| 2009年1-5月，全国发电机组平均利用率1721小时，同比下降248小时，降幅为12.6%。5月份单月降幅11.1%，较4月份单月降幅12.9%略有好转，但总体降幅仍在近年来的最低位；.。从5月单月用电量数据来看，占据总用电量约76%的第二产业用电量增速仍然在低位徘徊，没有出现明显回升趋势； 受到高装机增速(7.4%)、低发电量增速(-6.5%)的影响，1-5月火电机组平均利用率同比下降14%，其中5月份单月下降14.1%，仍没有转好迹象。由于09年全年火电装机容量增速将基本与前5月持平，下半年火电机组利用率的回升将主要取决于全国电力需求增速这一变量； 我们仍然维持对于全年电力需求增速4%左右的判断，与之相对应的火电机组利用率同比下降约8-9个百分点，较前期预期的5-6个百分点的下降幅度有所增加，主要原因是水电机组利用率目前看来将高于我们前期的预期； 从2007年全国平均上网电价来看，我国水电平均上网电价在所有电源类型中最低，较风电、核电、火电分别低60%、44%、30%。我们始终认为我国水电电价处于上升周期之中，随着节能减排压力的增大以及电价体系的完善，水电电价未来有较大的上升空间。但对于近期内水、火电实现同网同价的可能性，我们持谨慎态度；.。维持水电公司属于稀缺资源的判断，仍然看好水电电价的长期走势。 基于未来新建水电站电价可能走高的预期，我们认为拥有大量大型水电项目储备的国投电力(10.91,0.49,4.70%)、国电电力(7.06,-0.04,-0.56%)是最明显的潜在受益公司，包括参股二滩水电的川投能源(18.83,-0.25,-1.31%)。此外，对于长江电力(14.25,-0.09,-0.63%)等具有标杆意义的水电公司来说(事实上二滩水电也可以算得上一个标志性工程)，在水电电价上调过程中受益概率较大； 未来2-3年火电行业将由逆周期进入顺周期，在经济由谷底逐步复苏的过程，其盈利能力可以看好。维持2009年火电行业利润总额约为2007年的80%左右的判断。与之相对应的ROE水平则仍明显低于07年； 建议在目前估值水平上增持华能国际(7.99,-0.05,-0.62%)、国电电力为代表的火电行业龙头公司，以及估值具有优势的申能股份(10.19,0.00,0.00%)、深圳能源(11.50,-0.08,-0.69%)。另外以上海电力(5.12,0.00,0.00%)为代表的高成长性公司亦需关注。 |
