| 1、行业现状：空调弱，冰洗好转，液晶电视强。空调行业经历了07年、08年(一季度)增长高峰后，09年前5个月的厂家出货量回到了06年水平，目前增速在低位徘徊。冰箱及洗衣机行业的增速从08年四季度以来持续提高，受家电下乡政策的拉动，行业复苏迹象明显。液晶电视行业依然保持了较快的增长，得益于液晶面板价格下降后，液晶电视和CRT电视的价格差距有所减小，液晶电视替代CRT电视的进程加快。 2、利好政策接踵而至，下半年关注政策效果。家电下乡拉动农村需求；以旧换新拉动城镇更新需求；节能补贴提高产品利润率。以旧换新和节能补贴的效果从下半年开始显现。 3、先行指标房地产销售回暖，对下半年的家电销售带来正面影响。从历史数据来看，房地产销售领先家电销售半年左右，是家电销售的重要领先指标。09年初，房地产销售开始回暖，将对下半年的家电销售带来正面影响。 4、低库存、低基数。空调行业从去年二季度走弱以来，“控产消库”一直是行业的主旋律，目前的行业库存已经控制至06年的水平，超额库存已经基本消化完毕，未来终端销售与生产趋于一致。另外，内销的同比基数从5月开始下降，带来数据回暖。 5、对亚欧出口有望好转。北美在去年完成了去库存的过程，今年下降幅度明显收窄。亚欧在今年经历了比较剧烈的去库存过程，预计明年出口趋势回暖。明年出口情况在四季度可以确定。 6、投资策略。在政策、房地产等因素推动下家电行业回暖的趋势基本确立。自去年10月至今年4月，家电板块持续跑赢大盘，对政策、房地产等利好因素的预期，已经在股价中有所体现。而5、6月份家电板块相对大盘估值下降，可以看出前期的涨幅透支了板块持续跑赢大盘的能力。我们认为未来超预期的经营业绩，进一步的政策补贴，以及出口的趋势回暖是支撑估值继续上行的动力。建议关注三类公司：(1)竞争力强，估值低的企业：格力电器(20.97,1.02,5.11%)；(2)出口比例大的企业：美的电器(14.56,0.24,1.68%)；(3)有市值管理倾向的企业：青岛海尔(13.89,0.20,1.46%)、美的电器、海信电器(11.93,0.14,1.19%)。 |
