| 投资要点： 西部材料(002149)(进入该股吧，新版行情) 2008 年营业收入、利润总额、归属股东净利润分别为170.33亿元、19.15 亿元、14.54 亿元，同比增长分别为58.07%、67.14%、83.75%。分配方案为向全体股东每10 股派发现金红利4.50 元(含税)。一季度每收益0.36 元。 公司 09 年和10 年内生性增长一般。公司目前有四个生产单位，分别是一矿、二矿、开元矿、平舒煤业。一矿、二矿是成熟矿井扩产潜力有限。开元矿已经达产，平舒煤业计划扩产至500 万吨，预计要在2012 年能够达产。 公司产品多样化减小业绩波动。目前公司产品有洗块煤、洗粉煤、洗末煤，分别用于化工、冶金、电力行业，由于下游行业多样化，可避免因单一煤种价格下跌对公司业绩造成大的影响。 煤炭价格底部基本确认。随着房地产行业销售回暖，房地产新开工面积增加，将拉动整个重工业链条走向复苏，对钢材、电力的需求加大，带动大宗商品的消费回暖。就公司煤种而言，我们认为洗粉煤价格可能最先受益钢铁行业回暖而上涨。 公司综合成本仍会小幅上涨。由于收购集团公司煤炭价格上涨及安全费会计政策二次调整，我们预计公司今明两年综合生产成本仍会小幅上涨。同时我们也认为公司自产煤成本相比其它煤炭公司偏高，公司有通过成本控制平滑业绩的能力。 我们预计公司 2009、2010 年EPS 分别为1.05 元、0.99 元，对应6月29 日收盘价30.95 元的动态PE 为29.5 倍、31.21 倍，公司估值在同行业中相比不具优势，给予“观望”评级。 |
