| 上半年食品饮料行业表现远弱于市场，相对PE下降，09年动态PE也达到历史低位，我们认为行业安全边际高，下半年存在补涨动力。分析经济回升与食品饮料各子行业的销量、价格、盈利变化关系。认为经济复苏时期行业盈利增速从高到低是高档白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品、屠宰及肉制品加工。其中白酒、葡萄酒销量随经济波动而波动，在经济上涨时期可能出现提价，因此盈利波动大，未来行业销量增速、提价进程取决于经济复苏的情况。啤酒、乳制品、屠宰及肉制品加工相对稳定，利润波动小，更适合在经济下滑阶段提供防御性。 白酒下半年存在比较好的投资机会，期待销售回升和估值上升的双驱动。9月份以后白酒将进入消费旺季，预期销量会出现环比、同比上升，销售好转预期进一步上升。目前白酒相对PE和绝对PE都不高，估值回升驱动力足。白酒消费税从严征收细则有望在近期明确，在市场已经预期2个多月后，这有可能就是最后的靴子落地。 啤酒扩张格局决定长期投资价值，短期看成本下降。啤酒产能的扩张基本集中在大中型企业，市场集中度有望加速上升，盈利能力提升进程加快。维持对行业长期盈利趋势看好的判断，09年成本下降，企业盈利能力增强。 葡萄酒销量回升，竞争格局相对稳定。张裕作为行业龙头预计在未来几年业绩仍能获得稳定增长，防御性好。 屠宰及肉制品加工业业绩稳定，是最防御的选择，进攻性依赖业绩增长和外力推动。行业销量变化不大，但是集中度低，留给公司的增长空间非常大。投资标的双汇发展(36.60,-0.20,-0.54%)近年来净利润增长稳定在20%左右，并且预计未来还将保持此增速，因此是防御品种的首选，如果集团资产收购实施则可能推动股价上涨。09年行业成本下降，盈利能力回升.。乳制品：在行业复苏中寻求机会。由于今年行业的恢复情况好于预期，调高伊利股份(15.40,-0.09,-0.58%)的投资评级至增持，奶粉行业竞争格局的改变有利于伊利股份奶粉事业的发展。 投资建议：看行业补涨，按各子行业不同的风险收益特征选择投资品种。推荐青岛啤酒(26.77,-0.46,-1.69%)、泸州老窖(26.82,0.57,2.17%)、贵州茅台(135.20,3.21,2.43%)、张裕、双汇发展、伊利股份。 |
