| 本周评级分歧较大的股票数有57只，跟上周相比有所减少，所处行业集中度仍较为明显，其中银行股6只，造纸股6只，电力股和房地产股各5只。我们选取电力行业进行简要评述： 根据国家电网公司的统计数据，6月中旬全国日均发电量同比增长3.8%。这是3月初以来首次旬发电量出现增长势头。虽然其中有天气因素，但更重要的是，在钢铁和铝冶炼等能源密集性行业产量扩大的同时，电力需求也强劲反弹。中银国际认为，电力需求已经到达了低谷，在09年下半年将呈现回升势头。 从煤价看，6月国内坑口煤价基本持平，秦皇岛小幅下跌，沿海到厂市场煤价也有所回落；国际煤价则受油价影响上涨逾10%；海运费再创新低；秦皇岛港存回升至600万吨的正常水平，电厂存煤可用天数继续增至18天，成为压制国内煤价上涨的主要因素。同时久拖不决的电煤合同在山东和贵州等省率先签订，价格涨幅明显低于市场及煤炭行业预期，虽对短期业绩影响不大，但政府干预加强仍使煤电博弈天平再次向电企倾斜；此外，电厂目前高库存也使其在谈判中居于有利地位，而山西部分地区小煤窑复产则增添了煤价旺季下跌的可能。 09年以来，政府不同级别官员先后就推进电力市场化改革和电价机制改革发表意见。政府不同级别部门及官员今年密集对电价问题表态，预示着目前距离推出电价改革的实质动作已经不远，下半年可能会有实质进展。国金证券(22.53,-0.43,-1.87%)表示，下半年电力行业利润率维持稳定，电价改革动作决定有无超预期可能。 基于对煤炭价格和发电量的担心，以及弹性不够高，火电企业09年以来跑输市场。但目前股价里已包含机组利用小时下降和煤炭价格较高的负面预期。加上当前煤价、利用小时和电价均呈现有利电企局面，火电业绩预期向下修正过程结束，盈利继续回升且超预期可能性在增大，板块估值则处市场较低水平，目前电力股对应09年平均市净率为2.2倍，估值与历史平均水平相当。故中信证券(27.92,-0.30,-1.06%)维持行业"强于大市"评级，继续建议增加对火电配置，重点关注资产注入预期强的国投电力(10.70,-0.06,-0.56%)，以及东部地区业绩敏感度高的华能国际(7.86,-0.11,-1.38%)、华电国际(4.98,-0.05,-0.99%)和煤价、运费双降后盈快速回升的穗恒运和宝新能源(8.50,-0.07,-0.82%)。 国泰君安看好水电。从07年全国平均上网电价来看，我国水电平均上网电价在所有电源类型中最低，较风电、核电、火电分别低60%、44%、30%。我国水电电价处于上升周期之中，随着节能减排压力的增大以及电价体系的完善，水电电价未来有较大的上升空间。基于未来新建水电站电价可能走高的预期，拥有大量大型水电项目储备的国投电力、国电电力(6.99,-0.08,-1.13%)是最明显的潜在受益公司，包括参股二滩水电的川投能源(18.83,0.12,0.64%)。此外，对于长江电力(14.14,0.00,0.00%)等具有标杆意义的水电公司来说，在水电电价上调过程中受益概率较大。申银万国也看好水电投资价值，认为水电企业需求的无周期性及成本固定特点，以及电价处于上调的大背景，使得其投资价值仍未充分体现。看好水电(长江电力、国电电力、国投电力)投资价值。 |
