| 支撑国内汽车销量增长根本性因素依然存在，虽然导致乘用车超预期增长因素的影响将逐渐减弱，但梯次消费结构将决定汽车消费仍然维持平稳增长趋势。随着宏观经济复苏，下半年商用车可能存在一定投资机会，同时关注国家产业政策及国际产业转移带来的机会。考虑上半年相对涨幅较高，维持行业“中性”评级。 产业政策刺激及宏观经济不断好转，下半年汽车消费继续平稳增长。09年1-5月，汽车累计销量为495.7万辆，同比增长14.3%。其中，乘用车销售366.1万辆，同比增长21.2%，商用车销售129.6万辆，同比下降1.56%。产业政策、消费基础及压制消费释放是导致乘用车销量超预期的原因。 轿车消费的梯次结构明显。分省销售数据显示汽车消费从沿海省市向内陆省市转移，低保有量、GDP增速和人均可支配收入增速较高的省份实现高增长；分城市销售数据显示汽车消费从一、二线城市向三、四线城市转移。 自主品牌整体处境依然艰难、荣威和奔腾获得突破。自主品牌主要集中于10万元以下市场，随着新品牌和新车型的不断推出，以及合资品牌产品线下探，竞争格局日趋激烈；相比较而言，荣威和奔腾“自上而下”的品牌战略初步成功，未来发展值得期待。 下半年商用车需求或有所好转。随着宏观经济逐渐复苏，商用车需求将不断增加，行业基本面不断转好，商用车销量和企业盈利情况将有所转变。 投资策略。关注乘用车龙头企业上海汽车(15.29,-0.12,-0.78%)、一汽轿车(15.36,-0.26,-1.66%)；短期推荐防御性品种江铃汽车(14.90,-0.05,-0.33%)、宇通客车(12.28,-0.11,-0.89%)和华域汽车，以及改善空间较大专用车龙头企业星马汽车(8.44,0.00,0.00%)，下半年关注固定资产投资增速持续高增长及宏观经济回暖带来的物流市场复苏，重卡龙头企业中国重汽(23.64,1.17,5.21%)和潍柴动力(35.43,0.09,0.25%)可能存在投资机会。关注国家产业政策带来的行业整合及新能源汽车的投资机会。 风险提示：经济增长落后预期；通货膨胀因素可能带来原材料价格上涨；内陆及二、三线城市乘用车销量增速可能回落。 |
