| 万马电缆，从事电力电缆的研发、生产和销售，以交联电缆为主。原股本1.5 亿股，这次计划发行A 股不超过5,000 万股，占发行后总股份的25%。募集资金全部用于公司主营业务交联聚乙烯环保电缆投资和研发中心项目建设。 全球电缆制造业处于充分竞争的市场态势。国际增长缓慢，国内电缆行业整体呈现较快增长。而万马电缆在在我国电力电缆行业处于第二阵营中的位置，在国内电缆行业中处于领先地位。 我国未来电网升级和两网改造、城镇化和工业化给电力电缆行业带来了广阔的市场空间，预计电力电缆行业整体在“十一五”期间保持20%以上的增长速度，其中交联电缆的增长尤为明显，次募集资金拟投资项目之一--交联聚乙烯环保电缆投资项目，新增3 条110kV 及以上交联聚乙烯环保电缆生产线，项目新增产能规模为1,780 公里，享受行业发展带来的景气。 风险因素：在 35kV 及以下电力电缆产品的市场中竞争激烈，尤其是1kV 及以下的低压电力电缆产品形成了过度竞争。目前国内110kv 以上电缆，国内现有产能远不能满足市场需要,但是随着同行厂商逐步进入110kv 以上级别的领域，竞争也会趋于激烈，未来可能导致整体利润率的下降。 公司 09，10 年业绩0.43 元，0.60 元。目前行业估值水平P/E在25.27 倍，P/B 在2.77 倍。我们按P/E25 倍,P/B2.5 倍对万马电缆估值，公司合理股价在10.75～10.9 元。我们认为按10～10.9 元询价具备一定安全边际，投资者可以参与询价。考虑到公司是恢复IPO 上市第二支中小板个股，我们预测万马电缆的发行价很可能达到28-32 倍，即12.04-13.76 元。 |
