| 公司未来发展空间广阔 我们认为武汉中百(进入该股吧，新版行情)在湖北省内二级城市仍然存在较为广阔的发展空间。公司是目前国内为数不多的几家拥有自建物流配送系统的超市运营商之一，自有物流配送比例和直采比例的不断上升将有利于推升公司的毛利率水平，而且随着公司在省内二级城市以及重庆市的物流中心陆续投入使用，公司的物流配送优势将更加明显。另外，我们对公司重庆地区的业务持相对乐观的态度，而且认为公司未来有望成为武汉市商业企业重组中重要的连锁超市业务整合平台。 三大利好促09年业绩稳定增长我们认为职工薪酬福利费用支出同比增速大大低于08年、武汉水电价格有望实现工商同价以及转让中联药业将构成公司09年业绩增长的三大利好因素，即使零售行业整体景气度难以明显好转，公司仍然有望在这些利好因素刺激下维持稳定的增长速度。配股融资有利于公司长远发展我们认为，如果按照4－5元每股的配股价格计算，配股融资的确会对公司的短期业绩造成一定的摊薄，从而使得公司配股后的PE估值水平上升，但与步步高等可比公司相比，其估值水平仍然存在一定的低估。而且，公司此次的配股项目有利于强化公司在武汉以及湖北省内其他二、三线城市的竞争力，有利于公司长远发展，投资者应该以更长远的眼光来看待公司的长期投资价值。 盈利预测和投资评级我们预计公司在09－11年的EPS将分别达到0.39元、0.52元和0.64元。我们认为，公司的区域优势和管理能力并不逊色于步步高，其在湖北省内其他城市扩张的步伐正在加快，未来仍然存在巨大发展空间。我们维持公司的“买入”评级，按照09年30X的动态PE对公司进行相对估值，认为其合理价格在11.7元。 |
