题，长期来看我国高速公路项目并无过剩之忧，目前新开工项目多属于国家高速公路网络组成部分，随着经济增长和汽车保有量增加，整体路网将最终达到均衡状态，我们需要关注近几年新建高速项目对现有上市公司项目分流威胁。 行业当前估值水平偏低，维持“谨慎推荐”评级，进可攻退可守 历史上高速公路行业PE和PB相对市场比值为0.82和0.75，而当前该比值分别仅为0.61和0.60，远低于历史平均水平。下半年无论是市场维持强势还是出现阶段性调整，高速公路行业均具备相当的吸引力，一方面可以通过资金对估值洼地的配置实现补涨行情，另一方面在市场波动调整过程中将体现出良好的防御特征，正可谓进可攻退可守。我们维持行业“谨慎推荐”投资评级，建议积极配置。首选赣粤高速(11.02,0.08,0.73%)和宁沪高速(6.47,0.12,1.89%)，同时建议关注资本运作预期明确的锦江投资(13.42,0.20,1.51%)和五洲交通(6.81,0.08,1.19%)，可能会带来阶段性投资机会。 |
