| 中国证券网消息 兴业证券：造继续给予造纸行业“推荐”评级 兴业证券30日发布造纸业上市公司业绩分析报告表示，三季度业绩或超预期，继续给予行业“推荐”评级，具体如下： 二季度上市公司业绩或将低于市场预期。主要原因有两个：（1）近期提价效应在三季报才能得到充分体现，这可能是市场之前没有充分考虑到的。原因是近期提价只是针对新签订单，而这批新签订单具体何时执行、组织生产、发货、运输等，这些中间环节加起来在财务上确认收入往往需要滞后2个月左右时间。（2）对上市公司在一季度原料价格低位时的储备量可能预期过高。从兴业证券近期实地调研情况来看，重点公司中除太阳纸业低位原材料储备较高之外，其他几家公司原材料循环储备均在2个月左右水平，成本相对较高。 三季度业绩存在超预期的可能。主要有三个驱动因素：（1）前期提价效应在财务上充分显现。(2)下游需求持续回暖带动销量进一步向好。（3）二季度成本中高位原料的余害或多或少仍将存在，而三季度这一因素将完全消除，在此情况下，将尽享低位原料带来的成本摊薄优势。由此可见，低位原料储备较多的公司业绩超预期的可能性也将越大。 投资策略：继续给予行业“推荐”评级，建议布局低位原料储备量较大公司。当前纸价反弹趋势已基本确立，且需求向好将带来销量稳步回升，但兴业证券认为这两个利好因素是行业共性，个体间最大的差异性则来自于其成本的控制力，而这种控制力在当前市场起伏较大的情况下则表现为对低成本原材料的储备力度。因此应积极布局在低位大量储备原材料从而使低成本被提前锁定的公司，重点推荐太阳纸业。 重点公司存在严重“低估”迹象。兴业证券分别比较了重点公司PB 相对整个行业和全部A 股的折价率，结果发现：重点公司PB 相对A股折价率重新创下历史新高，达到57%左右的水平，同时其相对行业溢价率亦在短短一个月内亦跌至-47%左右水平历史新低，估值优势十分突出。 重点推荐太阳纸业。主要推荐理由：（1）低位原料储备充足。约可满足9月份之前的生产所需，在此情况下，低成本被提前锁定。（2）主要纸种铜板、白卡为当前景气度较高纸种，不仅开工率足，销量提升较快，而且前期价格涨幅较多，预计后期仍存在进一步提价的可能。综合上述两点，兴业证券预计公司三季度业绩存在超预期的可能。 风险因素：行业景气反复致使销量不能持续回升甚至再度下滑。 |
