| 投资要点： 家电整体经营环境在逐步好转，但是外围形势仍然严峻。2009年居民收入有所回升，居民消费支出也在逐步增大，虽然就业形势还不乐观，消费者信心恢复也需要一个过程，但是社会消费品零售总额的增速已经出现企稳迹象，房地产市场也开始活跃，对家电内销有一定的提振作用；遗憾的是，外围形势依然严峻，欧美国家消费需求持续萎缩，外需恢复尚需时日，对出口占比较高的家电业形成压力。 白电领域，需求不足仍是最突出问题，但各企业发展很不均衡。空调1－5月累计同比下降23.8%，其中内销下降13.6%，而出口下降30.6%。但格力，美的通过增加市场份额，提高毛利率，盈利状况尚可；2009年1－4月冰箱出口同样出现萎缩(同比下滑14.6%)，但是由于内销较旺，同比增长16.3%，所以合计保持了正增长(6.3%)。其中海尔基本维持了强势地位，而美的系冰箱销售有所下滑；2009年以来洗衣机内销延续以前年度的较快增长，1－4月同比增长10.2%，而外销出现较大幅度的下降，同比下降19.2%，合计而言基本同去年销售相当。合肥三洋(13.70,0.35,2.62%)持续高增长，但海尔，荣事达，小天鹅等差强人意。 09年二季度以来大宗商品价格持续反弹对白电行业形成负面影响，09年上半年的高毛利率不能持续，下半年企业利润压力依然较重。 黑电行业经营环境持续改善，08年四季度以来，面板长期供不应求的局面发生逆转，国产电视制造企业同面板厂商的话语权有所增加；面板价格大幅跳水后，引致LCD电视整机价格相应跳水，从而大量激活需求；平板电视一方面在城市加快普及，同时迅速向三四级市场发展，国产品牌电视厂商渠道优势开始显现，大大弱化国美苏宁等家电连锁的地位，加上国产品牌市场适应能力更强，供应链水平更高，甩开了家电连锁之后，国产品牌在三四级市场的机会远多于外资品牌，国产品牌市场份额有望逐步提升，海信电视将成为最大的受益者。 家电相关政策频出，效果有待观察。至少二级市场已经表现出一定的政策钝化。目前市场环境下，相关政策频出当然是利好，但是更重要的还是整体宏观经济转暖，企业本身的核心竞争力提升。 中期投资策略：继续超配空调行业，特别是产品美誉度高，产品价格弹性小的公司。平配黑电经营环境改善下的受益品种。重点关注品牌美誉度高，有一定技术优势，在消费升级产品上具备持续竞争力的企业。另外关注具有具备一定竞争力的特色小家电公司。行业评级为“中性”。 建议合理估值下，重点关注：格力电器(20.83,-0.11,-0.53%)、合肥三洋、美的电器(14.50,0.19,1.33%)、小天鹅、海信电器(11.76,-0.11,-0.93%)、九阳股份(26.78,0.21,0.79%)、青岛海尔(13.33,-0.30,-2.20%)。整体而言，机会更在于自下而上。 |
