| 本期投资提示： 中国居民消费具备一定的韧性基础，一方面我国居民的储蓄率较高，消费惯性和依赖性很强，刚性的支出需求是保证消费数据依然能获得10%以上增长的根本动因；另一方面，消费的信心是支撑短期内需求变化的重要因素，去年四季度以来的经济悲观预期目前已基本消除，中国较低的失业率和年初以来股市的大幅上涨都为后续的消费增长奠定了良好的基础，我国居民的收入增长预期并没有发生根本性的变化。从目前的消费数据来看，二季度零售消费已开始出现转暖的迹象，特别是5月份，零售终端门店的数据已经恢复了正常阶段的增长速度。 鉴于对收入增长的良好预期、股市、房市带来的财富效应以及最关键的经济回暖的信心，这是我们看好下半年零售消费的三大宏观基本面因素。下半年在流动性充沛的背景下，宏观经济适度复苏，将带动CPI逐步走出负增长的阶段，因此对零售商而言消费的宏观经营环境将有效改善。另外国家在鼓励消费、支持民生建设、完善保障体系等方面的政策性措施，将会更进一步促发居民消费信心的稳定甚至有所提高，因此我们对下半年的消费需求抱有较高的信心。 我们对下半年零售行业的整体策略是：坚守基本面健康、业绩稳健增长的优质零售品种，期待在盈利预期和估值溢价双向获得提升的投资空间，这就是我们守正出奇的意思，理由是下半年行业回暖可以期待，这会带来消费股板块性的投资机会，而一线品种因其优异的业绩表现和较低的估值水平有望在后续的股价走势中跑赢大盘。 下半年我们看好三类股票的投资机会：一、受益于房地产市场的持续性回暖和鼓励家电消费政策的全面铺开，家电连锁商的盈利弹性和估值弹性将获得有效提升，建议买入苏宁电器（002024）；二、专业市场以其确定性的增长和较高的商业资产价值，通过防御性和进攻性的组合抬升子行业的估值，建议买入小商品城（600415）和东方市场（000301）；三、中国区域经济崛起的过程中，将会培育出大型的商业连锁集团，地区性零售商的发展空间非常广阔，将会成为继家电连锁之后又一个诠释高成长的板块，建议买入银座股份（600858）、增持重庆百货（600729）和合肥百货（000417）。 |
