| 投资要点： 2009年以来我国货币供应持续宽松，M0、M1、M2和贷款增速快速回升，贷款增速大幅超越存款增速。未来管理层有望继续落实适度宽松的货币政策。预计2009年我国新增贷款达到8万亿元以上。 流动性充裕带来的通胀预期将使商业银行净利差和净息差逐步修复，贷款规模扩大，谈判能力增强，资产质量保持稳定，总体使商业银行获益。 上市银行的基本面继续向好。首先是息差收窄速度明显减缓。其次，部分商业银行加大对收益率更高(风险也相对更高)的中小企业贷款的投放。最后，在目前流动性充裕和央行承诺保持宽松货币政策背景下，商业银行不良贷款爆发的可能性大幅下降，预计商业银行2009年的资产质量将继续保持稳定。但是商业银行大规模集中信贷投放，可能会对银行业长期资产质量产生负面影响，影响时间可能在2010-2011年。 商业银行的基本面进一步向好，未来有望恢复良性增长，尽管银行股短期涨幅较大，估值合理，但是从长期看估值依然有进一步提升的空间，因此对银行业上调投资评级至“增持”。建议在未来的震荡行情中，逢低吸纳资质优良、具有较高成长性的银行股。重点关注浦发银行(23.15,-0.06,-0.26%)、深发展、兴业银行(36.99,-0.34,-0.91%)、招商银行(22.55,-0.20,-0.88%)、北京银行(16.23,-0.16,-0.98%)和工商银行(5.52,-0.04,-0.72%)。短期关注估值在同业中略低的民生银行(8.00,-0.06,-0.74%)和华夏银行(12.49,-0.15,-1.19%)。 浦发银行：是将上海打造为国际金融中心的第一受益银行股。公司资质优良，盈利能力较强，拨备覆盖率较高，未来计提拨备压力较小，08年净利润保持127.61%的高速增长，09年第一季度公司净利润同比增长5.29%。09年5月公司有占总股本11.47%的限售股解禁。 深发展：近年来公司管理水平和盈利能力明显提升，08年受大幅拨备计提与核销影响，公司净利润仅有6.14亿元，但是公司的不良贷款大幅下降，资产质量明显改善，有利于公司轻装上阵，实现09年业绩的快速增长。09年6月公司有占总股本4.37%的限售股解禁。深发展计划向平安人寿以每股18.26元的价格定向增发至少3.70亿但不超过5.85亿股的新股，补充的核心资本约在67亿至107亿元之间。平安集团与新桥投资签署了《股份购买协议》，拟购买其持有的所有深发展股份。 兴业银行：公司预计2009年总资产规模达到11800亿元，增长16%；力争净利润比08年略有增长；年末不良贷款率控制在1.06%以内(核销前)。2009年第一季度公司实现归属于母公司股东的净利润29.41亿元，比上年同期下降4.75%，折合每股收益0.59元，不良贷款率0.72%，拨备覆盖率229.82%，公司经营符合预期。未来公司拟发行不超过180亿元次级债券和不超过500亿元金融债券。 招商银行：资质优异的股份制商业银行，在银行股中一直担当龙头的地位。多年来，公司保持规模、效益、质量协调发展，在零售银行领域形成了良好的品牌。公司的盈利能力较强，拨备覆盖率较高，08年由于高价收购永隆银行带来较大的商誉减值，影响当年净利润，预计09年该影响将大幅下降。目前该股已全流通，各种利空因素基本消化，长期看估值有一定提升空间。 北京银行：公司是我国城市商业银行中的佼佼者，具有地域优势(地处北京)、规模优势(资产规模在城市商业银行中最大)和成本优势(成本收入比很低)。随着异地分行的开业，公司的成长性将更加明显。 工商银行：我国资产规模最大的商业银行。2009年第一季度公司实现归属于母公司股东的净利润351.53亿元，比上年同期增长6.16%，折合每股收益0.11元；不良贷款率1.97%，拨备覆盖率132.02%。公司在与政府相关的基础建设项目贷款方面具有比较优势。 民生银行：估值偏低，短期关注。公司拟发行H股并上市，有利于增厚每股净资产。09年6月22日公司已完成海通证券(16.20,-0.12,-0.74%)的处置工作，一次性获得54.58亿元，有利于增加公司09年净利润。 华夏银行：估值偏低，短期关注。公司08年归属上市股东净利润为30.71亿元，比上年同期增长46.15%。2009年第一季度公司实现归属上市股东净利润7.02亿元，比上年同期下降14.54%，折合每股收益0.14元，09年第一季度末公司每股净资产为5.61元。公司盈利能力一般，资产质量基本稳定，但定向增发补充了核心资本，提升了抗风险能力。目前公司市盈率合理，市净率略有偏低，未来股价仍有上升空间。 |
